«Самолет»: финансовые результаты за 2025 год и прогноз на 2026

• Группа «Самолет» провела День инвестора, где озвучила предварительные результаты за 2025 год и представила прогнозы на 2026 год.
• Встреча была в целом полезной и продемонстрировала, что финансовое положение компании улучшается. Вместе с тем презентация носила общий характер, и мы оцениваем ее влияние на динамику котировок нейтрально.
• По нашим оценкам, акции «Самолета» торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2026П 3,8х, что является справедливым уровнем.

Результаты за 2025 год

Объем продаж недвижимости за 2025 год в денежном выражении составил 272 млрд рублей, что на 4% ниже результата 2024 года. В натуральном выражении продажи за 2025 сократились на 6% год к году до 1,2 млн кв. м, что оказалось несколько ниже первоначальных прогнозов компании (1,3 млн кв. м). При этом средняя цена за квадратный метр выросла на 10% в годовом выражении и достигла 219 тыс. руб., что несколько ниже среднего прироста цены по рынку и отражает, по нашему мнению, намерение компании стимулировать продажи. Доля контрактов, заключенных с использованием ипотечных средств, составила 62% против 71% в 2024 году.

В 2025 году, согласно управленческой отчетности, компании удалось снизить корпоративный долг на 28 млрд рублей — часть долга была погашена, а остаток был переквалифицирован в проектное финансирование (для сравнения, на конец 1-го полугодия общий долг компании составлял 704 млрд рублей). Чистый долг (с учетом ПФ, эскроу) / скорр. EBITDA составляет 2,8х — это ниже, чем в 1-м полугодии 2025 (3,1х) и уже относительно комфортный, хотя все еще довольно значительный уровень. На Дне инвестора компания подчеркнула, что февральская оферта по облигациям серии БО-П13 будет исполнена.

Прогнозы на 2026 год

В 2026 году, по прогнозам компании, объем продаж увеличится на 7% г/г до 1,3 млн кв. м, а цена за квадратный метр в Московском регионе повысится на 11–12%, что выше темпов инфляции. Кроме того, в этом году у компании ожидается рекордный объем ввода жилья в эксплуатацию — 1,9 млн кв. м (+40% г/г), что должно сопровождаться раскрытием счетом эскроу (их размер компания не раскрыла).

В текущем году компания продолжит расширяться в регионах РФ, но при этом планирует сохранить доминирующую долю рынка в Московском регионе. Также компания намерена повышать рентабельность портфеля и продолжить эффективно монетизировать земельный банк по аналогии с прошлым годом.

Наша оценка акций и взгляд на компанию

Встреча с инвесторами была в целом полезной и подтвердила наше мнение, что «Самолет» постепенно преодолевает непростую финансовую ситуацию, возникшую из-за роста процентных ставок в 2024—2025 гг. Вместе с тем презентация носила, скорее, общий характер, и поэтому мы оцениваем ее влияние на динамику котировок нейтрально.

Мы по-прежнему считаем, что акции «Самолета» представляют интерес для долгосрочного инвестирования. Как и весь сектор недвижимости, компания выигрывает от снижения процентных ставок и, по нашему мнению, среди публичных девелоперов «Самолет» имеет потенциал показать лучшую динамику котировок.

Впрочем, риски инвестирования в акции компании также сохраняются, так как долговая нагрузка остается значительной, а как в ближайшие несколько лет будут выглядеть денежные потоки, за счет которых ее можно будет сократить, для нас по итогам Дня инвестора осталось неясным.

По нашим оценкам, EBITDA на 2025 год сложится в диапазоне 115–125 млрд рублей и результат 2026 года будет сопоставимым. Таким образом, акции «Самолета» торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2026П 3,8х — этот показатель мы оцениваем как справедливый.