Финансовые результаты «Т-технологий» за четвертый квартал и 2024 год

• «Т-Технологии» опубликовали финансовые результаты по МСФО за 2024, которые мы оцениваем как ожидаемо хорошие, но нейтральные для динамики акций банка. За 2024 год банк заработал 122 млрд рублей чистой прибыли (+50,8%) c ROE 32,5% (-1,0 п.п. г/г).

• На телеконференции компания дала сильный прогноз на 2025 год. В частности, Группа нацелена на рост чистой прибыли не менее чем на 40% при рентабельности капитала больше 30% (наш прогноз был +30%).

• По нашим оценкам, акции «Т-Технологий» торгуются по мультипликатору P/E 2025П 5,5х и P/B 2025П 1,4х — это привлекательные уровни, на наш взгляд. Акции банка входят в число наших основных фаворитов.

Финансовые результаты: рост чистой прибыли на 51% г/г; ROE 30%+

Чистая прибыль «Т-Технологий» выросла на 51% г/г до 122 млрд рублей за 2024 год при рентабельности капитала (ROE) на уровне 32,5%. Результат хороший, но совпадает с нашими ожиданиями. Стоит отметить, что в начале года компания прогнозировала рост чистой прибыли на уровне 30%.

Чистый процентный доход банка составил 380 млрд рублей (+65% по сравнению с аналогичным периодом 2023 года), чистая процентная маржа достигла 11,8% (в 2023 — 13,6%), а чистый комиссионный доход составил 106 млрд рублей (+45% к показателю 2023 года). Чистая выручка составила 543 млрд рублей (+57% г/г), где только 48% приходится на розничное и корпоративное кредитование, а остальная выручка относится к небанковской деятельности: страхованию (10%), услугам МСБ (19%), ИнвестТех (6%) и розничному транзакционному бизнесу (17%). При этом операционные расходы выросли на 44% г/г до 279 млрд рублей, а отношение операционных расходов к доходам (CIR) составило 48,8% (в 2023 — 53,3%), что также является очень хорошим показателем операционной эффективности Группы.

Кредитный портфель и его качество

Кредитный портфель банка за вычетом резервов увеличился на 161% с начала года за счет консолидации Росбанка, а доля обесцененных кредитов (NPL) снизилась на 3,7 п.п. и достигла 5,8%, что является относительно низким значением и говорит о хорошем кредитном качестве портфеля. За 2024 год отчисления в резервы увеличились до 130 млрд рублей (+158,0% г/г), при этом стоимость риска составила 7,3% против 6,2% в 2023. Рост резервов включает в себя однократные резервы, связанные с активами Росбанка.

Капитал и дивиденды

Коэффициент достаточности общего капитала Н20.0 банка составляет 11,4% по итогам 2024 при регуляторном минимуме в 8,25%. Учитывая невысокий запас достаточности капитала банк будет сдерживать рост активов, фокусируясь на наиболее маржинальных и при этом краткосрочных кредитах. При этом «Т-Технологии» подтверждают планы платить ежеквартальные дивиденды, распределяя до 30% от чистой прибыли за год. Совет директоров Группы рекомендовал выплатить дивиденды в размере 32 рубля на акцию по итогам 4-го квартала 2024 года. По нашим оценкам, совокупный дивиденд по итогам 2025 года составит около 180 рублей на акцию (дивидендная доходность 5%).*

Телеконференция: прогнозы на 2025

На прошедшей телеконференции компания дала сильный прогноз на текущий год, который выше наших первоначальных ожиданий. Группа нацелена на рост чистой прибыли не менее чем на 40% при рентабельности капитала больше 30% (мы прогнозировали рост чистой прибыли на 30% до 160 млрд рублей). Компания ожидает сохранения стоимости риска на стабильном уровне, что отражает уверенность в качестве активов и эффективности управления кредитным портфелем. Руководство также подчеркнуло, что приоритетами на текущий год остаются увеличение клиентской базы и укрепление клиентской лояльности. С точки зрения долгосрочного роста менеджмент компании отметил, что количество клиентов Группы скоро достигнет 50 млн человек, при этом ее доля в консолидированной чистой прибыли банковского сектора составляет всего около 3,5%.

Наша оценка акций и взгляд на компанию

Мы оцениваем результаты «Т-Технологий» как положительные. Ключевым моментом является сильный прогноз по финансовым результатам на 2025 год. Существенных рисков его недостижения мы не видим. Скорее, сама компания, давая такой сильный прогноз, исходит из консервативных допущений и фактический результат может оказаться еще сильнее.

Нам по-прежнему, нравится инвестиционный кейс «Т-Технологий». По нашим оценкам, акции «Т-Технологий» торгуются на уровне 5,5x по P/E 2025П и 1,4x по P/B 2025П. Наша целевая цена в 4300 рублей за акцию предполагает мультипликаторы P/E на уровне 6,5x и P/BV на уровне 1,7x. Надо отметить, что исторически при более низких процентных ставках акции «Т-Технологий» оценивались по P/E около 10,0х. Мы сохраняем рейтинг «Выше рынка» по акциям компании и полагаем, что их динамика будет выше общего движения рынка акций.

*Дивидендные выплаты являются оценочными и не гарантируются.