АТОН DAILY (486 HK, ALRS, телекомы)
12.08.2019
  • РАЗВИТИЕ 5G В РОССИИ МОЖЕТ ОСУЩЕСТВЛЯТЬСЯ НА БАЗЕ ДИАПАЗОНА 4.4-4.99 ГГЦ ИЗ-ЗА ДЕФИЦИТА ЧАСТОТ
  • АЛРОСА: ПРОДАЖИ АЛМАЗОВ ЗА ИЮЛЬ СОКРАТИЛИСЬ ДО $171 МЛН (ALRS RX; НЕЙТРАЛЬНО; ЦЕЛЬ – 100 РУБ.)
  • РУСАЛ: ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 2К19 В РАМКАХ ПРОГНОЗОВ, НО ОЖИДАНИЯ ВОССТАНОВЛЕНИЯ ВО 2П19 ОСЛАБЕВАЮТ

● Глобальные рынки 

Американские индексы закрылись в минусе на фоне новой порции новостей относительно торговой войны США-Китай. Среди наиболее пострадавших оказались производители чипов индекс которых снизился после трехдневного ралли и и закрыл неделю в минусе на -0.5%. S&P 500 по итогам дня потерял -0.7%, Nasdaq -1.0%. Лидерами были сектора Health Care +0.1%, Utilities +0.1% и Real Estate -0.1%; в аутсайдерах - Technology -1.1%, Communication Services -1.1% и Energy -1.1%. Доходность 10-летних US Treasuries выросла на 3 бп до 1.74%, а USD снизился против валют G-10. Нефть Brent выросла на +1.5% до $58.25/барр., а Золото прошло вниз отметку $1,500 и закрылось снижением на $1,492/oz.

S&P 500

Лидеры: AMGN +6%, NWS +5.3%, NWSA +5.1%, MKTX +2.8%, CME +2.2%, NCLH +2.2%, MYL +2%, CI +2%, PWR +1.9%, BLL +1.8%

Проигравшие: DXC -30.5%, NKTR -29.3%, KHC -6.1%, CPRI -5.2%, XRX -5.1%, XLNX -5.1%, PVH -5%, HFC -4.9%, MNST -4.7%, ALB -4.4%

Nasdaq 100

Лидеры: AMGN +6%, NTES +2.1%, MYL +2%, AVGO +1.8%, MAR +1.6%, IDXX +1.2%, LBTYK+1.1%, FOX +1.1%, AMD +0.8%, FOXA +0.8%

Проигравшие: KHC -6.1%, XLNX -5.1%, MNST -4.7%, SWKS -3.4%, EA -3.4%, MCHP -3.3%, LRCX -3.1%, DLTR -3.1%, CTRP -3%, TXN -3%

Russian RTS

Лидеры: PLZL +1.6%, MVID +1.3%, PHOR +1.1%, POLY +0.8%, FIVE +0.6%, SNGS +0.6%, DSKY +0.5%, UPRO +0.4%, LKOH +0.4%, MAGN +0.3%

Проигравшие: RUAL -6%, NVTK -2.2%, SFIN -1.9%, GMKN -1.9%, CHMF -1.9%, NLMK -1.5%, SBER -1.5%, FEES -1.4%, AFKS -1.1%, SBERP-1.1%

Президент Трамп заявил, что запланированные торговые переговоры с Китаем могут быть отменены. «Посмотрим, состоится ли наша встреча в сентябре», - сказал он. «Если состоится, -хорошо. Если не состоится, - тоже ничего страшного». По словам источников, США в настоящий момент готовят список китайских товаров, которые будут обложены 10% импортной пошлиной. Тем временем, Белый дом отложил решение о выдаче лицензий компаниям США на возобновление бизнеса с Huawei после заявления Пекина о прекращении закупок сельскохозяйственной продукции в США. А бывшие руководители ЦБ Китая в рамках ежегодного форума “China Finance 40” в субботу предупредили о рисках валютной войны с США после резкой эскалации торговой напряженности между двумя крупнейшими экономиками мира на этой неделе.

Италия погрузилась в новый политический кризис на фоне того, что вице-премьер Маттео Сальвини приостановил работу правительства, а его партия «Лига» призвала к новым выборам. Новость о скором распаде правительства подтолкнула спред между итальянскими и немецкими 10-летними облигациями к максимальному за шесть недель. Если ситуация усугубится, это потенциально может привести к пересмотру вниз суверенных рейтингов Италии со стороны ведущих рейтинговых агентств.

