Взгляд на глобальные рынки

О чем этот материал

Последняя неделя июля завершилась ралли на американском фондовом рынке: индекс S&P 500 вырос на 4,3%. По итогам июля индикатор подскочил на 9,1%, что стало лучшим месячным приростом S&P 500 с ноября 2020 года. Более того, в Bank of America подсчитали, что этот июль выдался лучшим для рынка акций США со времен Великой депрессии.

Одна из причин позитивной динамики – неплохая отчетность американских компаний. Хотя темпы роста финансовых показателей снижаются, результаты в среднем превосходят ожидания аналитиков, которые успели существенно пересмотреть свои прогнозы в худшую сторону.

Помимо этого, был позитивно воспринят рост ключевой ставки ФРС на 75 б.п. – рынок был готов к более серьезному повышению. Вдобавок американская экономика технически вошла в рецессию, поскольку ВВП США показал отрицательные темпы роста два квартала подряд. Это дало инвесторам надежду на скорое смягчение агрессивной политики ФРС.

Аналитики J. P. Morgan считают, что «умеренная рецессия» уже учтена в ценах, и рекомендуют сохранять повышенную долю акций в портфелях. Тем не менее необходимо помнить, что август и сентябрь традиционно – неблагоприятные месяцы для акций с точки зрения сезонности. В этот период на рынках может сохраняться повышенная волатильность.

---

Лучший месяц для рынка акций США с 2020 года

Июль подтвердил репутацию одного из самых благоприятных месяцев в году для рынка акций. Он оказался позитивным для рисковых активов в целом и стал лучшим для американского фондового рынка с ноября 2020 года. Причиной роста стал неплохой сезон отчетности компаний США, результаты которых превосходят прогнозы, несмотря на снижение финансовых показателей.

По мнению J. P. Morgan, «умеренная рецессия» уже заложена рынками в цены, хотя риски дальнейшего ухудшения макроэкономической ситуации остаются. Аналитики инвестбанка проявляют осторожный оптимизм и рекомендуют сохранять в портфелях повышенную долю акций, которую следует сбалансировать сниженной долей корпоративных облигаций в качестве хеджа.

В связи с повышенными рисками рецессии они также рекомендуют подумать о включении в портфель государственных облигаций США длинной дюрации.

Максимальный уровень «кэша» с мая 2020 года

По оценкам J. P. Morgan, доля «кэша» в фондах достигла максимального уровня с мая 2020 года. Сейчас он занимает 37% в портфелях глобальных инвесторов. Для сравнения, с 2008 года средний уровень «кэша» составлял 35,9%.

Отсутствие конкуренции за депозиты между банками должно привести к медленному переносу учетной ставки ФРС на ставки по банковским депозитам, как это было в 2017-2018 годах – особенно если ФРС, в соответствии с ожиданиями рынка, начнет менять свою политику в 2023 году по аналогии с 2019-м.

Это означает, что «кэш», 80% которого находится в форме банковских депозитов, по-прежнему будет приносить доходность в среднем близкую к нулю. Даже несмотря на то, что учетная ставка ФРС, скорее всего, превысит 3% к концу года.

Учитывая возросшую доходность по облигациям и акциям, альтернативные издержки хранения денежных средств в «кэше» в этом году заметно выросли. Это будет стимулировать инвесторов размещать остатки денежных средств в другие активы, прежде всего акции и облигации.

Ожидания по прибылям компаний США на минимумах

В первую очередь рынками движут прогнозы по динамике финансовых показателей компаний, а не ожидания рецессии, подъема или каких-либо других макроэкономических событий. Рынок акций «проходит дно», когда пессимизм относительно будущих результатов корпораций достигает высшей точки.

Вероятно, сейчас как раз такой момент. Аналитики сильно снизили свои прогнозы по прибылям американских компаний. Судя по предыдущим четырем циклам экономики США, их ожидания находятся на минимальных уровнях*, откуда исторически начиналось восстановление рынков. Интересно отметить, что после достижения локальных минимумов 16 июня рынки перешли к стремительному росту. За полмесяца индекс S&P 500 прибавил 12,6%, Russell 2000 14,4%, а Nasdaq 100 16,4%.

*По состоянию на 24 июня 2022 года.