en
Новости
14 Апреля 2017

Хеджирование валютных рисков, или как застраховать бизнес от колебания курсов

Хеджирование валютных рисков, или как застраховать бизнес от колебания курсовВедущий специалист департамента трейдинга Анна Решетникова.

В условиях плавающего курса рубля перед собственниками бизнеса и менеджментом как никогда первостепенной становится задача сохранить прибыльность основного бизнеса и не растерять выручку из-за резких колебаний валютного курса, которые в любой момент и неоднократно могут случиться на рынке.

Мы хорошо помним осень 2014 года и 2015 год, когда девальвация рубля в два раза настолько сильно ударила по российским компаниям-импортерам, что многим из них даже пришлось закрыть или приостановить большую часть своей деятельности. Случилось бы такое, если бы компании регулярно хеджировали свои валютные риски?

Или возьмем, к примеру, вторую половину 2016 и начало 2017 года. Неопределенности на рынках поутихли, нефть пошла в рост, инвесторы по всему миру оживились. Рубль стал укрепляться, что сразу сказалось на активности компаний-импортеров, но сильно ударило по финансам экспортеров, рублевая переоценка выручки которых начала таять буквально на глазах. А как выглядел бы баланс таких компаний, если бы они в свое время купили страховку?

Примечательно, что на российском рынке интерес к хеджированию на массовом уровне стал проявляться только после событий осени 2014 года, когда Центробанк отправил рубль в свободное плавание. До этого к хеджированию серьезно относились только крупные корпорации или дочерние структуры иностранных компаний, которые, как правило, всегда страхуют свои валютные риски. Вообще, подходу иностранных компаний в этом вопросе можно только позавидовать. Имея перед собой четкую политику хеджирования, они считают, что не должны заниматься торговлей валютой, это не их основная деятельность. Основная же деятельность должна быть прогнозируема, и такое прогнозирование возможно, если риски застрахованы. И при этом неважно, сработает страховка или нет – прибыль компании от основной деятельности не уменьшится, какие бы валютные колебания ни сотрясали рынок. Сравните хеджирование с покупкой полиса КАСКО, принцип работы абсолютно одинаковый: попав в ДТП, вы пользуетесь страховкой; если во время действия полиса ДТП удалось избежать, то ваши затраты равны только затратам на страховку. Представьте себе, какие были бы максимальные затраты, если бы произошло ДТП, а о страховке вы заранее не позаботились?

Что же нужно знать о хеджировании? Разберемся более детально.

Прежде всего, хеджирование – это меры, нацеленные на страхование рисков, а не на извлечение прибыли. Целью валютного хеджирования является защита от неблагоприятного изменения курса валют.

Какие инструменты хеджирования доступны компаниям и частным инвесторам на рынке? Начать стоит с того, что все инструменты делятся на два типа:

  • биржевые (стандартизированные) контракты;
  • внебиржевые, когда каждая сделка структурируется под индивидуальные потребности клиента.

Рынок внебиржевых деривативов более глубокий, ликвидный и гибкий. Сроки сделок могут варьироваться от пары недель до нескольких лет, а для решения одной и той же задачи можно использовать несколько структур, каждая из которых по-своему уникальна. Но основное преимущество внебиржевых деривативов в том, что клиенту не нужно «привязываться» к стандартам какой-либо торговой площадки (биржи). Он купит именно ту страховку, которая будет в точности повторять его денежные потоки, включая даты, суммы и особенности расчетов.

Представим, что компания является импортером оборудования из Европы. Каждый месяц в течение года ей нужно расплачиваться по контракту, при этом все цены в контракте зафиксированы в евро, а вся прибыль компании на территории России – в рублях. Какой будет курс в каждую дату выплат по контракту – никто не знает. Что же может предпринять компания?


1. Купить несколько форвардов / фьючерсов, каждый из которых будет соответствовать определенной дате платежа по контракту.

  • С форвардами (внебиржевой инструмент) все удобно и просто – можно сделать любую дату, которая будет в точности повторять дату платежа по контракту.
  • Фьючерсы (биржевой инструмент) торгуются поквартально (март, июнь, сентябрь, декабрь). Это значит, что хеджировать расчеты в середине мая нужно
    — мартовским фьючерсом (при этом компания будет нести валютный риск еще полтора месяца); или
    — июньским фьючерсом (тем самым переплатив).

