en
Новости
17 Марта 2017 | Forbes

Татарский излом: акции «Татнефти» упали на фоне кризиса в республике

Инвесторов напрягают связи компании с банками Татарстана, но этот фактор может стать отличным моментом для покупки акций «Татнефти». Александр Корнилов, старший аналитик «АТОН» по нефтегазовому сектору, поделился своим мнением с журналом Forbes. 

Депозитарные расписки «Татнефти» упали на 16% с начала года (с момента нашего последнего обновления рекомендации по компании 19 января 2017 года). При этом обыкновенные акции «Татнефти» снизились на 20%, а привилегированные – на 13% с начала года. Цена нефти марки Brent за этот период снизилась на 7%, в то время как рубль укрепился с начала года на 4%. При этом российский рынок скорректировался с начала года на 9%  по индексу РТС.

Ложка дегтя связана с инвестиционной историей компании. «Татнефть» держала 5,4 млрд рублей на счетах Татфондбанка, который потерял лицензию Центрального банка. Размер потерь - это менее 1% ее рыночной капитализации и около 20% денежной позиции в третьем квартале прошлого года. Также компания участвует в некоторых непрофильных инвестициях в Республике Татарстан, крупнейшей из которых является банк «Зенит», в котором «Татнефть» планирует увеличить свою долю до 62,7%. В целом банковские потери и инвестиции разбавлены удачными вложениями в другие проекты. Инвестиции в акции «Нижнекамскнефтехима» оказались очень успешными (по нашим оценкам, «Татнефть» заработала феноменальную доходность около 60%, или примерно 10 млрд рублей). Хотя понять, каким образом покупка и продажа пакета 25% в «Нижнекамскнефтехиме» вписываются в профильный бизнес компании, остается не очень понятным.

Поскольку вышеупомянутая отстающая динамика компании не связана с изменением фундаментальных факторов, относящихся к компании, мы считаем, что «Татнефть» в настоящий момент предлагает привлекательный потенциал роста 35%. Это побуждает нас повысить рекомендацию по депозитарным распискам и обыкновенным акциям компании до «покупать» (с текущих «держать», по привилегированным акциям остается рекомендация «держать»), при этом оставив целевую цену без изменений на уровне $47 за депозитарную расписку и 464 рубля за обыкновенную акцию. После столь внушительной коррекции акции «Татнефти» привлекательны для инвестиций и предлагают потенциал роста в 35%.

Объяснить потенциал роста можно тем, что «Татнефть» демонстрирует амбициозный рост добычи, и мы ожидаем его продолжение в этом году. Компания удивила рынок, перейдя от политики поддержания стабильного объема добычи нефти к ее росту, нарастив добычу на 3% и 5% в 2015 и 2016 годах соответственно. Если не учитывать соглашения о сокращении добычи с ОПЕК, «Татнефть» в этом году снова покажет рост − по нашим прогнозам, он составит 2,6%. Компания сохраняет целевой показатель добычи на уровне 30 млн т в год к 2020 году, что предполагает среднегодовые темпы роста 2,2% за этот период. Кроме роста добычи за счет традиционной нефти, которая добывается на старейших запасах углеводородов в России, принадлежащих «Татнефти», компания также расширяет добычу высоковязкой нефти. Это еще один источник роста добычи, причем добычи высокомаржинальной, учитывая серьезные налоговые льготы (нулевой НДПИ и сниженная на 90% экспортная пошлина). Другой положительный фактор для «Татнефти» – высокий свободный денежный поток (FCF – free cash flow) и чистая денежная позиция, которая составила 12,4 млрд рублей за три квартала 2016 года. Компания по-прежнему находится в фазе активных инвестиций, планируя увеличить добычу нефти и расширить первичные мощности нефтеперерабатывающего завода ТАНЕКО на 7 млн т в год, а также модернизировать, повысив его глубину переработки. Тем не менее мы считаем, что у компании есть все шансы показать хороший FCF в размере $1,6-1,7 млрд в 2017-2018 годах, что предполагает достаточно солидную доходность 12% (FCF).

e-mail Печать
Ко всем новостям Читайте также
23 Октября 2017

Регулирование на основе принципов позволяет обеспечить правовую гибкость на усложняющемся финансовом рынке

Читать дальше
23 Октября 2017

Смотрите утренний обзор рынков обзор рынков с  Азизой Масимовой, финансовым консультантом «АТОН»:

 РУСАЛ опубликовал нейтральные операционные результаты за 3К17
 Магнит: слабые результаты за 3К17 предполагают, что консенсус-прогноз по EPS на 2018 может понизиться на 20%
 Независимая Нефтегазовая Компания планирует разработку крупного месторождения нефти


Читать дальше
20 Октября 2017

Смотрите утренний обзор рынков обзор рынков с Романом Давыдовым, старшим финансовым советником «АТОН»:

 Полюс опубликовал сильные операционные результаты за 3К17
 Х5 опубликовала слабые финансовые результаты за 3К17


Читать дальше