«Фосагро»: ключевые результаты за второй квартал 2025 года

• Финансовые результаты «ФосАгро» за 2-й квартал 2025 в целом соответствуют консенсус-прогнозу: фактические показатели выручки и EBITDA превысили консенсус-оценки на 2% и 1% соответственно, при этом чистая прибыль оказалась на 2% ниже ожиданий рынка.
• Считаем результаты устойчивыми: скорректированная EBITDA за 2-й квартал 2025 показала рост на 28% г/г. Дивидендная доходность, исходя из рекомендации за 1-е полугодие 2025, может составить 5,7% в случае одобрения акционерами.
• Сохраняем рейтинг «ВЫШЕ РЫНКА» по компании с целевой ценой 8 200 рублей, потенциал роста — 20%. По нашей оценке на 2025 год, «ФосАгро» торгуется на уровне 5,5x по EV/EBITDA, с дисконтом порядка 11% к собственной 5-летней средней.

Обзор финансовых результатов

Устойчивые результаты в рамках консенсус-прогнозов

Во 2-м квартале 2025 объем производства агрохимической продукции вырос на 4,4% год к году, составив 3,0 млн тонн, в то время как общий объем продаж снизился на 2,2% год к году до 2,9 млн тонн. За 1-е полугодие 2025 года объем производства составил 6,12 млн тонн (+4,0% г/г), продажи выросли до 6,24 млн тонн (+2,4% г/г).

Выручка за 2-й квартал 2025 года достигла 139,2 млрд рублей (+14% год к году). Скорректированный показатель EBITDA составил 50,0 млрд рублей (+28% г/г), а рентабельность по скорректированной EBITDA выросла на 4,1 п. п. г/г до 36,0%. В то же время скорректированная чистая прибыль увеличилась в годовом сравнении на 31% и достигла 25 млрд рублей.

За 1-е полугодие 2025 года выручка увеличилась на 23,6% в годовом выражении и составила 298,6 млрд рублей в результате роста продаж фосфорных и азотных удобрений, а также более высоких цен реализации. Скорректированная EBITDA в 1-м полугодии составила 115,3 млрд рублей (+50% г/г), а рентабельность по скорректированной EBITDA достигла 38,6%, увеличившись на 7,8 п. п. В свою очередь, скорректированная чистая прибыль показала рост на 51,9% в 1-м полугодии 2025 года и достигла 61,7 млрд рублей.

Свободный денежный поток (FCF) за 1-е полугодие 2025 составил 56,5 млрд рублей против прошлогоднего показателя в размере 26,6 млрд рублей на фоне роста прибыли от операционной деятельности и притока более 27 млрд рублей из оборотного капитала. Чистый долг на конец 2-го квартала 2025 снизился до 245,7 млрд рублей против 263,0 млрд рублей на конец 1-го квартала 2025 года, а соотношение ЧД/EBITDA составило 1,25х против 1,41х на конец 1-го квартала 2025 года.

В третьем квартале 2025 года компания ожидает сохранение высокого спроса со стороны Индии как на фосфорные, так и на азотные удобрения на фоне сохранения низкого уровня запасов фосфорных удобрений, а также сокращения производства и запасов карбамида в этой стране.

Отдельно, совет директоров «ФосАгро» рекомендовал выплату дивидендов за 1-е полугодие 2025 года в размере 387 рублей на акцию с доходностью 5,7%. Дата закрытия реестра для выплаты дивидендов — 1 октября, собрание акционеров назначено на 11 сентября. Также на заседании совета директоров была представлена стратегия развития «ФосАгро» до 2030 года, в результате реализации которой ожидается рост производства на 16% от уровня 2024 года — до 13,7 млн тонн в год к 2030 году.

Инвестиционный тезис «ФосАгро»

Один из ведущих мировых производителей удобрений

Вертикально интегрированный производитель фосфорсодержащих удобрений, один из мировых лидеров в производстве высокосортного фосфатного сырья. Производство в среднем увеличивается на 4–5% ежегодно. Показатели себестоимости одни из самых низких в мире.

Компания исторически стабильно платит ежеквартальные дивиденды с доходностью в среднем по циклу около 10% в последние годы. Цены на фосфорсодержащие удобрения выросли на 30% с начала года, ожидаемое ослабление рубля и возможная индексация внутренних тарифов могут увеличить прибыль «ФосАгро».

Оценка по мультипликаторам

Сохраняем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА

«ФосАгро» торгуется по 5,5х EV/EBITDA 2025 года, с дисконтом около 11% к историческому среднему уровню за пять лет в размере 6,2x. Дисконт к историческим уровням соответствует иностранным производителям фосфатных удобрений, где он составляет около 15% по EV/EBITDA 2025П.