ДОМ.РФ: обзор результатов по МСФО за первый квартал 2026 года

• Финансовые результаты ДОМ.РФ по МСФО в рамках ожиданий, оцениваем их как хорошие. За 1-й квартал 2026 года группа заработала 28,5 млрд рублей чистой прибыли (+83% г/г) при ROE на уровне 23,8%.
• Чистая процентная маржа выросла на 1,1 п. п. г/г до 4,3%, что является довольно высоким значением. Стоимость риска не изменилась и осталась на уровне 0,7%. Достаточность капитала (Н1) на конец марта составила 14,4%.
• По нашим оценкам, акции ДОМ.РФ торгуются на уровне 0,8х по мультипликатору P/BV 2026П и 3,7х по P/E 2026П — на наш взгляд, это привлекательные уровни. Акции группы входят в число наших фаворитов в секторе.

Финансовые результаты: рост чистой прибыли на 83% г/г; ROE выше 23%

Чистая прибыль ДОМ.РФ за 1-й квартал 2026 года выросла на 83% г/г до 28,5 млрд рублей при рентабельности капитала (ROE) на уровне 23,8%. Такой рост чистой прибыли кратно превышает прогноз компании по динамике этого показателя на 2026 год (+17% г/г).

Чистый процентный доход группы (без учета сделок секьюритизации) составил 43,9 млрд рублей (+37% по сравнению с результатом 1-го квартала 2025 года), рост доходов был обеспечен снижением стоимости фондирования, чистая процентная маржа достигла 4,3% (в 1-м квартале 2025 — 3,2%). Чистый комиссионный доход (включая вознаграждения за функции агента и сделки с секьюритизацией) составил 10,1 млрд рублей (+57% к аналогичному периоду 2025 года), в основном увеличение комиссионных доходов было обеспечено ростом доходов по сделкам секьюритизации (+119% г/г). При этом операционные расходы выросли на 23% г/г до 13,1 млрд рублей, а отношение операционных расходов к доходам (CIR) составило 21,9% (в 1-м квартале 2025 — 29,3%) — это один из самых низких показателей среди публичных финансовых компаний и свидетельствует о высокой операционной эффективности группы.

Кредитный портфель и его качество

Кредитный портфель банка за вычетом резервов снизился на 0,7% с начала года, в том числе снижение валового объема розничных кредитов составило 1,9%, корпоративных — 0,3%. Секьюритизированные ипотечные кредиты с начала года снизились на 2,4% до 1,89 трлн рублей. Отчисления в резервы в 1-м квартале 2026 года увеличились до 10,6 млрд рублей (+22% г/г), а стоимость риска не изменилась г/г и составила 0,7%.

Капитал и дивиденды

Коэффициент достаточности общего капитала Н1 группы составляет 14,4% по состоянию на конец марта 2026 года, что является высоким значением (минимальное требование регулятора — 11,5%). Это позволяет компании направить на дивиденды 50% от чистой прибыли по МСФО, согласно ее дивидендной политике. Дивиденды за 2025 год могут составить 247 рублей на акцию, что соответствует нашим ожиданиям и обеспечивает дивидендную доходность около 11%.*

Телеконференция: прогнозы на 2026

Во время телеконференции менеджмент ДОМ.РФ подтвердил свои прогнозы на 2026 год. Компания ожидает роста активов на 14% до 7,3 трлн рублей, а капитал может увеличиться на 12% до 525 млрд рублей. Стоимость риска, по прогнозам, останется стабильной (0,6% в 2026 году), и группа не ожидает ухудшения качества заемщиков. Группа планирует нарастить чистую прибыль до 104 млрд рублей (+17% г/г). Рентабельность капитала ожидается на уровне 21,2%, а коэффициент CIR Группа планирует сдерживать на уровне 29,8%.

Менеджмент отметил, что по итогам 2-го квартала 2026 года возможен пересмотр прогноза на 2026 год в сторону повышения.
В текущий момент на рынке сохраняются опасения относительно возможного введения windfall tax (налога на сверхприбыль) для банковского сектора. При этом менеджмент ДОМ.РФ оценивает вероятность его распространения на банки как невысокую. Даже в случае реализации такого сценария компания ожидает ограниченный эффект — порядка 1,5 млрд рублей, что не является существенным для финансовых показателей группы.

Наш взгляд на акции ДОМ.РФ

Мы оцениваем финансовые результаты ДОМ.РФ как очень сильные. Динамика чистой прибыли и ROE в 1-м квартале значительно превышает прогнозные показатели на весь 2026 год. Если эта динамика сохранится и в последующие кварталы, мы видим потенциал для пересмотра нашей целевой цены в сторону повышения.

Пока, по нашим текущим прогнозам, акции ДОМ.РФ торгуются с мультипликаторами P/E 2026П 3,7x и P/BV 2026П 0,8x. Это совпадает с мультипликаторами «Сбера» и, на наш взгляд, это по-прежнему очень привлекательные уровни. При этом, как мы указали выше, фактические мультипликаторы могут оказаться ниже прогнозных, учитывая высокие темпы роста доходов банка. По нашему мнению, акции группы остаются привлекательными и входят в число наших главных фаворитов с рейтингом «Выше рынка».

*Дивидендные выплаты являются оценочными и не гарантируются.