«Ренессанс страхование»: обзор результатов по МСФО за 2025 год

• Чистая прибыль «Ренессанс страхования» за 2025 год увеличилась на 2,1% г/г до 11 млрд рублей при рентабельности капитала (RoATE) на уровне 27,9%, что соответствует последнему прогнозу компании.
• Размер потенциального дивиденда в следующие 12 месяцев при коэффициенте выплат 50% может составить около 11 рублей на акцию (потенциальная дивидендная доходность — 12%).*
• По нашим оценкам, акции «Ренессанс страхования» торгуются на уровне 0,8х по мультипликатору P/BV 2026П и 4,2х по P/E 2026П — на наш взгляд, это привлекательные уровни, но при этом они сопоставимы с мультипликаторами других финансовых институтов.

Финансовые результаты: сильный рост валовых премий

Чистая прибыль группы за 12 месяцев 2025 года выросла на 2% г/г до 11 млрд рублей при показателе RoATE 27,9%. Суммарные премии группы в 2025 году выросли на 20,8% г/г до 205,0 млрд рублей, что соответствует нашим ожиданиям. Сегмент non-life (услуги страхования, кроме страхования жизни) практически не изменился и показал рост всего лишь на 2% г/г, а сегмент страхования жизни вырос на 35% г/г. Основными драйверами роста премий стали: продукты накопительного страхования жизни (+53,6% г/г), КАСКО для физлиц (+26,5% г/г), страхование имущества юрлиц (+104,6 г/г).
За 4-й квартал 2025 года валовые премии выросли на 3,2% г/г и достигли 51,8 млрд рублей, а чистая прибыль увеличилась на 113% г/г до 4,4 млрд рублей.

Инвестиционный портфель на конец 2025 года достиг 286,4 млрд рублей, увеличившись на 22,1% г/г (+51,8 млрд рублей). Состав портфеля на конец периода: корпоративные облигации (41%), государственные и муниципальные облигации (33%), акции (4%), депозиты и денежные средства (18%), прочее (4%).

Капитал и дивиденды

Капитал группы вырос на 6,1% за 2025 год до 56,3 млрд руб. Коэффициент достаточности капитала (solvency ratio) по состоянию на декабрь 2025 года составил 125%, что выше регуляторного минимума 105%.

Менеджмент рекомендует cовету директоров рассмотреть вопрос о направлении на дивиденды суммарно 3,3 млрд рублей, что соответствует 5,9 рубля на акцию (доходность 6,4%).*

Телеконференция: прогнозы на 2026

В ходе пресс-конференции менеджмент «Ренессанс страхования» представил ожидания на 2026 год:

• компания консервативно оценивает рост страхового рынка в 3–7% г/г, ожидая при этом рост своего бизнеса в два раза больше рынка;
• компания также планирует наращивать инвестиционный портфель и заработать больше чистой прибыли по сравнению с 2025 годом;
• в среднесрочной перспективе группа прогнозирует возвращение RoATE к уровням выше 30% и рост чистой прибыли с СГТР 20%.

Наш взгляд на акции «Ренессанс страхования»

Результаты «Ренессанс страхования» за 2025 год оцениваем позитивно: компания росла вдвое быстрее рынка и установила рекорд по чистой прибыли (11 млрд рублей). Вместе с тем рост прибыли составил лишь 2% г/г, а сегмент non-life практически не изменился (+2%), что отражает давление жесткой ДКП на потребительскую активность.

Отдельно отметим, что анализ страхового бизнеса принципиально отличается от других финансовых институтов: чистая прибыль компании в значительной мере определяется динамикой инвестиционного портфеля, а не результатами от страхования, что делает ее результаты волатильными, а прогнозирование затруднительным. Тем не менее компания стабильно генерирует высокую рентабельность капитала, придерживается последовательной дивидендной политики и демонстрирует высокий уровень корпоративного управления.

Мы ждем сохранение роста бизнеса компании, который будет поддержан смягчением денежно-кредитной политики. По нашим оценкам, это отразится ростом чистой прибыли и дивидендов (в пределах 10–15%).

По нашим оценкам, акции компании сейчас торгуются на уровне 4,2x по мультипликатору P/E 2026П и 0,8x по P/BV 2026П — на наш взгляд, это привлекательные уровни, однако они сопоставимы с мультипликаторами оценки других финансовых институтов. Мы сохраняем рейтинг «Выше рынка» для компании.

*Дивидендные выплаты являются оценочными и не гарантируются.