В этом материале
На глобальных рынках
Эта неделя может стать очень важной для понимания дальнейших шагов ФРС. В четверг будут опубликованы данные по инфляции в США за сентябрь. Рынок ожидает, что потребительская инфляция замедлится до 8,1% с 8,3% месяцем ранее. В то же время он закладывает рост базовой инфляции с 6,3% до 6,5%. Именно на нее смотрит ФРС при принятии решений о дальнейших действиях. Сейчас аналитики прогнозируют повышение ставки на 75 б.п. по итогам ноябрьского заседания.
В то же время некоторые опережающие индикаторы говорят о том, что американский рынок труда начинает остывать. Это может стать дополнительным аргументом в пользу смягчения политики ФРС.
Мы считаем, что сейчас подходящий момент, чтобы начать формировать позиции в рисковых активах с горизонтом от 12 месяцев, особенно в длинных гособлигациях США.
Кроме того, свободные средства можно разместить в юане. На фоне возросших санкционных и геополитических рисков китайская валюта выглядит хорошим инструментом для диверсификации валютной части портфеля.
Худший год для облигаций с 1920 года
На фоне высокой инфляции и жесткой политики основных мировых центральных банков спасения в 2022 году не было нигде, кроме сырьевых рынков. Даже в традиционно защитных суверенных облигациях ведущих стран G7.
Индекс доходности мировых гособлигаций, взвешенный по ВВП
С начала года индекс доходности мировых гособлигаций упал почти на 30% в годовом выражении. За последние 100 лет сопоставимое падение наблюдалось только три раза, при этом уже на следующий год динамика суверенных облигаций была положительной. А в двух случаях из трех их рост в процентах был двузначным.
Риск рецессии в США возрастает. Одним из лучших активов, которые в этих условиях позволяют не только сохранить капитал, но и заработать, являются гособлигации США, особенно длинной дюрации.
Американский рынок труда начинает остывать?
До сих пор сильный рынок труда США способствовал тому, чтобы ФРС продолжала жесткую борьбу с инфляцией. За последний год прирост рабочих мест составлял в среднем около 400 тысяч в месяц.
Отчет по рынку труда США за сентябрь вышел лучше ожиданий. Количество занятых в несельскохозяйственном секторе увеличилось на 263 тыс. – это минимальный прирост с апреля 2021 года. Однако аналитики в среднем прогнозировали рост на 250 тыс.
Это заставило рынки пересмотреть ожидания по будущей ставке ФРС. Теперь они считают, что на ноябрьском заседании ФРС повысит ставку не на 50, а на 75 б.п. до 4%. А к концу этого года ставка может составить уже 4,5% (согласно прогнозу
В то же время некоторые опережающие индикаторы указывают на то, что американский рынок труда начинает остывать. Так, чистый прирост рабочей силы начал снижаться. Кроме того, сократилась доля компаний малого бизнеса, которые готовы повысить зарплату сотрудникам в ближайшие три месяца.
Опережающие индикаторы рынка труда США начинают снижаться
Если ситуация на рынке труда США действительно начнет ухудшаться, то в условиях снижающейся инфляции это станет дополнительным аргументом в пользу смягчения монетарной политики ФРС.
Рост вернется на рынки, когда мировые ЦБ смягчат риторику
Ликвидность в глобальной финансовой системе влияет на стоимость финансовых активов. Как правило, пока ее объемы увеличиваются, рынки растут, и наоборот.
В свою очередь, ликвидность напрямую зависит от политики, проводимой мировыми центральными банками. Резкий рост инфляции заставил ФРС сильно ужесточить политику, в том числе за счет сокращения баланса. За американским регулятором последовали и другие центральные банки, что привело к снижению ликвидности и падению финансовых рынков.
Размер баланса основных центральных банков и капитализация мегакомпаний США
На фоне снижающейся инфляции и охлаждающихся рынков труда мировые ЦБ вскоре будут вынуждены прекратить ужесточение денежно кредитной политики. Это запустит «бычий» цикл в широком спектре рисковых активов.
Учитывая то, насколько финансовые рынки упали с начала года, текущие уровни выглядят очень интересными, чтобы начать формировать длинные позиции в акциях и облигациях.
Китайский юань набирает обороты
Активность торгов юанем на Московской бирже продолжает расти. С начала года китайская валюта стала гораздо более ликвидным инструментом – месячный объем сделок увеличился в 40 раз.
В то же время спрос на традиционные валюты, например доллар, в России снижается. Такая смена тренда связана с беспрецедентными рисками: в случае дополнительных санкций инвесторы могут потерять доступ к своим сбережениям на неопределенный срок.
На наш взгляд, в условиях непростой геополитической ситуации юань выступает хорошим инструментом для диверсификации валютных сбережений.
- Масштаб экономики Китая и ее экспортная ориентированность делают юань одной из основных мировых валют.
- В отличие от гонконгского доллара или дирхама ОАЭ, ликвидность китайского юаня на Мосбирже увеличилась в разы.
- Текущие уровни кажутся нам комфортными для размещения средств в юане. С конца февраля юань упал почти на 12% по отношению к доллару. Это связано не только с внутренними проблемами Китая, но также и с существенным укреплением доллара. При этом уже сейчас американская валюта выглядит перекупленной, что может быть сигналом о скорой смене тренда. Более того, в конце сентября ЦБ Китая увеличил норму резервирования для форвардных валютных операций с нуля до 20%. Этот шаг должен помочь стабилизировать курс.
