«Газпром нефть»: ключевые результаты за первый квартал 2025 года

• Финансовые результаты «Газпром нефти» в целом соответствуют консенсус-прогнозу: фактический показатель выручки ниже консенсус-оценки на 1%, а чистая прибыль на 2% выше ожиданий рынка.
• Результаты ожидаемо слабые: скорректированная EBITDA показала падение на 23% г/г на фоне снижения цен на нефть и укрепления рубля. Также сказался рост налоговой нагрузки.
• Сохраняем НЕЙТРАЛЬНЫЙ взгляд на компанию с целевой ценой 630 рублей, потенциал роста — 17%. По нашей оценке на 2025 год, «Газпром нефть» торгуется на уровне 3,3x по EV/EBITDA, с дисконтом порядка 24% к собственной 5-летней средней, что выглядит привлекательно.

Обзор финансовых результатов

Слабые результаты в рамках консенсус-прогнозов

Добыча углеводородов в 1-м квартале 2025 выросла на 5,3% год к году, составив 32,5 млн тонн н. э., в то время как общий объем переработки увеличился на 1,8% год к году до 10,6 млн тонн.

Выручка за 1-й квартал 2025 года сократилась на 8,8% год к году до 890,9 млрд рублей на фоне снижения цен на нефть, укрепления рубля и увеличения налоговой нагрузки. Скорректированный показатель EBITDA составил 272,0 млрд рублей (-23% г/г), а рентабельность по скорректированной EBITDA снизилась на 5,6 п. п. г/г до 30,5%. В то же время чистая прибыль упала в годовом сравнении на 42% до 92,6 млрд рублей. Рентабельность чистой прибыли сократилась на 5,9 п. п. г/г до 10,4%.

Свободный денежный поток (FCF) за 1-й квартал 2025, по нашим оценкам, ушел в отрицательную зону и составил -73,5 млрд рублей против 47,1 млрд рублей годом ранее на фоне снижения операционной прибыли и увеличения капитальных затрат на 43%. Соотношение ЧД/EBITDA составило 0,7х против 0,6х на конец 2024 года.

Ожидаем, что продолжение укрепления рубля и негативная динамика цен на нефть во 2-м квартале 2025 года могут в дальнейшем оказывать давление на финансовые результаты компании.

Инвестиционный тезис «Газпром нефти»

Один из лидеров российского нефтегазового сектора

«Газпром нефть» — третий по объему добычи производитель нефти с качественными активами. Компания является одной из лучших дивидендных историй на российском рынке* на фоне роста выплат до 75% от чистой прибыли (дивидендная политика предусматривает выплаты в размере не менее 50% от чистой прибыли).
В 2025 году компания ожидает роста инвестиций в ряд крупных проектов, а также увеличения выпуска нефтепродуктов.

Оценка по мультипликаторам

Сохраняем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО

По EV/EBITDA 2025 года компания торгуется на уровне 3,3х против своего 5-летнего среднего значения 4,3x. Дисконт в 24% к 5-летней средней соответствует оценкам других компаний нефтегазового сектора.

*выплата дивидендов не гарантирована