Финансовые результаты МТС за четвертый квартал 2024 года

• МТС представила нейтральные результаты на уровне консенсус-прогноза: выручка составила 191,2 млрд рублей (+13,8% г/г), OIBDA — 60,4 млрд рублей (+6,6% г/г), чистая прибыль — 1,4 млрд рублей по сравнению с 16,1 млрд рублей годом ранее.

• Менеджмент компании указал на возможность вывода на IPO направления AdTech и сервиса «Юрент» уже в 2025 году при благоприятных условиях, что, на наш взгляд, может способствовать формированию позитивного восприятия акций МТС.

• Мы повышаем целевую цену МТС до 270 рублей, учитывая более консервативные планы компании в части капитальных затрат, а также улучшение общерыночных параметров оценки. Сохраняем при этом рейтинг НЕЙТРАЛЬНО. Текущие мультипликаторы на 2025 год — 4x EV/EBITDA и около 12x P/E, на наш взгляд, близки к справедливым.

Обзор выручки и операционных результатов

Общая выручка группы за 4-й квартал 2024 года выросла на 13,8% год к году до 191,2 млрд рублей. Общий темп роста незначительно снизился по сравнению с 15,3% г/г в 3-м квартале, главным образом из-за замедления в банковском сегменте (+22,5% г/г против +37,4% г/г в 3-м квартале 2023) и сегменте услуг связи (+5,6% г/г против 6,8% соответственно), тогда как рекламный сегмент продолжил демонстрировать сильный рост (+54,4% г/г).

Динамика выручки по ключевым сегментам:

• Выручка от услуг связи подросла на 5,6% год к году до 121,4 млрд руб. Сегмент B2C показал рост на 6,3% год к году до 77,8 млрд рублей, B2B/G — на 9,7% год к году до 24,3 млрд рублей, а B2O снизился на 1,5% год к году, составив 19,3 млрд рублей. Количество абонентов мобильной связи продолжает увеличиваться и составило на конец года 82,4 млн человек (+1,6% год к году, +0,6% относительно предыдущего квартала).

• Банковские доходы увеличились на 22,5% год к году до 33,7 млрд рублей, главным образом за счет развития направления кредитования юридических лиц (B2B/G сегмент: +130,7% до 8,3 млрд рублей). Выручка розничного бизнеса составила 25,4 млрд рублей (+5,8% год к году). Рост доходов в 4-м квартале был обеспечен увеличением кредитного портфеля на 12,8% для физлиц и 3,7% для юридических лиц.

• Рекламный бизнес продолжает расти высокими темпами (+54,4% год к году до 18,2 млрд рублей), что компания объясняет расширением продуктового портфеля, наращиванием рекламного инвентаря и увеличением клиентской базы.

• Продажи телефонов и аксессуаров выросли на 20,5% год к году до 19,8 млрд рублей, при этом в сегменте B2C зафиксировано снижение продаж на 3,5% год к году до 12,5 млрд рублей. Основную долю прироста обеспечил сегмент B2B/G, выручка в котором составила 7,3 млрд рублей (+109,6% год к году).

OIBDA и чистая прибыль

OIBDA группы увеличилась на 6,6% год к году, составив 60,4 млрд рублей. Рентабельность по OIBDA снизилась до 31,6% (-2,1 п. п. г/г) на фоне роста затрат на маркетинг экосистемы, стоимость фондирования в Финтехе (учитывается в составе OIBDA), а также затрат на развитие продуктов экосистемы и единовременные расходы.

Чистая прибыль составила 1,4 млрд рублей против 16,1 млрд рублей годом ранее. Основное давление на чистую прибыль оказали финансовые расходы (+69% год к году до 32,4 млрд рублей).

Капитальные вложения и долговая нагрузка

Капитальные вложения по итогам 4-го квартала снизились на 8,6% г/г и составили 38,2 млрд рублей на фоне более сбалансированных в течение года инвестиций в телекоммуникационную инфраструктуру. В 2023 году на 4-й квартал пришелся пик капитальных вложений компании. По итогам 2025 года, группа намерена снизить капитальные затраты минимум на 10–15%.

Чистый долг группы без учета обязательства по аренде вырос на 8,2% г/г до 477,1 млрд рублей. Коэффициент чистого долга к OIBDA не изменился относительно предыдущего года и составил 1,9х. С учетом арендных обязательств чистый долг составил 598,6 млрд рублей (+4,2% г/г), чистый долг к OIBDA — 2,4x против 2,5x годом ранее.

Дивиденды

Дивидендная политика компании на 2024—2026 гг. предполагает выплату в размере не менее 35 рублей на акцию. Судя по сообщениям компании, она намерена придерживаться обозначенной суммы. По текущей цене акций (243 рублей) это соответствует доходности 14,4%.

Оценка

Мы повышаем целевую цену МТС до 270 рублей, учитывая более консервативные планы компании в части капитальных затрат, а также улучшение общерыночных параметров оценки. Сохраняем при этом рейтинг НЕЙТРАЛЬНО. Текущие мультипликаторы на 2025 год — 4x EV/EBITDA и около 12x P/E, на наш взгляд, близки к справедливым.