О чем этот материал
Согласно исследованию Bank of America, инвесторы крайне пессимистично оценивают текущую ситуацию. Об этом свидетельствует рекордный рост доли «кэша» в глобальных фондах, который достиг 6,1% и превзошел уровень пандемии 2020 года.
В то же время доли акций и корпоративных облигаций в фондах профессиональных управляющих обновляют исторические минимумы. Аппетит к риску также существенно упал. Доля инвесторов, которые не готовы брать повышенный риск, в июле достигла рекордного максимума.
На этой неделе выйдут данные по ключевой ставке ФРС. Консенсус прогнозирует рост ставки на 75 б.п. Однако рынки уже учли и более сильное повышение. Динамика инфляции и оценка ФРС развития макроэкономических условий определят направление движения цен на активы в будущем.
Текущая ситуация подобна стагфляции
Мы рекомендуем воспользоваться происходящими событиями и подумать над открытием длинных позиций в акциях и облигациях на долгосрочный период.
Полная капитуляция: доля «кэша» сильно выросла
Результаты исследования Bank of America (Global Fund Manager Survey FMS) показали, что уровень пессимизма инвесторов продолжает расти. По состоянию на 19 июля он превысил не только значение прошлого месяца (6,1% против 5,6%), но и пандемийный уровень (5,5%).
Напротив, доля акций в портфелях глобальных фондов значительно упала и достигла уровней финансового кризиса 2008-2009 годов.
Ожидания инвесторов относительно роста глобальной экономики и увеличения прибыльности корпораций на II полугодие 2022 года крайне негативны.
Несмотря на это, исторически чрезвычайный пессимизм инвесторов означал последующий рост акций и корпоративных облигаций*.
*BofA Global Investment Strategy
Аппетит к риску минимален
Согласно опросу FMS, аппетит профессиональных инвесторов к риску упал ниже минимумов глобального финансового кризиса 2008 года. Подобная неуверенность объясняется тем, что практически никто из них не сталкивался с таким впечатляющим набором макроэкономических и геополитических рисков одновременно.
Однако кризисное время несет не только риски, но и возможности. Так, отрицательная динамика всех классов активов (кроме сырьевых рынков) дает возможности для открытия длинных позиций на горизонте 12 и более месяцев.
Рынок облигаций: капитуляция или «новая парадигма»?
Доля облигаций в портфелях глобальных фондов существенно сократилась до 18,5%, опустившись на уровни кризисного времени цикла «Pre Lehman» (17,9%).
Главное событие этой недели – решение ФРС по ключевой ставке. Ожидается ее поднятие на 75 б.п. до значения 2,5%. Рынки уже учли в ценах повышение даже до конечных ~ 3,75%**, и сейчас ставят на прохождение пиковой инфляции и пика «агрессивности» ФРС через снижение доходностей US Treasuries и сокращение спредов в корпоративных облигациях High Yield и High Grade, которые недавно достигли уровней мая июня 2020 года.
Дальнейшее движение активов будет зависеть от инфляции. В то же время важно услышать комментарий Д. Пауэлла относительно того, как ФРС оценивает макроэкономическую ситуацию и ее динамику в будущем.
**Рынок фьючерсов EUR/USD
Стагфляция 1970-х очень похожа на текущую ситуацию
Динамика разных классов активов в 2022 году при высокой инфляции и замедлении экономического роста очень напоминает картину середины 1970-х. На фоне резкого ускорения инфляции (1973-1974 гг.) также «спасения не было нигде», кроме сырьевых товаров.
Однако, как только инфляция развернулась вниз (при этом все равно оставаясь на высоком уровне), падение сменилось резким ростом всех активов без исключения. Мы уверены, что в этот раз сценарий будет схожим, и в настоящий момент мы, возможно, проходим пик инфляции. Это значит, что стоит задуматься над открытием длинных позиций в широком спектре пострадавших активов.Доходность разных классов активов в долларах, г/г
