Как внешние, так и внутренние факторы в первый месяц весны изменялись очень динамично. Сохранение высоких цен на энергоносители на фоне военной операции на Ближнем Востоке постепенно стало транслироваться в ускорение инфляции. Рынок постепенно начинает закладывать в прогнозы переход к более жесткой монетарной политике уже в 2026 году, что создает давление на финансовые рынки. Более того, возросшая экономическая неопределенность заставляет многие центробанки стран ЕМ продавать ликвидные активы (US Treasuries, золото) для поддержки национальных валют, что только усиливает волатильность.
На внутреннем рынке рост цен на энергоносители позволил правительству отложить до 2027 года вопрос о снижении цены отсечения по бюджетному правилу (БП). Помимо всего прочего, это ограничивает рост дефицита бюджета в текущем году, что можно расценивать как позитивный фактор для рынка ОФЗ. Кроме того, Минфин решил воздержаться от проведения операций на валютном рынке в рамках БП — это поможет стабилизировать ситуацию с юаневой ликвидностью, что, в свою очередь, должно позитивно сказаться на динамике квазивалютных облигаций. Однако ожидаемый возврат правительства к покупкам валюты с 1 июля может стать дополнительным фактором волатильности на рынке.