По последним данным, в сентябре объем дополнительных нефтегазовых доходов, которые Минфин конвертирует на счете в ЦБ (в «обход» рынка) составляет 421 млрд рублей, или около $6,3 млрд по текущему курсу. Если предположить, что в октябре-декабре цены на нефть останутся на текущих высоких уровнях, то объем, который ЦБ мог бы купить для Минфина, вероятно, был бы не меньше, чем в сентябре (а на самом деле, больше, учитывая сезонность спроса на углеводороды). Это означает, что спрос на валюту благодаря ЦБ сократится в четвертом квартале на внушительные $19 млрд. Это должно помочь скорректировать повышенный спрос на валюту в случае вероятного возобновления продаж ОФЗ со стороны нерезидентов.
«Побочные эффекты», которые связаны с решением ЦБ:
Вероятный рост ставок на денежном рынке: из-за моратория на покупку валюты, российские банки «недополучат» 1,2 трлн рублей. Правда, существенного роста ставок мы не ждем, учитывая, что российские банки сейчас имеют профицит ликвидности в районе 3 трлн рублей.
ЦБ может «компенсировать» длительный период отсутствия рыночных покупок валюты в следующем году - т.е. купить больше, чем нужно в соответствии с параметрами бюджетного правила. Однако, как сказала Эльвира Набиуллина на недавней пресс конференции, ЦБ будет подходить «с осторожностью» к определению объемов интервенций на рынке.
Приостановка покупки валюты в целом очень позитивный сигнал для рубля, который, на наш взгляд, должен позволить российской валюте стабилизироваться в диапазоне 66-69 рублей за доллар. Однако, к сожалению, санкционные риски остаются на повестке дня. В случае «плохих новостей» курс может протестировать недавние максимумы (70 рублей и выше).