«Т-Технологии»: ключевые результаты за третий квартал 2025 года

• «Т-Технологии» опубликовали хорошие, близкие к консенсусу финансовые результаты по МСФО. Мы оцениваем их нейтрально для динамики акций.
• За 3-й квартал 2025 год компания заработала 45,2 млрд рублей чистой операционной прибыли (+19% год к году), что на 4% выше консенсус-прогноза.
• «Т-Технологии» подтверждают цели по уровню ROE (около 30%) и росту чистой прибыли минимум на 40% в 2025 году. По нашим оценкам, акции «Т-Технологий» торгуются на уровне 1,2х по мультипликатору P/BV 2025П и 4,5х по P/E 2025П — на наш взгляд, это привлекательные уровни. Акции банка входят в число наших основных фаворитов.

Финансовые результаты: операционная эффективность растет

Чистая прибыль «Т-Технологий» за 3-й квартал 2025 года по МСФО выросла на 6% г/г до 40,1 млрд рублей. Однако без учета эффекта от переоценки 9,9% доли в «Яндексе» чистая операционная прибыль составила 45,2 млрд рублей (+19%) при рентабельности капитала (RoE) на уровне 29,2%, что несколько выше консенсуса, в том числе за счет полученных от «Яндекса» дивидендов в размере 3,2 млрд рублей.

Чистая выручка группы увеличилась на 27% г/г до 187 млрд рублей. Чистый процентный доход банка составил 131 млрд рублей (+26% в годовом сравнении), чистая процентная маржа составила 10,7% (в 3-м квартале 2024 — 11,5%, во 2-ом квартале 2025 — 10,9%). В целом на фоне снижения ключевой ставки маржа банка остается относительно стабильной. Чистый комиссионный доход достиг 39 млрд рублей (+31% г/г, 13% кв/кв). При этом наибольший рост в годовом сравнении продемонстрировали комиссии за подписку (+38%), доходы от брокерского обслуживания (+43%) и доходы мобильного оператора (+44%).

Операционные расходы выросли на 21% г/г и на 3% кв/кв до 91 млрд рублей, а отношение операционных расходов к доходам (CIR) составило 46,10% (в 3-м квартале 2024 — 48,6%). В целом на протяжении последнего года мы наблюдаем постепенное повышение операционной эффективности группы и ожидаем дальнейшего снижения коэффициента Расходы/Доходы (CiR) в 2026 году, что позволит поддержать ROE даже в случае сокращения процентной маржи.

Чистая прибыль «Т-Технологий» за 9 месяцев 2025 года выросла на 44% г/г до 120,4 млрд рублей при рентабельности капитала (ROE) на уровне 27,6%. Чистый процентный доход банка составил 369 млрд рублей (+44% по сравнению с прошлогодним показателем), чистая процентная маржа достигла 10,5% (за 9 месяцев 2024 — 11,8%), а чистый комиссионный доход составил 102,5 млрд рублей (+43% к прошлогоднему показателю). При этом операционные расходы выросли на 37% г/г до 259 млрд рублей.

Кредитный портфель и его качество

Кредитование в 3-м квартале немного замедлилось относительно 2-го квартала 2025 года. Кредитный портфель банка вырос на 17,1% с начала года и на 6% кв/кв. Опережающий рост показали автокредиты (+29% с начала года) и кредиты малому бизнесу (+52%), в то время как ипотечное кредитование и кредиты, оформляемые по месту продажи, сократились на 5% и 3% соответственно. Доля неработающих кредитов (NPL) прибавила 0,7 п. п. кв/кв и достигла 7,2%, при этом стоимость риска (CoR) снизилась до 6,1% против 6,7% в предыдущем квартале и 8,2% годом ранее. В целом качество кредитного портфеля группы остается стабильным.

Капитал и дивиденды*

Коэффициент достаточности капитала группы Н1.0 по итогам 3-го квартала 2025 остался без изменений на уровне 11,4%. Совет директоров «Т-Технологий» рекомендовал дивиденды за 3-й квартал 2025 года в размере 36 рублей на акцию. ВОСА назначено на 25 декабря 2025 г., дата закрытия реестра — 8 января 2026 г. Кроме того, группа объявила выкуп акций с рынка (buyback) в объеме до 5% — предложение будет действовать до конца 2026 года.

Наш взгляд на акции «Т-Технологий»

Уже традиционно «Т-Технологии» публикуют хорошие и стабильные финансовые результаты. Как результат, акции группы в целом показывают динамику лучше рынка. По нашим оценкам, на данный момент акции «Т-Технологий» торгуются с мультипликаторами 2025 года P/E 4,6x и P/BV 1,2x — это по-прежнему привлекательные уровни. Акции компании остаются в числе наших главных фаворитов на российском рынке с рейтингом «Выше рынка».

*Дивидендные выплаты являются оценочными и не гарантируются.