НОВАТЭК: ключевые результаты за первое полугодие 2025 года

• Финансовые результаты компании НОВАТЭК оказались чуть выше консенсус-прогнозов: фактические показатели выручки и EBITDA превысили ожидания рынка на 4% и 2% соответственно, а нормализованная чистая прибыль оказалась на 4% выше консенсуса.

• На фоне ожидаемо слабых финансовых результатов в нефтегазовом секторе за 1-е полугодие 2025 года, мы считаем снижение скорректированной EBITDA всего на 2% г/г (до 472 млрд руб.) умеренно позитивным.

• По нашей оценке на 2025 год, НОВАТЭК торгуется на уровне 3,3x по EV/EBITDA, что предполагает дисконт более 50% к собственной 5-летней средней. Сохраняем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по компании.

Обзор финансовых результатов

Результаты чуть лучше консенсус-прогнозов

Объем добычи углеводородов в 1-м полугодии 2025 вырос на 1,8% год к году, составив 337 млн бнэ против 331 млн бнэ годом ранее. В то же время среднесуточная добыча составила 1,86 млн бнэ в сутки (+2,2% г/г).

Выручка за 1-е полугодие 2025 года достигла 804,3 млрд рублей (+7% год к году), скорректированный показатель EBITDA составил 471,8 млрд рублей (-2% г/г), а рентабельность по скорректированной EBITDA сократилась на 5,2 п. п. г/г до 58,7%. В то же время чистая прибыль снизилась в годовом сравнении на 34% и составила 225,7 млрд рублей. В свою очередь, нормализованная чистая прибыль без учета эффекта от курсовых разниц снизилась на 17% г/г и составила 237,1 млрд рублей.

Свободный денежный поток (FCF) за 1-е полугодие 2025 составил 119,3 млрд рублей, показав рост на 97% относительно прошлого года на фоне снижения капитальных затрат на 37% г/г до 76,4 млрд рублей. Чистый долг на конец 1-го полугодия 2025 сократился на 23% до 108,4 млрд рублей против 141,6 млрд рублей на конец 2024 года, а соотношение ЧД/EBITDA осталось на комфортном уровне в 0,1x.

По нашим предварительным расчетам, если компания направит на дивиденды 50% от скорректированной чистой прибыли за 1-е полугодие 2025, выплаты могут составить около 30,8 рублей на акцию, что потенциально соответствует доходности на уровне 3%.

Инвестиционный тезис НОВАТЭКа  

Один из лидеров на рынке углеводородов

НОВАТЭК входит в тройку крупнейших мировых публичных компаний по запасам газа, а также занимает шестое место по добыче газа. На долю компании приходится около 12% общероссийской добычи природного газа.

Второй по величине проект компании «Арктик СПГ 2» до сих пор оценивается рынком существенно ниже справедливой стоимости, в то время как начало полноценных отгрузок с проекта может вернуть компании статус привлекательной истории роста (потенциал увеличения производства в среднем на 5% ежегодно).

Оценка по мультипликаторам

Сохраняем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА

НОВАТЭК торгуется на уровне 3,3x по мультипликатору EV/EBITDA 2025П,
что предполагает дисконт 53% к 5-летней средней оценке. Переоценка стоимости акций возможна в случае успешных мирных переговоров и дальнейшего потенциального снятия ограничений.