Fix Price: обзор результатов за первый квартал 2026 года

• Результаты за 1-й квартал оказались слабыми: выручка выросла на 2,5% г/г, EBITDA снизилась на 3,0% г/г, а чистая прибыль упала до 0,2 млрд рублей против 1,7 млрд рублей годом ранее.
• Продажи компании остаются под давлением из-за снижения посещаемости (-5,8% г/г), а прибыль — роста расходов на персонал (+9,5% г/г) и аренду (+18,6% г/г).
• Мы сохраняем рейтинг «НЕЙТРАЛЬНО» для акций Fix Price и понижаем целевую цену до 0,65 рублей (-13%) на фоне сохранения слабой динамики посещаемости и снижения маржинальности.
• По нашей оценке на 2026 год, Fix Price торгуется на уровне ~8x P/E с премией ~10% к медиане по ритейлерам, которая объясняется сравнительно высокой ожидаемой дивидендной выплатой (доходность по ближайшей выплате ~16,6%).

Обзор результатов

Рост выручки остается сдержанным на фоне слабой динамики LFL-продаж и снижения оптового сегмента. Выручка в 1-м квартале 2026 года увеличилась на 2,5% г/г до 73,1 млрд рублей, что сопоставимо с ростом в 4-м квартале 2025. Розничный бизнес продолжил расти (+4,5% г/г до 64,6 млрд рублей) преимущественно за счет расширения сети, тогда как оптовая выручка сократилась на 10,0% г/г до 8,5 млрд рублей. Сопоставимые продажи снизились на 0,3% г/г: рост среднего чека на 5,8% был практически полностью нивелирован падением трафика на 5,8%.

В 1-м квартале компания открыла 94 магазина (81 — под управлением компании и 13 — по франшизе). Торговая площадь увеличилась до 1,7 млн кв. м (+9,4% г/г).

Рентабельность находится под давлением роста большинства статей операционных расходов. Валовая прибыль выросла на 5,7% г/г до 23,3 млрд рублей, а валовая маржа улучшилась до 31,8% (+1,0 п. п.) за счет оптимизации закупок и ассортимента. Также, как мы полагаем, положительное влияние на себестоимость мог оказать крепкий рубль.
Однако рост SG&A-расходов (до 22,4% выручки, +1,5 п. п. г/г) оказал давление на прибыльность, прежде всего из-за увеличения затрат на персонал (18,0% выручки, +1,1 п. п.). В результате, скорректированная EBITDA по МСФО 16 снизилась на 3,0% г/г до 7,0 млрд рублей, а рентабельность составила 9,6% (-0,6 п. п.). EBITDA по стандарту МСБУ (IAS 17) снизилась на 25% г/г до 2,7 млрд рублей с рентабельностью 3,7% (-1,4 п.п. г/г) под влиянием роста расходов на аренду (5,8% от выручки, +0,8 п. п. г/г).

Чистая прибыль существенно сократилась на фоне снижения операционной прибыли и валютных факторов. Показатель упал на 89,6% г/г до 176 млн рублей, рентабельность составила 0,2%. Давление оказали снижение операционной прибыли (-26,9% г/г), а также убыток от курсовых разниц (-0,5 млрд рублей против прибыли 1 млрд рублей годом ранее), частично компенсированный снижением процентных расходов.

Денежный поток и инвестиционная активность демонстрируют сдержанную динамику. Операционный денежный поток снизился до 3,1 млрд рублей против 4,6 млрд рублей годом ранее на фоне менее благоприятной динамики оборотного капитала из-за сокращения кредиторской задолженности. Капитальные затраты сократились до 1,6 млрд рублей (2,1% выручки) против 2,1 млрд рублей годом ранее и были направлены преимущественно на открытие и реновацию магазинов, а также IT-инвестиции.

Долговая нагрузка остается на низком уровне. Чистый долг по стандарту IAS 17 (без учета аренды) составил 4,9 млрд рублей (-60,9% г/г), отношение чистого долга к EBITDA — 0,2x (против 0,5х годом ранее). При этом общий чистый долг (включая аренду) вырос до 29,6 млрд рублей (+8,8% г/г), что связано с расширением сети и увеличением сроков аренды.

Дивиденды

По итогам года компания рекомендовала дивиденды в совокупном размере до 11 млрд рублей (11 коп. на акцию, потенциальная доходность ~16,6%), что соответствует 98% прибыли за 2025 год. Предложение будет рассмотрено внеочередным собранием акционеров 8 мая 2026 года. Предполагаемая дата, на которую определяются лица, имеющие право на получение выплаты — 19 мая 2026 года.

Полагаем, что в следующие 12 месяцев выплата может оказаться скромнее. В случае выплаты 100% чистой прибыли за 2026 год, дивиденд, по нашим расчетам, может составить до 8 рублей на акцию (доходность ~12% к текущей цене). Не исключаем, что выплата будет разбита на два периода.

Оценка

Мы сохраняем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по Fix Price и понижаем целевую цену до 0,65 рублей за акцию (-13%) на фоне сохранения негативной динамики посещаемости, а также давления на рентабельность со стороны расходов на персонал и аренду. Наш обновленный прогноз на 2026 год на 4% ниже прежнего по выручке, на 11% по EBITDA и на 33% по чистой прибыли.

По нашей оценке на 2026 год, компания торгуется на уровне ~8x P/E, что примерно на 10% выше медианы по сектору ритейла, при том что компания показывает сравнительно слабую динамику продаж и маржинальности и, на наш взгляд, премия объясняется высокой ожидаемой дивидендной доходностью (~16,6% ближайшая выплата).