Мы провели оценку дисконта стоимости российских холдинговых компаний относительно оценки их ключевых активов. Некоторые из этих активов в обозримом будущем могут стать публичными, что может способствовать росту капитализации холдингов. Процесс первичных размещений российских компаний набирает обороты — до 20 имен могут стать публичными в 2024 году.
- АФК «Система»: текущий дисконт холдинговой компании составляет 59%, что выше исторических уровней. Подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА (цель — 31,5 рублей за акцию).
- «Ростелеком»: оценка профильных непубличных активов (Tele 2, Wink и др.) указывает на дисконт 50%, что выглядит завышенным. Наш рейтинг — ВЫШЕ РЫНКА (цель — 120 рублей за акцию).
- SFI: после одобренного акционерами погашения 55% казначейских акций дисконт может составить 44%, что соответствует нормальным уровням для конгломератов.
- «Газпром»: текущая стоимость газового бизнеса «Газпрома» ниже размера чистого долга группы, что обусловлено прежде всего отрицательным FCF.
- «РУСАЛ»: стоимость долей в «Норникеле» и «РусГидро» превышает объем чистого долга, но после ралли мы занимаем тактически нейтральную позицию по бумаге.