АЛРОСА: ключевые результаты за первое полугодие 2025 года

• Финансовые результаты АЛРОСА за 1-е полугодие 2025 оказались в рамках рыночных ожиданий по выручке и несколько лучше консенсус-прогнозов в части EBITDA.
• Существенную поддержку финансовым результатам компании оказала продажа доли в ангольской алмазодобывающей компании «Катока», добавив 26 млрд рублей к прочим операционным доходам.
• Сохраняем рейтинг «НЕЙТРАЛЬНО» по компании с целевой ценой 55 рублей. По нашей оценке на 2025 год, АЛРОСА торгуется на уровне 4,9x по EV/EBITDA, с дисконтом порядка 13% к собственной 5-летней средней.

Обзор финансовых результатов

Результаты поддержаны продажей «Катоки»

За 1-е полугодие 2025 года выручка снизилась на 25% в годовом выражении и составила 134,3 млрд рублей. EBITDA за тот же период составила 37,1 млрд рублей (-42% г/г), а рентабельность по EBITDA сократилась до 27,6% против 35,7% годом ранее. В свою очередь, чистая прибыль показала рост на 11% в 1-м полугодии 2025 года и достигла 40,6 млрд рублей.

Результаты компании были поддержаны ростом прочих операционных доходов до 28,7 млрд рублей (против 4,9 млрд рублей в 1-м полугодии 2024), что включает доход от продажи 41%-ной доли в ангольском предприятии «Катока» в размере 6,7 млрд рублей (вознаграждение от сделки составило 15,9 млрд рублей). Также АЛРОСА переуступила права требования на задолженность по дивидендам от «Катоки», которая оценивается в 19,0 млрд рублей.

Свободный денежный поток (FCF) за 1-е полугодие 2025 вернулся к положительным значениям, составив 2,6 млрд рублей против 38 млрд рублей в 1-м полугодии 2024 года. Капитальные затраты составили 22,3 млрд рублей, что на 1% ниже, чем годом ранее. Чистый долг продолжил сокращаться и на конец 1-го полугодия 2025 составил 61,0 млрд рублей против 107,9 млрд рублей на конец 2024 года. Соотношение ЧД/EBITDA составило 1,18х против 1,37х на конец 2024 года.

Инвестиционный тезис АЛРОСА

Один из ведущих мировых производителей алмазов

АЛРОСА — одна из крупнейших в мире алмазодобывающих компаний с долей рынка более 25%. На долю компании приходится более 90% добычи алмазов в России. Продолжается реализация проекта «Мир-Глубокий» стоимостью около $1,8–2 млрд. Добыча может начаться в 2032 году, производительность
— 3 млн карат алмазов в год. Также компания рассматривает возможности дальнейшего расширения своего золотодобывающего бизнеса.

Ситуация на рынке алмазов остается сложной, и на текущий момент мы не ожидаем существенного восстановления в отрасли ранее 2026 года. АЛРОСА приостановила выплату дивидендов на фоне неблагоприятных рыночных условий. За 1-е полугодие 2024 были выплачены дивиденды в размере 2,49 рубля на акцию (доходность 4,6% на момент выплаты).

Оценка по мультипликаторам

Сохраняем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО

АЛРОСА торгуется по 4,9х EV/EBITDA 2025 года, с дисконтом около 13% к историческому среднему уровню за пять лет в размере 5,7x.