АТОН DAILY (OGZD, ATAD, электроэнергетика, GLTR)
03.09.2019
  • GLOBALTRANS: СИЛЬНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 1П19 ПО МСФО, ХОРОШИЕ ДИВИДЕНДЫ СЕЙЧАС И В БУДУЩЕМ (GLTR LI; ВЫШЕ РЫНКА; ЦЕЛЬ - $14.2)
  • РЕЗУЛЬТАТЫ ВТОРОГО ТЕНДЕРА ПО ОТБОРУ МОЩНОСТЕЙ ДЛЯ МОДЕРНИЗАЦИИ ПО ДПМ-2: ИНТЕР РАО ПОЛУЧИЛА 28% МОЩНОСТИ
  • ТАТНЕФТЬ КУПИТ ПРОИЗВОДИТЕЛЯ СИНТЕТИЧЕСКОГО КАУЧУКА У СИБУРА (ATAD LI; НЕЙТРАЛЬНО; ЦЕЛЬ – $79)
  • ГАЗПРОМ: ПРОДАЖИ В СТРАНЫ ДАЛЬНЕГО ЗАРУБЕЖЬЯ В АВГУСТЕ УПАЛИ НА 3.5% Г/Г (OGZD LI; НЕЙТРАЛЬНО; ЦЕЛЬ – $7.4)

Российский рынок акций

Индекс РТС и индекс Московской биржи в понедельник прибавили по 1.2%. Рубль закрылся почти без изменений относительно доллара из-за праздника в США, однако оборот на Московской бирже был средним, достигнув 45 млрд руб.

Оборот в некоторых «голубых фишках» держался на средних уровнях или даже выше, несмотря на ожидания очень спокойного дня. В число этих бумаг вошли: Сбербанк, который подорожал на 1.1%, ЛУКОЙЛ, который прибавил 1.8%, и Роснефть, укрепившаяся на 1.2%. Норникель вырос еще на 2.5% на объемах в два раза выше среднего, поскольку цены на никель продолжали расти после запрета Индонезии на экспорт. Все внимание вчера было приковано к Сургутнефтегазу - обыкновенные акции компании взлетели на 12.3% на объемах в 10 раз выше среднего, а привилегированные акции подскочили на 4.8% на объемах в 7 раз выше среднего. Обыкновенные акции прибавили 20% с начала прошлой недели, что заставило инвесторов гадать о причинах такого ралли, очевидных оснований для которого нет.

Мы ожидаем, что рынок сегодня утром откроется снижением на 0.5%.

Новости компаний

Газпром: продажи в страны дальнего зарубежья в августе упали на 3.5% г/г

Экспорт газа Газпрома в Европу и Турцию в августе 2019 составил 15.8 млрд куб. (-3.5% г/г), в результате чего продажи в страны дальнего зарубежья за 8M19 составили 127 млрд куб м (-4.5% г/г). Учитывая недавнее снижение прогноза на 2019 до 194-198 млрд куб м в базовом сценарии, показатель с начала года составляет 65% к середине прогнозного диапазона.

Наше мнение. Несмотря на то, что в августе европейские ПХГ были заполнены более чем на 90%, экспорт Газпрома сократился всего на несколько процентов г/г. На наш взгляд, этому способствовали устойчиво низкие спотовые цены (TTF ок. $120/ тыс куб м в августе), которые подтолкнули производителей СПГ перенаправить поставки в Азию, в то время как Газпром, вероятно, продолжал наращивать продажи через электронную платформу, тем самым увеличив долю спотовых продаж в общей структуре. Мы считаем, что последнее может оказать дополнительное давление на цены реализации в 3К19 и привести к их дальнейшему снижению относительно уровня 2К19 ($207/тыс куб м), в то время как в сентябре 2019 может наблюдаться более сильное сокращение экспорта г/г. Мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНЫЙ взгляд по Газпрому, который торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2019П 3.4х. Объявление дивидендной политики до конца 2019 должно стать сильным катализатором для акций.

Globaltrans: сильные результаты за 1П19 по МСФО, хорошие дивиденды сейчас и в будущем

Выручка, скорректированная на инфраструктурные платежи, увеличилась на 12% п/п и на 14% г/г до 34.4 млрд руб. за счет благоприятных тарифов (стоимость груженого маршрута выросла на 10% г/г) и увеличения среднего парка в оперировании на 8% до 56.8 тыс вагонов. Денежные расходы выросли лишь на 5% г/г - это сильный результат, поддержанный снижением расходов на топливо (-7%) и прочих операционных расходов на 37% (был отменен налог на движимое имущество), а также отсутствием роста расходов на персонал. В результате скорректированный показатель EBITDA увеличился на 22% г/г / п/п до 20.2 млрд руб., опередив консенсус на 14%, при этом рентабельность EBITDA составила впечатляющие 59%. Чистая прибыль, скорректированная на долю миноритариев, увеличилась на 26% п/п / г/г до 11 млрд руб. (на 17% выше консенсуса Интерфакса). Свободный денежный поток компании сократился на 7% г/г до 9.6 млрд руб. вследствие роста капзатрат до 7 млрд руб. (в 2.4 раза), связанного с расширением и обслуживанием парка. Отношение чистого долга к EBITDA остается на низком уровне 0.53х. Совет директоров рекомендовал промежуточные дивиденды в размере 46.55 руб. на GDR (в сумме - 8.3 млрд руб.), что составляет 120% от располагаемого свободного денежного потока. Дата отсечки на дивиденды - 6 сентября. Промежуточная дивидендная доходность составляет 7.7%. Руководство считает, что компания сможет выплатить такие же дивиденды за 2П19, что предполагает общую доходность 15.4%.

Наше мнение. Результаты превысили ожидания. Акции Globaltrans торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2020П 4.0x против своего среднего исторического значения 6.0x и P/E 6.0x, что также намного ниже среднего. Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на бумагу, предлагающую привлекательную высокую дивидендную доходность.

Долговой рынок

Понедельник оказался очень спокойным, поскольку рынки США были закрыты из-за Дня труда. Доходности Bunds подросли, а наклон кривой увеличился на фоне дискуссий между представителями ЕЦБ о необходимости дополнительных стимулирующих мер, Bunds 30Y -0.19% (+3 бп).

Облигации EM в основном укреплялись, догоняя UST, которые подорожали в пятницу, за исключением облигаций Багамских островов, на которые обрушился ураган.

Аргентинский песо демонстрировал сильную волатильность после введения частичного валютного контроля на выходных, ARS 56.75 (+4.85%). Суверенные евробонды Аргентины упали примерно на 2 фигуры на очень низких объемах.

Российские евробонды подросли (-1-3 бп), доходности ОФЗ упали на пару базисных пунктов


Адрес страницы: https://www.aton.ru/ideas/daily/2019_09_03_utrenniy_obzor_rynkov/