В этом материале
Для американского рынка акций первая неделя февраля прошла под знаком роста. S&P 500 вырос на 1,6%, а Nasdaq 100 прибавил 3,3%.
Основной причиной стали ожидания рынка по дальнейшему смягчению политики ФРС. Относительно мягкое выступление главы ФРС Джерома Пауэлла по итогам заседания в среду вселило в инвесторов уверенность, что цикл агрессивного повышения ставок подходит к концу.
Тем не менее, в пятницу рынки перешли к снижению после публикации данных, указывающих на сильный рынок труда. Инвесторы испугались, что это может привести к усилению инфляционного давления и заставить ФРС и дальше придерживаться жесткой линии. Сейчас рынок фьючерсов закладывает еще одно повышение ставки на 25 б. п. в марте, а затем снижение на 200 б. п. с июля 2023 по декабрь 2024 года.
В то же время индикаторы настроений на рынке США говорят о том, что инвесторами сейчас движет чрезмерная жадность. Столь высокий уровень аппетита к риску исторически предшествовал большим потрясениям на рынках. Мы считаем, что инвесторы поспешили учесть в ценах завершение цикла повышения ставки и возможную «мягкую посадку» экономики США.
Предшествующий сильный рост рынков стоит использовать, чтобы зафиксировать прибыль в рисковых активах.
Жадность на рынках зашкаливает
Разница в доходностях между облигациями США нижней ступени инвестиционного рейтинга (BBB) и
За последние 100 лет столь высокий аппетит к риску наблюдался всего шесть раз — в 1929, 1966, 1973, 1979 и 2007 годах. Каждый раз всплеск жадности предшествовал большим потрясениям на финансовых рынках.
Другой индикатор настроений на рынке США, индекс страха и жадности от CNN Business, также показывает, что инвесторами сейчас движет чрезмерная жадность.
Прямая зависимость между облигациями и акциями растет
Положительная корреляция между акциями и облигациями усиливается. Она уже вышла на уровни, которые в последний раз наблюдались в конце
Если в прошлом году эти классы активов синхронно падали, то в этом — растут. Такой устойчивый сдвиг корреляции между акциями и облигациями в положительную сторону — скорее всего, результат последовательных инфляционных сюрпризов как на пути вверх, так и вниз.
Если ФРС и дальше не будет поддерживать фондовые рынки, то фаза положительной корреляции между акциями и облигациями может затянуться. Движение активов в одном направлении
представляет проблему для сбалансированных инвестиционных стратегий, а также подходов «паритета риска» и «60/40». В связи с этим сейчас инвесторам стоит с особой осторожностью подходить к формированию портфелей.
Динамика активов в 2023-м напоминает 2006 год
Относительная динамика разных классов активов в 2023 году очень напоминает 2006 год. Кроме того, в обоих случаях предшествующие два года были отмечены сильным ростом сырьевых товаров.
Однако основной рост должен прийтись на вторую половину года — после того как в ценах активов будет учтена рецессия и уже можно будет сосредоточиться на будущем восстановлении.
Мы считаем, что рынки поторопились учесть в ценах пострецессионный оптимизм. На наш взгляд, сейчас хороший момент, чтобы зафиксировать прибыль в широком спектре рисковых активов.