«Т-Технологии»: ключевые результаты за первый квартал 2025 года

• «Т-Технологии» опубликовали финансовые результаты по МСФО, которые мы оцениваем как сильные и положительные для динамики акций банка. За 1-й квартал 2025 года компания заработала 33,5 млрд рублей чистой прибыли (+50%), что выше консенсуса на 11%.
• По итогам 1-го квартала 2025 года Группа преодолела рекордную отметку в 50 млн клиентов (41,9 млн в 1-м квартале 2024).
• «Т-Технологии» планируют сохранить ROE выше 30% и выйти на рост чистой прибыли минимум на 40%. По нашим оценкам, акции «Т-Технологий» торгуются на уровне 1,2х по мультипликатору P/BV 2025П и 4,4х по P/E 2025П — это привлекательные уровни, на наш взгляд. Акции банка входят в число наших основных фаворитов.

Клиентская база активно расширяется

Группа преодолела рекордную отметку в 50 млн клиентов (41,9 млн в 1-м квартале 2024). А количество активных клиентов увеличилось на 15% г/г до 33,3 млн пользователей.

Финансовые результаты: рост чистой прибыли на 50% г/г, выше консенсуса на 11%

Чистая прибыль «Т-Технологий» выросла на 50% г/г до 33,5 млрд рублей за 1-й квартал 2025 года при рентабельности капитала (ROE) на уровне 24,6%. Это немного выше наших ожиданий.

Выручка Группы увеличилась на 100% г/г до 332 млрд рублей. Чистый процентный доход банка составил 115 млрд рублей (+57% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года), чистая процентная маржа достигла 10,3% (в 1-м квартале 2024 — 13,5%) за счет небольшого роста стоимости фондирования, а чистый комиссионный доход составил 30 млрд рублей (+64% к прошлогоднему показателю). Оба результата примерно на уровне наших ожиданий и консенсуса аналитиков. При этом операционные расходы выросли на 47% г/г до 81 млрд рублей, а отношение операционных расходов к доходам (CIR) составило 47,6% (в 1-м квартале 2024 — 50,2%), что является хорошим результатом. В частности компания впервые за много лет существенно сократила расходы на привлечение клиентов (-20% г/г), что обусловлено огромной клиентской базой. Мы ожидаем, что дальше расходы будут замедляться. Дальнейшей целью банка будет увеличение количества продуктов на клиента, а не агрессивное привлечение новых.

Кредитный портфель и его качество

Кредитный портфель банка за вычетом резервов практически не изменился с начала года. В частности, объем розничных кредитов вырос всего на 2%, в то время как корпоративные кредиты сократились на 7%. Доля обесцененных кредитов (NPL) прибавила 0,8 п.п. и достигла 6,6%. В 1-м квартале 2025 года отчисления в резервы увеличились на 60% до 34 млрд рублей, при этом стоимость риска составила 5,2% против 7,6% в 1-м квартале 2024. Несмотря на рост кредитных метрик, кредитное качество портфеля, в целом, остается хорошим.

Капитал и дивиденды*

Коэффициент достаточности общего капитала Н20.0 банка улучшился на 1,7 пп до 11,5% по итогам 1-го квартала 2025, в том числе благодаря стагнации кредитного портфеля. Улучшение достаточности капитала позволяет Группе направлять до 30% от чистой прибыли на дивиденды. Соответственно, совет директоров «Т-Технологий» рекомендовал дивиденды за 1-й квартал 2025 года в размере 33 рубля на акцию. ГОСА намечено на 27 июня, а отсечка по дивидендам произойдет 17 июля. В целом, мы прогнозируем 197 рублей дивидендов на акцию за год, что дает 6,5% дивидендной доходности.

Телеконференция

В ходе звонка с менеджментом были озвучены следующие моменты:

• Менеджмент подтвердил свои прогнозы по росту чистой прибыли и ROE в 2025 году.
• В целом, бизнес-модель банка мало чувствительна к изменению процентных ставок.
• За счет улучшения достаточности капитала кредитование ускорится в последующие кварталы, хотя темпы роста оценить пока трудно.
• Сокращение темпов роста расходов продолжится, и операционная эффективность (CiR) будет улучшаться.
• Компания не исключает возможности обратного выкупа при отклонении капитализации от реальной стоимости бизнеса.

Наш взгляд на акции «Т-Технологий»

Опубликованные результаты мы оцениваем как очень хорошие. Бизнес- модель Группы и ее доходы крайне устойчивы к существующей неопределенности в экономике. По нашим оценкам, на текущий момент акции «Т-Технологий» торгуются с мультипликатором P/E 2025 года на уровне 4,4x и P/BV 1,2x — это по-прежнему привлекательные показатели. Акции компании остаются в числе наших главных фаворитов на российском рынке с рейтингом «Выше рынка».

*Дивидендные выплаты являются оценочными и не гарантируются.