Форварды / фьючерсы удобны тем, что компания уже сейчас знает валютный курс на год вперед и может заложить его в конечную цену товара, тем самым спрогнозировав свои финансовые потоки.

Например, компания-импортер должна купить евро через шесть месяцев для расчетов по контракту:

Форварды / фьючерсы удобны тем, что компания уже сейчас знает валютный курс на год вперед и может заложить его в конечную цену товара, тем самым спрогнозировав свои финансовые потоки.

При текущем курсе EUR/RUB 61.50, форвардный курс на 6 месяцев будет примерно 64.95. Независимо от того, где зафиксируется EUR/RUB через 6 месяцев (выше 64.95 или ниже), компания все равно будет покупать евро по 64.95. С одной стороны, она будет полностью захеджирована от риска девальвации рубля, но с другой стороны, не сможет воспользоваться благоприятной ситуацией на рынке и купить евро, если курс будет ниже 64.95.

Для таких транзакций клиенту также придется отвлечь некоторые средства на обеспечение по сделке и оплату вариационной маржи, если вдруг рубль начнет укрепляться.


2. Хорошей альтернативой форварду может быть опцион. Их бесспорный плюс по сравнению с форвардами в том, что, если рынок оказывается благоприятным для клиента (например, крепкий рубль вместо ожидаемой девальвации для импортера), опцион можно не исполнять и купить валюту по рынку. Также клиенту не придется отвлекать средства на обеспечение и вариационную маржу.

Хорошей альтернативой форварду может быть опцион. Их бесспорный плюс по сравнению с форвардами в том, что, если рынок оказывается благоприятным для клиента (например, крепкий рубль вместо ожидаемой девальвации для импортера), опцион можно не исполнять и купить валюту по рынку. Также клиенту не придется отвлекать средства на обеспечение и вариационную маржу.

А если курс будет не 65.00, а выше, то экономия будет еще больше. Как итог, деятельность компании становится прогнозируемой и не зависит от потрясений на валютных рынках.


Для кого может быть актуальна тема хеджирования? Прежде всего, о хеджировании валютных рисков необходимо задуматься:

  • компаниям-импортерам, имеющим контракты в иностранной валюте и выручку в рублях;
  • валютным заемщикам или кредиторам, чьи обязательства выражены в одной валюте, а активы – в другой;
  • дочерним структурам иностранных компаний;
  • компаниям-экспортерам, цены на продукцию которых выражены в иностранной валюте, а деятельность ведется на территории России в рублях.

*Все цифры и цены в статье указаны в качестве примера. 

Получить консультацию

Если Вы хотите стать Клиентом компании «АТОН» или получить дополнительную информацию, заполните, пожалуйста, форму обратной связи и наш консультант оперативно свяжется с Вами

Отправить заявку


e-mail Печать
Ко всем новостям Читайте также
19 Сентября 2017

Смотрите утренний обзор рынков обзор рынков с Анастасией Пушанко, финансовым советником «АТОН»:

 Турецкая Palmali требует $2,0 млрд от Лукойла
 Государство рассматривает вариант вливаний акционерного капитала в Россети
 Роснефть может построить газопровод мощностью 30 млрд кубометров в Курдистане


Читать дальше
18 Сентября 2017

Смотрите утренний обзор рынков обзор рынков с Дмитрием Панферовым, финансовым советником «АТОН»:

 Промсвязьбанк и банк Возрождение могут объединиться
 Правительство рассматривает возможность дополнительного повышения акцизов
 Русгидро не исключает повышения дивидендов


Читать дальше
15 Сентября 2017

Смотрите утренний обзор рынков обзор рынков со Светланой Карпеш,старшим финансовым советником «АТОН»:

 Правление Газпрома вчера утвердило повышение бюджета капзатрат на 2017
 Еврокомиссия предлагает новые условия функционирования Северного потока-2
 Северная Корея ночью запустила ракету, которая пролетела над Японией


Читать дальше