«Сбер»: обзор результатов по МСФО за первый квартал 2026 года

• «Сбер» опубликовал финансовые результаты по МСФО, которые соответствуют ожиданиям аналитиков. За 1К26 банк заработал 507,9 млрд рублей чистой прибыли (16,5% г/г) при ROE 24,4%, что существенно выше прогноза группы (22%).
• Чистая процентная маржа остается высокой, прибавив 23 б. п. год к году до 6,34%. Стоимость риска увеличилась на 10 б. п. г/г и достигла 0,9%. Достаточность капитала (Н20.0) на конец марта составила 14,6%.
• По нашим оценкам, акции «Сбера» торгуются на уровне 0,8х по мультипликатору P/BV 2026П и 3,9х по P/E 2026П — это соответствует медианным оценкам финансового сектора в 2026. Акции банка входят в число наших основных фаворитов.

Финансовые результаты: заметный рост чистой прибыли на 16,5% г/г; ROE 24,4%

Чистая прибыль «Сбера» за 1-й квартал 2026 выросла на 16,5% г/г до 507,9 млрд рублей (что соответствует ожиданиям) при рентабельности капитала (ROE) на уровне 24,4%, что существенно выше прогноза группы (22%).

Чистый процентный доход банка составил 984,3 млрд рублей (18,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года). Положительная динамика доходов была обеспечена ростом объема работающих активов и более быстрым падением стоимости фондирования по сравнению с сокращением доходности активов. Банк поддерживает высокий уровень чистой процентной маржи — в 1-м квартале 2026 она достигла 6,34% по сравнению с 6,11% годом ранее — это очень высокий показатель. Чистый комиссионный доход составил 204,5 млрд рублей (+0,6% к прошлогоднему показателю) в основном за счет доходов от брокерского бизнеса и документарных операций юридических лиц. При этом операционные расходы выросли на 15,8% г/г до 303,5 млрд рублей, а отношение операционных расходов к доходам (CIR) составило 26,7% (в 1-м квартале 2025 — 26,9%), что свидетельствует о довольно высокой операционной эффективности группы.

Кредитный портфель и его качество

Кредитный портфель банка за вычетом резервов с начала года увеличился на 2,4%. В частности, валовой объем розничных кредитов увеличился на 2,5%, корпоративных кредитов — вырос на 2,3%. При этом доля обесцененных кредитов (NPL) по прежнему относительно высока, хотя и слегка снизилась (-10 б. п.) до 4,8%. Как результат, в 1-м квартале 2026 отчисления в резервы увеличились до 162 млрд рублей (15,9% г/г), а стоимость риска составила 1,3% по сравнению с 1,2% в 1-м квартале 2025.

Капитал и дивиденды

Коэффициент достаточности общего капитала Н20.0 банка находится на высоком уровне и по итогам 1-го квартала 2026 составил 14,6%. Совет директоров «Сбера» рекомендовал выплатить дивиденды за 2025 год в размере 37,64 рубля на акцию как по обыкновенным, так и по привилегированным акциям. Собрание акционеров запланировано на 30 июня, реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов, будет составлен по состоянию на 20 июля.*

Телеконференция: прогнозы на 2026

В ходе пресс-конференции менеджмент «Сбера» подтвердил представленные ранее прогнозы на 2026 год:

• группа ожидает сохранения рентабельности капитала на уровне 22%;
• ожидаемый уровень чистой процентной маржи в 2026 году составляет около 5,9%, что по-прежнему высоко;
• чистые комиссионные доходы, как ожидается, вырастут на 5–7%;
• коэффициент CIR банк планирует удерживать в диапазоне 30–32%, прогноз по стоимости риска составляет <1,4%;
• уровень достаточности капитала по нормативу Н20.0 на конец 2026 года ожидается выше 13,3% (при минимуме 10%).

Наш взгляд на акции «Сбера»

Опубликованные результаты мы оцениваем как сильные, но нейтральные для динамики акций. Ключевым драйвером дальнейшей динамики акций, по нашему мнению, станут благоприятные изменения доходности «длинных» ОФЗ — по мере ее уменьшения можно ожидать снижения ставки дисконтирования и роста акций банка. По нашим оценкам, на текущий момент акции «Сбера» торгуются на уровне 4,1x по мультипликатору P/E 2026П и 0,8x по P/BV 2026П — это соответствует медианным значениям в финансовом секторе в 2026. По нашему мнению, акции банка остаются привлекательными и входят в число наших главных фаворитов с рейтингом «Выше рынка».

*Дивидендные выплаты являются оценочными и не гарантируются.