«Диасофт»: ключевые результаты за первый квартал 2025 года

• Выручка «Диасофта» увеличилась на 12% г/г, что лучше прошлого квартала (-17,5% г/г), однако пока ниже годового прогноза менеджмента (+20–25% по 2025 году).
• EBITDA сократилась на 29% г/г, чистая прибыль — почти вдвое г/г на фоне относительно скромного роста выручки.
• По нашей оценке на 2025 год, акции торгуются на уровне 8,5x EV/EBITDA и 11,5x P/E, что примерно соответствует медиане по технологическому сектору. Не видим катализаторов для переоценки.

Обзор результатов

По итогам 1-го квартала финансового года (апрель — июнь 2025) «Диасофт» отчитался о росте выручки на 12% г/г до 2,4 млрд рублей — ускорение по сравнению со снижением в 17,5% г/г по итогам 4-го квартала 2024 года, однако пока что ниже годового прогноза компании (+20–25% по 2025 году). Показатель законтрактованной выручки, который, напомним, дает возможность судить о будущих доходах, вырос на 23% г/г против роста на 13% г/г в прошлом квартале.

EBITDA составила 421 млн рублей, снизившись на 27% г/г. Показатель EBITDAC (EBITDA за вычетом капитализируемых расходов на разработку) снизился до 80 млн рублей против 302 млн рублей годом ранее. В расходной части рост год к году (+26%) по большей части был обусловлен увеличением заработных плат, а также расходами, связанными с сокращением персонала (численность персонала на конец квартала составила 2 226 человек против 2 443 на конец 4-го квартала 2024 года. Чистая прибыль составила 253 млн рублей, сократившись почти два раза относительно аналогичного периода прошлого года.

Компания отмечает сохранение отрицательного чистого долга по итогам квартала (точное значение не приводится), исторически долговая нагрузка была близка к нулю.

Телеконференция для аналитиков

По итогам звонка менеджмента компании с аналитиками отмечаем следующие моменты:

• В первом квартале на результаты не повлиял перенос 1,4 млрд рублей выручки с конца прошлого года — эти контракты планируют закрыть летом и осенью. Компания подтвердила сохранение годового прогноза, опираясь на объем законтрактованной выручки;
• В численности персонала компания почти вернулась к уровню годичной давности (-7% кв/кв, +2% г/г), прекратив набор новых сотрудников и сократив штат в проектах, которые признаны неактуальными. Меры направлены на контроль расходов, при этом в первом квартале затраты выросли из-за выплат при сокращении. Средний рост зарплат составил не более 15%;
• В части дивидендной политики решение было перенесено: официальное раскрытие ожидается в ближайшие недели. Напомним, ранее компания рассматривала возможности снизить целевой показатель выплат в 2025 году с 80% до 50% от EBITDA.

Оценка

Мы сохраняем рейтинг «НЕЙТРАЛЬНО» и целевую цену 2 920 рублей. Не видим катализаторов для переоценки в краткосрочном периоде. В более долгосрочном плане для переоценки необходимо возвращение к целевым показателям роста (прогноз на 2025 год +20–25% по выручке, рентабельность EBITDA на уровне 37–40% от выручки).

По нашим расчетам на 2025 год, компания торгуется на уровне 8,5x EV/EBITDA и 11,5x P/E, что примерно соответствует медиане по технологическим компаниям при пока что относительно скромной динамике финансовых показателей.