en
Новости
20 Апреля 2017 | Forbes

Доходные вагоны: компания Globaltrans позволит заработать на дивидендах

Globaltrans опубликовал сильные результаты по МСФО за 2016 год и существенно улучшил свою дивидендную политику, войдя в топ-10 российских идей с доходностью 9,5%. Михаил Ганелин, старший аналитик «АТОН», поделился своим мнением о компании с журналом Forbes. 

Сейчас акции компании торгуются с дивидендом до 21 апреля. В результате мы повысили нашу целевую цену до $8.4 за GDR (с $6), исходя из курса 63 руб. за доллар, и изменили рекомендацию на «покупать» с «держать». 

Показатель EBITDA Globaltrans за 2П16 вырос на 30% п/п до 10 млрд рублей, превысив наш прогноз и прогноз рынка примерно на 10%. Это не только результат сильного роста тарифов на полувагоны, которые увеличились с начала года более чем в два раза (выше 1000 руб. за вагон в сутки), но также и превосходного контроля над расходами, включая порожний пробег, ремонты и зарплаты. Менеджмент компании ожидает дальнейшего умеренного роста тарифов на полувагоны в этом году, поскольку спрос остается высоким. Мы закладываем в нашу модель средний рост тарифов на полувагоны Globaltrans на 10% и снижение на 7% тарифов цистерн, что приведет к росту EBITDA на 10% до 19,5 млрд руб. (наш предыдущий прогноз был 16,1 млрд руб.). При этом мы прогнозируем среднегодовой рост EBITDA всего на 4,6% в следующие пять лет, поскольку расходы могут расти опережающими темпами по отношению к выручке. Впрочем, компания может превзойти наши прогнозы, если увеличит инвестиции в расширение своего вагонного парка. 

Кроме того Globaltrans улучшил свою дивидендную политику. Теперь в ее основе размер свободного денежного потока. В частности, компания обещает выплачивать не менее 50% от скорректированного свободного денежного потока, если долговая нагрузка остается ниже 1.0x (в настоящий момент − 0.7x) и не менее 30%, когда долговая нагрузка остается в диапазоне 1.0-2.0x. В настоящий момент акции торгуются с дивидендами в размере 39,2 руб. на акцию за 2016. Это предполагает дивидендную доходность 9,5%. Дата закрытия реестра намечена на 24 апреля (акции начнут торговаться без дивиденда 21 апреля). В общей сложности Globaltrans выплатит 7 млрд руб. в качестве дивидендов, что предполагает более 60% от денежного потока. Оставшиеся средства пойдут на инвестиции, в том числе на покупку полувагонов на вторичном рынке, возможна покупка небольшого количества инновационных вагонов для проверки их эффективности и дальнейшее увеличение танк-контейнеров. Мы также не исключаем, что компания может выплачивать и промежуточные дивиденды за 1П17 г в сентябре. 

В настоящий момент Globaltrans торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2017П равным 5.1x и P/E 2017П равным 9.9x, в то время как исторически компания торгуется со средним мультипликатором EV/EBITDA 6.0x и P/E of 12x. Наша оценка основывается на подходе DCF, который дает целевую цену $8,4/ГДР (WACC 13,4%, темпы роста в постпрогнозный период – 3,0% при курсе 63 руб. за доллар). Целевая цена не включает дивиденды за 2016 в размере $0,7/ГДР (39 руб.). С учетом дивидендов, общая доходность составляет 27%, и мы присваиваем акциям рекомендацию «покупать». 

У нас оптимистичный прогноз по рынку железнодорожных перевозок. Оборот российского рынка вырос в 1К17 на 7,3% (1,6% за 2016), что является очень сильным результатом. Это связано с ростом экспорта угля (+9% в 1К17) через дальневосточные порты России. Это поддерживает спрос на полувагоны и приводит к росту тарифов на фоне дальнейшего сокращения парка полувагонов. А вот объемы перевозок нефти и нефтепродуктов не растут, из-за чего тарифы на вагоны-цистерны не восстанавливаются. Мы считаем, что такая тенденция сохранится в течение всего 2017 года.



Источник: Forbes
e-mail Печать
Ко всем новостям Читайте также
19 Сентября 2017

Смотрите утренний обзор рынков обзор рынков с Анастасией Пушанко, финансовым советником «АТОН»:

 Турецкая Palmali требует $2,0 млрд от Лукойла
 Государство рассматривает вариант вливаний акционерного капитала в Россети
 Роснефть может построить газопровод мощностью 30 млрд кубометров в Курдистане


Читать дальше
18 Сентября 2017

Смотрите утренний обзор рынков обзор рынков с Дмитрием Панферовым, финансовым советником «АТОН»:

 Промсвязьбанк и банк Возрождение могут объединиться
 Правительство рассматривает возможность дополнительного повышения акцизов
 Русгидро не исключает повышения дивидендов


Читать дальше
15 Сентября 2017

Смотрите утренний обзор рынков обзор рынков со Светланой Карпеш,старшим финансовым советником «АТОН»:

 Правление Газпрома вчера утвердило повышение бюджета капзатрат на 2017
 Еврокомиссия предлагает новые условия функционирования Северного потока-2
 Северная Корея ночью запустила ракету, которая пролетела над Японией


Читать дальше