Серия понижений прогнозов по рейтингам и самих рейтингов ряда стран и финансовых институтов от ведущих рейтинговых агентств оказала депрессивное воздействие на мировые фондовые и товарные рынки на прошедшей неделе. Неудачное размещение итальянских государственных облигаций, доходность по которым взлетела до максимальных за последние более чем 10 лет уровней (6,8% годовых), не добавила оптимизма инвесторам в акции и облигации. Мировой рынок нефти испытал дополнительное давление из-за решения ОПЕК увеличить квоты на 20% до фактического уровня добычи, а рынок золота «просел» под влиянием слухов о сокращении правительствами некоторых европейских стран (в частности, Италии) золотых запасов и экспирации фьючерсных контрактов. Для российского фондового рынка «якорем» по-прежнему выступали внутриполитические риски, а также ослабление нефтяных котировок. Решение о вступлении России в ВТО на этом фоне осталось незамеченным инвесторами.
Таким образом, совокупность сложившихся негативных факторов практически сводит на нет возможность полноценного предновогоднего ралли на российском фондовом рынке. Более угрюмого завершения года инвесторы, пожалуй, не могут вспомнить со времен кризиса 1998 г.
Тем не менее, участники рынка все еще могут попытаться продемонстрировать оптимизм после того, как минует угроза беспорядков 24 декабря, а иностранные инвесторы, выводившие средства с российского рынка ввиду роста политических рисков, уйдут на рождественские каникулы. В случае же негативного сценария важным уровнем поддержки для индекса ММВБ выступает отметка 1320 пунктов. При падении индекса ниже этой отметки управляющие ООО «УК Атон-менеджмент» (далее – управляющие) планируют наращивать денежную позицию в портфелях.
На рынке долга в сегменте корпоративных бумаг наибольшим спросом в настоящее время пользуются недавно размещенные короткие выпуски, тогда как на первичном рынке наблюдается тенденция роста премии ко вторичному рынку. Тем не менее, учитывая текущие ставки NDF (около 6%) и уровни доходностей, на рынке по-прежнему наблюдается некий диспаритет, позволяющий, к примеру, «дочкам» иностранных банков занимать средства под ставку около 3% годовых в долларах США против доходности выше 6% годовых у гособлигаций некоторых европейских стран на внешнем рынке. Рано или поздно этот диспаритет должен выровняться либо за счет ставок по NDF, либо за счет доходностей внутреннего рынка. До тех пор, пока ситуация с дальнейшей динамикой рынка долга не прояснится, управляющие не планируют серьезно сокращать имеющуюся в портфелях облигаций денежную позицию.
Вероятность прихода на долговой рынок бюджетных средств до конца года с каждым днем снижается, в связи с чем серьезного роста спроса на вторичном рынке пока ожидать не приходится. Ближе к концу года на внутреннем рынке возможна активизация торгов в связи с переоценкой бумаг в конце отчетного периода. В связи с этим в конце года возможна более активная перебалансировка портфелей в пользу новых выпусков на фоне активизации торгов и ожидаемого сужения спредов.
Краткосрочный взгляд на рынок рублевых облигаций нейтральный, среднесрочный – положительный, долгосрочный – нейтральный.
Главные позитивные факторы:
- Медленное, но устойчивое восстановление мировой и российской экономики;
- Высокие цены на нефть;
- Восстановление «аппетита» международных инвесторов к рискованным активам;
- Улучшение корпоративных показателей;
- «Переток» средств с рынков облигаций на рынки акций;
- Специфические для России факторы роста: завершение переговоров о вступлении в ВТО, внутренние реформы, приватизация, недооцененность российских компаний.
Главные риски:
- Неравномерное восстановление экономики, чреватое возникновением кризисных ситуаций
- Угроза новой рецессии
- Геополитическая напряженность
- Повышение процентных ставок;
- Меры по сокращению ликвидности;
- Снижение цен на нефть и другие товары российского экспорта;
- Усиление инфляционного давления;
- Политические риски, связанные с предвыборным периодом.
Дата публикации 21.12.2011 г.
