- «Промомед» опубликовал сильные финансовые результаты: выручка выросла на 75% год к году, а рентабельность по EBITDA составила 41%, что совпадает с прогнозом, который компания давала год назад. При этом динамика свободного денежного потока оказалась лучше наших ожиданий.
- Сильный прогноз на 2026 год: рост выручки на ~60% при рентабельности по скорректированной EBITDA ~45%.
- Компания оценивается по мультипликатору EV/EBITDA 2026П на уровне 4,3х, что является низким значением. Мы сохраняем рейтинг «ВЫШЕ РЫНКА» по акциям «Промомеда».
Результаты за 2025 год: высокие темпы роста — в рамках прогнозов
Выручка «Промомеда» выросла на 75% год к году до 37,6 млрд рублей (при общем росте фармацевтического рынка на 12%). В частности, рост выручки в сегменте «Эндокринология» составил 163% год к году до 21,6 млрд рублей, в том числе за счет запуска новых препаратов — Тирзетта, Велгия Эко и других. В сегменте «Онкология» выручка выросла на 43% год к году до 7,0 млрд рублей, в том числе за счет запуска препарата «Апалутамид». Стоит напомнить, что данные по выручке компания опубликовала ранее в этом году вместе с операционными результатами.
EBITDA компании ускорилась до 86% год к году и достигла 15,3 млрд рублей при росте рентабельности по EBITDA на 3 п.п. до 41%. Чистая прибыль компании выросла в 2,5х
Компания продемонстрировала исключительно высокие темпы роста финансовых результатов, которые в целом совпали с прогнозами «Промомеда», представленными год назад. Они фактически выводят компанию в лидеры по темпам роста выручки среди крупных публичных компаний на российском рынке.
Денежный поток и долговая нагрузка улучшаются
Свободный денежный поток компании пока остается отрицательным и составил -4,3 млрд рублей (против -4,0 млрд рублей годом ранее) по итогам 2025 года. Причина — финансирование оборотного капитала в условиях высокого темпа роста бизнеса, а также рост расходов на исследования. Однако эти показатели оказались несколько лучше наших ожиданий. Чистый долг компании составил 25,1 млрд рублей, при этом долговая нагрузка по показателю «чистый долг/EBITDA» снизилась до 1,65х против 2,05х годом ранее. Как следствие, компания планирует выплатить небольшой дивиденд по итогам 2025 года в размере 35% от скорректированной чистой прибыли.*
Прогнозы на 2026 — амбициозные, но достижимые
Компания представила свои прогнозы на 2026 год: 1) рост выручки не ниже 60%; 2) рентабельность по EBITDA около 45%. Это предполагает выручку на уровне около 60,2 млрд рублей и EBITDA в размере 27,1 млрд рублей соответственно.
Схожие цели на 2026 год компания давала еще во время проведения IPO. Мы считаем их очень амбициозными (как было и с целями на 2025 год), но достижимыми, учитывая стремительный рост продаж Тирзетта (компания отмечает, что текущие объемы продаж препарата уже выше показателя за весь 2025 год) и запуск новых препаратов. Стоит отметить, что несмотря на замедление экономического роста и сохранение высокой ключевой ставки, компания стремится выполнить обещания, которые давала инвесторам во время размещения своих акций на бирже.
Наш взгляд на акции «Промомед»
С момента IPO акции компании выросли всего на 7%. Мы объясняем это общей слабостью всего российского рынка акций (за этот период индекс Московской биржи снизился), а также низкой ликвидностью. При этом выручка «Промомеда» к концу 2026 года, по нашим прогнозам, увеличится в 2,7 раза относительно 2024 года, когда компания провела IPO.
Сейчас акции «Промомеда» оцениваются по мультипликатору EV/EBITDA 2026П на уровне 4,3х, что мы считаем очень низким значением. Для сравнения, при выходе на IPO компания оценивалась по EV/EBITDA 24/25 на уровне 12,3х/7,3х, а оценки
Мы сохраняем рейтинг «ВЫШЕ РЫНКА» по акциям компании. Сохранение высоких темпов роста финансовых показателей, дальнейшее продвижение препаратов для лечения ожирения и запуск новых продуктов будут ключевыми драйверами роста акций компании в дальнейшем.
Завтра (21 апреля) компания планирует провести День инвестора, где представит планы развития на 2026 и последующие годы. Возможно, это также станет дополнительным катализатором для переоценки акций компании.
*Дивидендные выплаты являются оценочными и не гарантируются.