Наши предложения
Аналитический департамент
Команда аналитиков «АТОН» - одна из сильнейших
и наиболее опытных на российском фондовом рынке
Экспертиза

Полное аналитическое покрытие российских публичных компаний

Регулярное обновляемые в соответствии с рыночной ситуацией отраслевые отчеты
Прямая коммуникация с инвесторами в ATON Space
Ежедневное освещение ключевых событий в мире
ATON Daily
AKRN,SBER,ATAD,OGZD
AKRN RX
Нейтрально
 
Акрон опубликовал финансовые результаты за 3к20

Выручка составила 29.7 млрд руб. (+2% г/г), EBITDA - 8.8 млрд руб. (+4% г/г). Рентабельность EBITDA немного укрепилась, составив 30% против 29% годом ранее. Компания отчиталась о чистом убытке в размере 3.2 млрд руб. Чистый долг в долларовом выражении увеличился до $1.4 млрд по состоянию на конец 3К20 с $1.3 млрд на конец предыдущего квартала, а соотношение чистый долг/EBITDA выросло до 3.2x (с2.9x) на фоне выплаты дивидендов в отчетном периоде. Компания пообещала ограничить капзатраты, чтобы вывести чистую долговую нагрузку на более комфортный уровень.

Наше мнение
Объемы торгов в акциях невысоки, поэтому консенсус-прогноза не было. Тем не менее, у нас есть ощущение, что результаты оказались несколько ниже, чем ожидали некоторые участники рынка. В целом мы считаем, что динамика акций компании определяется другими факторами (результаты не учитываются рынком), и подтверждаем наш рейтинг НЕЙТРАЛЬНО. Акрон торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021 8.0x против 5.8x у Yara.
SBER RX
Выше рынка
цель – 270 руб.
Сбербанк провел день стратегии

Вчера Сбербанк провел первый День Стратегии, где представил свои цели до 2023 года и даже частично привел некоторые планы до 2030. Что касается финансовых целей до 2023 года, то:

  • Банк таргетирует ROE более 17%.
  • Ключевыми сегментами роста операционного дохода будут доходы от нефинансовых сегментов, страхования, управления активами и транзакционного бизнеса. Их доля в общем доходе увеличится до 32% к 2023 году против 25% в 2020 году.
  • Кредитный портфель Сбербанка будет в среднем расти наравне с рынком: 5-7% в корпоративном сегменте и 10-12% в ритейле. Ипотека будет оставаться одним из ключевых источников роста портфеля.
  • Чистая процентная маржа банка сократится на 80-100 бп к 2023 с текущих 5.3%, однако затем банк не исключает возобновления ее роста в случае, если ЦБ начнет повышать ставки.
  • Среди прочего, банк будет делать ставку на развитие транзакционного бизнеса с корпоративными клиентами (оборот 150 трлн руб. к 2023) и расширять бизнес по управлению активами до 2.6 трлн руб. (рост в 1.6 раз). При этом доходы от управления активами должны расти с темпом роста 20% в год до более 100 млрд руб. к 2023.
  • Средний темп роста расходов составит 9% при целевом CiR 34%, что сопоставимо с текущим уровнем.
  • Стоимость риска к 2023 году сократится до 1% с текущих 2.3-2.5% в 2020.
  • Банк планирует выплачивать 50% от чистой прибыли в качестве дивидендов при сохранении нормативов по капиталу (CET 1) не менее 12.5%.

