Операционные результаты X5 Group: продажи сохраняют сильную динамику

• Рост совокупной чистой выручки X5 Group в 4-м квартале 2024 года составил 22,3% год к году, рост сопоставимых продаж — 14,0%.
• Оцениваем результаты положительно. Они оказались несколько выше наших ожиданий за счет высоких темпов роста посещаемости (+3,8% г/г) и динамики корзины на уровне продуктовой инфляции (+9,9%).
• X5 остается нашим фаворитом среди продуктовых ритейлеров. Оценка группы, по нашим расчетам, на 10–15% отстает от средней по аналогам при более сильных операционных показателях и потенциале высоких дивидендов с доходностью в районе 25% на горизонте 12 месяцев.

Обзор операционных результатов

В 4-м квартале 2024 года совокупная чистая выручка группы выросла на 22,3% г/г до 1 078 млрд рублей. Продажи на сопоставимой (LfL) основе показали рост на 14,0% г/г на фоне продолжающегося увеличения посещаемости (+3,8% г/г) и заметного роста корзины (+9,9% г/г) на уровне продовольственной инфляции (+10,0% г/г).

Выручка сети «Пятёрочка» увеличилась на 16,6% г/г до 774 млрд рублей, сети «Перекрёсток» — на 11,6% г/г до 121 млрд рублей, сети «Чижик» — в два раза г/г до 84 млрд рублей. Онлайн-продажи выросли на 47,0% г/г до 61 млрд рублей, составив 5,7% от общей выручки (в 4-м квартале 2023 года — 4,7%).

За квартал группа открыла 968 магазинов на нетто-основе, включая 619 магазинов формата «у дома», 344 жестких дискаунтера, 11 дарксторов и одно кафе «Пятёрочка» в распределительном центре. Общая торговая площадь увеличилась на 8,4% г/г.

Прогнозы финансовых результатов

Компания планирует опубликовать финансовые результаты по итогам 4-го квартала и 12 месяцев 2024 года 21 марта в пятницу. Мы ожидаем, что по итогам года чистая прибыль составит порядка 115 млрд рублей.

Операционная рентабельность, вероятно, осталась под давлением роста затрат на персонал, которое частично нивелируется сильной динамикой продаж. На уровне чистой прибыли поддержку компании оказывает процентный доход от накопленных денежных средств.

Дивиденды*

По нашей оценке, на горизонте 12 месяцев базово X5 может выплатить в районе 750 рублей дивидендов на акцию — около 590 рублей летом из накопленных ДС на конец 2024 года и 150–200 рублей ближе к концу года по итогам 9 месяцев 2025.

Фактическая сумма и сроки выплат будут зависеть от многих факторов, в том числе от компенсации, которую компания может выплатить голландским акционерам, потребностей в капитальных затратах и взгляда компании на оптимальную долговую нагрузку.

Оценка

По нашим расчетам, акции X5 сейчас торгуются по мультипликаторам 3,1x EV/EBITDA и 6,7x P/E 2025П, что предполагает дисконт в районе 10–15% к «Магниту» и «Ленте». Исторически X5 Group, по нашим наблюдениям, напротив, торговалась с премией.