Наши фавориты на долговом рынке

В период высоких процентных ставок активность на долговом рынке традиционно снижается, но и в этих условиях можно выделить бумаги, которые представляют интерес для инвестора. Это облигации с плавающим купоном, краткосрочные выпуски с фиксированным купоном и замещающие облигации.

Собрали привлекательные, на наш взгляд, выпуски рублевых и валютных облигаций российских эмитентов.

Рублевые облигации

Учитывая неопределенность относительно сроков и траектории движения ставки ЦБ, в рублевом сегменте мы отдаем предпочтение выпускам с переменным купоном (флоатерам).

Этот класс активов особенно интересен в условиях повышения ключевой ставки, а также сохранения ее на высоком уровне. При этом, на наш взгляд, он должен оставаться в портфелях даже в условиях смягчения денежно-кредитной политики или в условиях нейтральной ДКП. На средне- и долгосрочном горизонте флоатеры, выступая в роли защитного актива, приносят дополнительных доход относительно ставок по депозитам и инфляции.

С точки зрения рисков покупка флоатеров предполагает уход от процентного риска. Волатильность бумаг с плавающим купоном значительно ниже, чем у облигаций с фиксированным купоном. Кроме того, сейчас есть возможность приобрести на интересных уровнях бумаги эмитентов рейтинговой группы АА-ААА, что позволит снизить кредитный риск портфеля.

В частности, особого внимания заслуживает новый выпуск облигаций «Норильского Никеля» (ruAAA) — НорНикБ1P7 (ISIN: RU000A1083A6). Эмитент разместил 100 млрд рублей на 5 лет с ежемесячным купоном, который определяется по формуле «ключевая ставка + 130 б.п." (текущий купон 17,3%).

Мы предполагаем, что ставка ЦБ все же будет постепенно снижаться, поэтому, на наш взгляд, относительно короткие бумаги с фиксированным купоном также выглядят интересно. Они позволят зафиксировать высокую абсолютную доходность на обозримом горизонте.

Мы отдаем предпочтение облигациям эмитентов первого и второго эшелонов, кредитное качество которых позволит обслуживать свой долг даже при негативном развитии ситуации с инфляцией и ключевой ставкой. Например, стоит обратить внимание на недавно размещенный выпуск «Газпромбанка» (AA+), который позволит зафиксировать купон в размере 13,7% (доходность к оферте 14,3%) на 3 года, что является полноценной альтернативой банковскому депозиту.

Облигации в валюте

Замещающие облигации в долларах и евро по-прежнему в числе наших фаворитов на российском долговом рынке. На данный момент объем рынка замещающих бондов составляет около $21 млрд, при этом объем новых размещений (с учетом суверенных бумаг России) может составить $25 млрд. На наш взгляд, такой «навес» предложения может оказать краткосрочное давление на котировки обращающихся выпусков. Но, с учетом растянутого во времени периода размещения бумаг, влияние этого фактора может оказаться не столь существенным. Кроме того, большой объем погашений и купонных выплат окажут дополнительную поддержку рынку замещающих облигаций.

Для диверсификации валютных рисков можно также присмотреться к выпускам в юанях, которые начинают предлагать более конкурентоспособные уровни доходности. Например, выпуск «Уральской стали».