«Т-Технологии»: ключевые результаты за второй квартал 2025 года

• Компания «Т-Технологии» представила финансовые результаты по МСФО, которые мы оцениваем как сильные и положительные для динамики акций банка. За 2-й квартал 2025 год компания заработала 46,7 млрд рублей чистой прибыли (+99% год к году), что выше консенсуса на 21%.
• Группа продолжает наращивать клиентскую базу, которая достигла 51,4 млн клиентов (44,5 млн во 2-м квартале 2024).
• «Т-Технологии» подтверждают цели по уровню ROE выше 30% и выйти на рост чистой прибыли минимум на 40% в 2025 году. По нашим оценкам, акции «Т-Технологий» торгуются на уровне 1,4х по мультипликатору P/BV 2025П и 5,3х по P/E 2025П — на наш взгляд, это привлекательные уровни. Акции банка входят в число наших основных фаворитов.

Клиентская база активно расширяется

Группа продолжает наращивать клиентскую базу, которая достигла 51,4 млн клиентов (во 2-м квартале 2024 — 44,5 млн). Число активных клиентов увеличилось на 11% г/г до 33,5 млн пользователей. Количество активных пользователей приложений в месяц (MAU) также демонстрирует рост на 11%, достигнув 33,5 млн пользователей.

Финансовые результаты: рост чистой прибыли на 99% г/г, на 21% выше консенсус-прогноза

Чистая прибыль «Т-Технологий» за 2-й квартал 2025 года выросла на 99% г/г до 46,7 млрд рублей при рентабельности капитала (ROE) на уровне 28,9%. Это выше консенсуса и наших ожиданий. Частично это связано с однократным эффектом от приобретения контрольного пакета компании «Каталитик Пипл», которая, в свою очередь, является держателем 9,9% акций «Яндекса» и 64% «Точки». Без учета этой сделки операционная чистая прибыль «Т-Технологий» составила 41,6 млрд рублей (+77% г/г), что все равно выше консенсуса (39 млрд рублей).

Выручка группы увеличилась на 83% г/г до 354 млрд рублей. Чистый процентный доход банка составил 123,3 млрд рублей (+59% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года), чистая процентная маржа снизилась до 10,8% (во 2-м квартале 2024 — 12,5%) при этом стоит отметить, что маржа выросла относительно первого квартала на 1 п. п. за счет снижения стоимости фондирования. Чистый комиссионный доход составил 34 млрд рублей (+41% к прошлогоднему показателю) за счет роста доходов по эквайрингу и комиссий за обслуживание текущих счетов ИП и МСБ. Оба результата примерно на уровне наших ожиданий и консенсуса аналитиков. Операционные расходы выросли на 47% г/г до 87,9 млрд рублей, а отношение операционных расходов к доходам (CIR) составило 46,0% (во 2-м квартале 2024 — 49,7%), что является хорошим результатом.

Чистая прибыль «Т-Технологий» за 1-е полугодие 2025 года выросла на 75% г/г до 80,2 млрд рублей при рентабельности капитала (ROE) на уровне 26,5%. Выручка группы увеличилась на 91% г/г до 686 млрд рублей. Чистый процентный доход банка составил 238 млрд рублей (+58% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года), чистая процентная маржа достигла 10,4% (в 1-м полугодии 2024 — 12,9%), а чистый комиссионный доход составил 64 млрд рублей (+51% к прошлогоднему показателю). При этом операционные расходы выросли на 47% г/г до 168,5 млрд рублей.

Кредитный портфель и его качество

Кредитование во 2-м квартале ускорилось за счет фокусирования на существующих надежных клиентах, применения эффективно работающих риск-моделей и устранения технического фактора, связанного с объединением капитала с Росбанком, который оказывал давление на объемы выдач в 1-м квартале. Кредитный портфель банка за вычетом резервов вырос на 9% с начала года. В частности, объем розничных кредитов вырос на 8%, в то время как корпоративные кредиты увеличились на 19%. Доля обесцененных кредитов (NPL) прибавила 0,7 п. п. и достигла 6,5% с начала года. Во 2-м квартале 2025 года отчисления в резервы удвоились до 46,1 млрд рублей, при этом стоимость риска составила 6,7% против 7,5% во 2-м квартале 2024. Стоит отметить, что на квартальной основе стоимость риск немного увеличилась за счет увеличения кредитного портфеля.

Капитал и дивиденды*

С начала года коэффициент достаточности общего капитала группы по итогам 2-го квартала 2025 улучшился на 1,2 п. п. и достиг 14%, в том числе благодаря стагнации кредитного портфеля. Совет директоров «Т-Технологий» рекомендовал дивиденды за 2-й квартал 2025 года в размере 35 рублей на акцию. ВОСА намечено на 25 сентября, а отсечка по дивидендам, как ожидается, произойдет 6 октября. Мы прогнозируем 197 рублей дивидендов на акцию за год, что дает 6% дивидендной доходности.

Наш взгляд на акции «Т-Технологий»

Опубликованные результаты мы оцениваем как очень хорошие. Бизнес-модель группы крайне устойчива в условиях текущей неопределенности в экономике. Стоит отметить, что «Т-Технологии» показали самые сильные результаты среди банков, опубликовавших отчетность, что подчеркивает высокую эффективность и устойчивость доходов. По нашим оценкам, на данный момент акции «Т-Технологий» торгуются с мультипликатором P/E 2025 года на уровне 5,3x и P/BV 1,4x — это по-прежнему привлекательные уровни. Акции компании остаются в числе наших главных фаворитов на российском рынке с рейтингом «Выше рынка».

*Дивидендные выплаты являются оценочными и не гарантируются.