● Российский рынок акций

Металлы и добыча⠀

РУСАЛ: финансовые результаты за 2К19 в рамках прогнозов, но ожидания восстановления во 2П19 ослабевают⠀

Наше мнение. За 2К19 РУСАЛ получил $302 млн EBITDA (+34% кв/кв), что совпало с консенсус-прогнозом и оценкой АТОНа. После объявления результатов в прошлую пятницу акции компании на торгах в Гонконге рухнули на 10%, как мы полагаем - из-за переоценки ожиданий по финансовым показателям компании во 2П19: 1) За первое полугодие EBITDA составила $1.4 млрд, что составляет лишь 38% от консенсус-прогноза на 2019 г.; 2) Компания сообщила, что может столкнуться с трудностями в увеличении доли продукции с высокой добавленной стоимостью; 3) Спотовые цены на алюминий на $80/т ниже среднего за 1П19, а напряженность в торговых отношениях между США и Китаем создает риск для прогноза спроса на этот металл. Если макроэкономическая ситуация не улучшится, то по итогам 2019 г. РУСАЛ, по нашим прогнозам, получит приблизительно $1.0 млрд EBITDA, что соответствует мультипликатору EV/EBITDA на уровне 5.3x. Наш рейтинг по акциям компании - ВЫШЕ РЫНКА: мы ожидаем положительной переоценки этих бумаг в сравнении с аналогами и рыночной стоимостью 27.8%-й доли РУСАЛа в Норникеле.

АЛРОСА: продажи алмазов за июль сократились до $171 млн

Компания сообщила, что объем продаж необработанных алмазов за июль 2019 г. составил $164.6 млн, за 7М19 - $1 949 млн. Продажи ограненных алмазов составили $5.9 млн. Значительное сокращение поступлений от продаж алмазов обусловлено главным образом увеличением складских запасов на перерабатывающих активах в прошлом году, вызванным необычно высоким ростом спроса. АЛРОСА полагает, что баланс спроса и предложения на рынке алмазов постепенно восстанавливается. Мы также считаем, что возможно улучшение рыночной конъюнктуры.

Наше мнение. Объем продаж сократился на 25% с уровня июня, с уровня годичной давности - на 50%. Показатели несколько разочаровывают, но лишь подтверждают сложившуюся непростую ситуацию в отрасли. Акции АЛРОСА котируются на уровне 5.1x 2019П (консенсус) EV/EBITDA - но мы считаем консенсус-прогноз EBITDA за 2019 год (на 15 млрд руб.) слишком оптимистичным. Если в 4К19 не произойдет уверенного восстановления рынка, то EBITDA компании, по нашему прогнозу, составит 100 млрд руб., что даже с учетом потенциальной коррекции будет соответствовать завышенному для бумаг АЛРОСА уровню 6.0x EV/EBITDA. Мы подтверждаем НЕЙТРАЛЬНЫЙ рейтинг акций компании, считая их хорошей голубой фишкой с низкой долговой нагрузкой.

Телекоммуникации

Развитие 5G в России может осуществляться на базе диапазона 4.4-4.99 ггц из-за дефицита частот.

Минкомсвязь предложило использовать для разработки 5G непопулярный в мире диапазон ‪4.4-4.9 ГГц. За исключением Китая и Японии, индустрия ориентирована на диапазон 3.4-3.8 ГГц.

Наше мнение. В случае, если для основы будет выбран диапазон частот 4.4-4.99 ГГц, разработка 5G в России будет более дорогой (ранее затраты оценивались в 650 млрд руб.) и долгой из-за необходимости замещения международного оборудования национальным. Новость негативна с точки зрения восприятия, и операторы связи уже выразили свою обеспокоенность. Пока еще не исключается вариант использования диапазона 3.4-3.8 ГГц при его конверсии. На данном этапе мы считаем новость нейтральной        

● Долговой рынок

Слабая экономическая статистика в Европе способствовала некоторому снижению доходностей Bunds: экспорт Германии за июнь сократился на 0.1%, промпроизводство во Франции упало на 2.3% м/м, Bunds 10Y -0.57% (-1 бп). Рост экономики Великобритании неожиданно замедлился, впервые за последние шесть лет, упав на 0.2% кв/кв во 2К19, UKT10Y 0.39% (-3 бп). Доходности UST упали после твитов Дональда Трампа по теме торговых переговоров с Китаем. UST10Y 1.69% (-3 бп).

Развивающиеся рынки закрылись в плюсе, основные суверенные выпуски упали в доходности на 2-4 бп. Облигации стран-производителей нефти поддержало повышение цен на нефть. Ecuador 10Y 9.14% (-26 бп). Турция объявила об увеличении международных резервов на $1 млрд посредством валютных свопов CNY/TRY, TRY 5.50 (-0.46%).⠀

Предварительные президентские выборы в Аргентине, которые являются главным индикатором настроений перед выборами в октябре, принесли сокрушительный разгром фавориту рынка Макри: Фернандес оказался на ‪15 пп впереди по результатам подсчета 88% голосов. Облигации Аргентины сегодня скорее всего окажутся под давлением.

Российские евробонды значительно подорожали, Russia 47 4.28% (-5 бп). По итогам неактивных торгов доходности ряда ОФЗ не изменились, остальных - закрылись снижением на 1 бп. Агентство Fitch повысило суверенный рейтинг России на одну ступень до ВВВ, прогноз стабильный. 

Адрес страницы: https://www.aton.ru/ideas/daily/2019_08_12_utrenniy_obzor_rynkov/