Почему без альтернативных инвестиций невозможно добиться реальной диверсификации и как ликвидность вредит инвесторам
Инвестиционная вселенная разделена на две большие части – традиционные и альтернативные активы. Доходность последних не коррелирует с динамикой рынка ценных бумаг, потому они и называются «альтернативными». Хотя по-хорошему все должно называться наоборот: то, что сейчас противопоставляется традиционным активам, в действительности является старейшими формами инвестиций.
По моему мнению, у альтернативных инвестиций есть три плюса: реальная диверсификация, которую они добавляют при включении в инвестиционный портфель; стабильная доходность с низкой волатильностью; ограниченная ликвидность.
Начну с последнего пункта, потому что, думаю, у многих он вызовет недоумение. Высокую ликвидность актива считают благом, а альтернативные инвестиции не обладают ей, и этим многих отпугивают. Но я уверен, что ликвидность для большинства инвесторов – это не благо. Каждый инвестор должен задать себе вопрос: как часто ему удавалось купить в самом низу при коррекции и продать на пике? К сожалению, чаще происходит наоборот – в силу эмоционального фактора.
Правильное понимание потребности в ликвидности, которая инвестору действительно необходима, открывает доступ к альтернативным инвестициям, а значит к широкому спектру возможностей. Инвестор может держать определенный объем средств в ликвидных активах (например, облигациях инвестиционного уровня и не в самых волатильных акциях), а большую часть – в альтернативных инвестициях. Private equity будет более волатильным, но с высокой вероятностью принесет большую доходность, чем рынок акций; а недвижимость и хедж-фонды позволят существенно диверсифицировать портфель при схожей доходности в долгосрочной перспективе.
Добиться диверсификации портфеля, выбирая только традиционные инвестиции, невозможно. Многие инвесторы, вкладывая в акции и облигации, считают, что у них диверсифицированный портфель, но это не так: если падает рынок акций, то, как правило, падают и высокодоходные бонды (только с меньшей амплитудой). Это можно увидеть при сравнении отрицательных месяцев у индекса S&P 500 и индекса Barclays Global High Yield. Например, корреляция этих индексов с 2010 года составляет 0,7.
Многие инвесторы в облигации даже не подозревают, что их портфель движется в унисон с рынком акций. Конечно, есть сверхнадежные суверенные облигации и облигации инвестиционного уровня, но в последнее время они дают крайне низкую доходность, а в некоторых случаях – отрицательную.
Многие альтернативные инвестиции не коррелируют с динамикой рынков акций и облигаций. При схожей доходности портфель показывает существенно меньшую волатильность по сравнению с рисковыми активами. К примеру, одна из главных задач хедж-фондов – нейтрализовать рыночные риски. Хедж-фонды способны зарабатывать деньги даже в период экономических спадов за счет игры на понижение и использования производных финансовых инструментов.
Чем крупнее и «более продвинут» инвестор, тем больше в его портфеле альтернативных инвестиций. Их предпочитают институциональные инвесторы, так как они снижают волатильность портфеля и увеличивают доходность. Например, более 70% инвестиционных портфелей Йельского и Принстонского университетов приходится на альтернативные инвестиции и только около 30% на традиционные.
Как влияют альтернативные инвестиции на динамику портфеля?
Синим цветом выделен график, показывающий доходность портфеля среднестатистического российского инвестора в его идеальной интерпретации с 2007 года. Идеальной – потому что это пример абсолютно безэмоциональной долгосрочной инвестиции без попыток спекуляций. В реальной жизни обычно такой портфель будет часто отставать от «идеального» в силу эмоционального фактора. Итак, доходность идеального портфеля составляет 7,7% при волатильности в 10,2%, а максимальная просадка – 31,6%.
Зеленым цветом представлена динамика портфеля, где 40% представляют традиционные активы, а 60% — альтернативные. Доходность стала выше, волатильность — меньше, просадка уменьшилась в три раза.
Альтернативные инвестиции пока не слишком популярны среди российских инвесторов. Западные инвесторы (отчасти благодаря более долгой истории их рынков и большего инвестиционного опыта) иначе относятся к формированию своего портфеля и наполняют его альтернативными инвестициями, добиваясь реальной диверсификации и более высокой доходности.
Но стоит заметить, что портфель российского инвестора начинает сильно эволюционировать в последнее время и уже имеет в своем арсенале большое количество разнообразных иностранных активов. Уверен, что не за горами следующий этап эволюции, где альтернативные инвестиции займут достойное место в портфеле российского инвестора.