«Фосагро»: ключевые результаты за четвертый квартал 2025 года

Финансовые результаты «Фосагро» за 4-й квартал 2025 оказались в рамках консенсус-прогнозов: EBITDA превысила консенсус-оценки на 3%, при этом чистая прибыль оказалась на 5% ниже ожиданий рынка.
Считаем результаты умеренно негативными: скорректированная EBITDA за 4-й квартал 2025 показала снижение на 27% г/г во многом благодаря росту расходов на серу. В то же время соотношение «ЧД/EBITDA» увеличилось до 1,6x.
По нашей оценке на 2026 год, «Фосагро» торгуется на уровне 5,0x по EV/EBITDA, с дисконтом порядка 20% к собственной 5-летней средней.

Обзор финансовых результатов

Результаты в рамках консенсус-прогнозов

Выручка за 4-й квартал 2025 года достигла 131,9 млрд рублей (-3% год к году). Скорректированный показатель EBITDA, по нашим расчетам, составил 35,2 млрд рублей (-27% г/г), а рентабельность по скорректированной EBITDA сократилась на 8,6 п. п. г/г до 26,7%. В то же время скорректированная чистая прибыль снизилась в годовом сравнении на 50% и составила 13,6 млрд рублей.

За 2025 год выручка увеличилась на 13% в годовом сравнении и составила 573,6 млрд рублей на фоне роста продаж фосфорных и азотных удобрений, а также более высоких цен реализации в январе—сентябре 2025 года. Скорректированная EBITDA в 2025 составила 199,4 млрд рублей (+17% г/г), а рентабельность по скорректированной EBITDA достигла 34,8%, увеличившись на 1,2 п. п. В свою очередь, скорректированная чистая прибыль показала рост на 3% в 2025 году и достигла 102,9 млрд рублей.

Свободный денежный поток (FCF) за 2025 год составил 21,4 млрд рублей, по нашим оценкам, против прошлогоднего показателя в размере 29,0 млрд рублей на фоне роста оттока денежных средств от инвестиций. Чистый долг на конец 2025 вырос до 320,5 млрд рублей против 254,5 млрд рублей на конец 3-го квартала 2025 года, а соотношение «ЧД/EBITDA» составило 1,6х против 1,28х на конец 3-го квартала 2025 года.

Инвестиционный тезис «Фосагро»

Один из ведущих мировых производителей удобрений

Вертикально интегрированный производитель фосфорсодержащих удобрений, один из мировых лидеров в производстве высокосортного фосфатного сырья. Производство в среднем увеличивается на 4–5% ежегодно. Показатели себестоимости одни из самых низких в мире.

Компания исторически стабильно платит ежеквартальные дивиденды с доходностью в среднем по циклу около 10% в последние годы. Цены на фосфорсодержащие удобрения в 2025 году выросли на 9%, ожидаемое ослабление рубля и возможная индексация внутренних тарифов могут увеличить прибыль «Фосагро».

Оценка по мультипликаторам

Сохраняем рейтинг «ВЫШЕ РЫНКА»

«Фосагро» торгуется по 5,0х EV/EBITDA 2026 года, с дисконтом около 20% к своему историческому среднему уровню за пять лет в размере 6,2x. Дисконт к историческим уровням сопоставим с показателями иностранных производителей фосфатных удобрений.