«Фосагро»: ключевые результаты за третий квартал 2025 года

• Фактические показатели выручки и EBITDA «ФосАгро» за 3-й квартал 2025 оказались ниже консенсус-оценки на 2% и 5% соответственно, при этом чистая прибыль оказалась на 4% выше ожиданий рынка.
• Считаем результаты умеренно позитивными. В отличие от многих компаний сырьевого сектора, «ФосАгро» демонстрирует рост прибыли -скорректированная EBITDA за 3-й квартал 2025 увеличилась на 8% г/г.
• Сохраняем рейтинг «ВЫШЕ РЫНКА» с целевой ценой 8 500 рублей, потенциал роста — 27%. По нашей оценке на 2025 год, «ФосАгро» торгуется на уровне 4,9x по EV/EBITDA, с дисконтом порядка 21% к собственной 5-летней средней.

Обзор финансовых результатов

Устойчивые результаты в рамках консенсус-прогнозов

В 3-м квартале 2025 объем производства агрохимической продукции вырос на 4,9% год к году, составив 3,03 млн тонн, общий объем продаж увеличился на 4,1% год к году до 3,11 млн тонн. За январь—сентябрь 2025 года объем производства составил 9,15 млн тонн (+4,3% г/г), продажи выросли до 9,35 млн тонн (+2,9% г/г).

Выручка за 3-й квартал 2025 года достигла 143,2 млрд рублей (+11% год к году). Скорректированный показатель EBITDA составил 49,0 млрд рублей (+8% г/г), а рентабельность по скорректированной EBITDA снизилась на 0,9 п. п. г/г до 34,2%. В то же время скорректированная чистая прибыль уменьшилась в годовом сравнении на 15% до 27,5 млрд рублей.

За первые девять месяцев 2025 года выручка увеличилась на 19,1% год к году и составила 441,7 млрд рублей в результате роста продаж фосфорных и азотных удобрений, а также роста цен реализации. Скорректированная EBITDA в январе—сентябре 2025 года составила 164,3 млрд рублей (+34,2% г/г), а рентабельность по скорректированной EBITDA достигла 37,2%, увеличившись на 4,2 п. п. В свою очередь, скорректированная чистая прибыль за тот же период показала рост на 22,3% г/г и достигла 89,3 млрд рублей.

Свободный денежный поток (FCF) за январь—сентябрь 2025 года составил 59,0 млрд рублей против 36,0 млрд рублей годом ранее на фоне роста прибыли от операционной деятельности и притока более 4 млрд рублей из оборотного капитала. Чистый долг на конец 3-го квартала 2025 вырос до 254,5 млрд рублей против 245,7 млрд рублей на конец 2-го квартала 2025 года, а соотношение ЧД/EBITDA составило 1,28х против 1,25х на конец 2-го квартала 2025 года.

В четвертом квартале 2025 года компания ожидает сохранения спроса со стороны Индии, в частности на карбамид, а также снижения спроса в Латинской Америке из-за завершения сезона закупки удобрений.

Инвестиционный тезис «ФосАгро»

Один из ведущих мировых производителей удобрений

«ФосАгро» — вертикально интегрированный производитель фосфорсодержащих удобрений, один из мировых лидеров в производстве высокосортного фосфатного сырья. Производство в среднем увеличивается на 4–5% ежегодно, при этом показатели себестоимости у компании — среди самых низких в мире.

Компания исторически стабильно платит ежеквартальные дивиденды, средняя доходность по циклу в последние годы составляет около 10%. Цены на фосфорсодержащие удобрения с начала года выросли на 15%, ожидаемое ослабление рубля также может оказать поддержку прибыли компании. В то же время отсутствие индексации внутренних тарифов оказывает давление на рентабельность внутренних поставок «ФосАгро».

Оценка по мультипликаторам

Сохраняем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА

«ФосАгро» торгуется на уровне 4,9х по мультипликатору EV/EBITDA 2025 года, с дисконтом около 21% к 5-летней исторической средней оценке 6,2x.