Наше мнение
Традиционно, Сбербанк дает очень много интересной информации и цифр для анализа, но в нашем коротком выпуске АТОН Дейли мы представили только самые главные цели и чуть позже выпустим более подробный отчет. Сегодня День Стратегии продолжится. В целом, стратегия производит очень хорошее впечатление. На наш взгляд, если ее цели будут выполнены, то целевой показатель ROE банка будет заметно выше 17%, а к 1 трлн руб. чистой прибыли банк вернется уже в 2022 году. Мы в ближайшее время обновим нашу модель с учетом новых прогнозов и пока сохраняем наш позитивный взгляд на акции банка.
ATAD LI
Нейтрально
цель – $56
Татнефть опубликовала сильные результаты за 3к20

Чистая выручка за 3К20 составила 187.4 млрд руб., что на 38% выше кв/кв и на 4% выше консенсус-прогнозов (на 6% выше оценок АТОНа). Выручка группы отразила рост цен на нефть и продукцию нефтехимии (экспортные цены для стран дальнего зарубежья прибавили 54% кв/кв и 74% кв/кв соответственно), а также увеличение добычи нефти и газа кв/кв (добыча нефти +4%, газа +1.6%), в то время как объемы переработки упали на 8.1% кв/кв. Продажи нефти увеличились на 57% кв/кв до 76.8 млрд руб., продажи нефтепродуктов и нефтехимических продуктов выросли на 29% и 33% соответственно. Скорректированный на разовые статьи показатель EBITDA составил 58.7 млрд руб. (на 19% выше консенсуса, на 22% выше оценок АТОНа), что соответствует росту на 69% кв/кв. Рентабельность EBITDA укрепилась на 5.8 пп до 31.4%. Чистая прибыль удвоилась кв/кв, достигнув 35.7 млрд руб. FCF вернулся в плюс, составив 23.3 млрд руб. на фоне роста чистого денежного потока от операционной деятельности в 2.9x раз (50 млрд руб.), а капзатраты выросли на 7% кв/кв до 26.5 млрд руб.

Наше мнение
В целом мы считаем результаты Татнефти позитивными. Однако в пятницу группа раскрыла решение совета директоров: 1) компания не объявляла рекомендацию по промежуточным дивидендам; и 2) Татнефть заявила о своем решении не переходить на режим НДД. Мы ожидаем, что комментарии к решению совета директоров будут в центре внимания во время телеконференции, которая состоится в четверг (3 декабря) в 16:00 по московскому времени.
OGZD LI
Выше рынка
цель – $7.2
Газпром представил финансовые результаты за 3к20 – нейтрально

Выручка (1 398 млрд руб., +2% против оценки АТОНа и консенсус-прогноза) выросла на 20% кв/кв на фоне увеличения объемов продаж (+4% кв/кв) и восстановления цен реализации (средняя цена для стран дальнего зарубежья выросла на 6.5% кв/кв до $117.2/тыс. куб. м.). Показатель EBITDA составил 334 млрд руб., что в 3.6x раза выше кв/кв, а также на 16% выше консенсус-прогноза. Увеличение преимущественно обусловлено прибылью по курсовым разницам по операционным статьям (103 млрд руб.). Рентабельность EBITDA составила 24% (против 8% во 2К20). Чистая прибыль из-за убытков от курсовых разниц (464.3 млрд руб.) оказалась отрицательной (-251 млрд руб.). Скорректированный FCF остался отрицательным (-161 млрд руб.), поскольку рост операционного денежного потока (208 млрд руб. в 3К20 против -18 млрд руб. во 2К20) был нивелирован увеличением капзатрат на 23% кв/кв до 369 млрд руб. Отношение скорректированного чистого долга к EBITDA составило 2.9x.

Наше мнение
На показатели Газпрома существенное влияние оказала динамика курса, но скорректированные результаты за 3К20 мы оцениваем в целом нейтрально. В ходе телеконференции группа уточнила прогнозы по объемам экспорта и уровню цен на 2020 (171-172 млрд куб. м и $128-130 за куб. м соответственно). Группа подтвердила, что, хотя отношение чистого долга к EBITDA выше уровня, предусмотренного дивидендной политикой (2.5x), руководство компании не будет использовать это как формальное оправдание для снижения дивидендных выплат, но будет принимать решения с учетом оценки текущей конъюнктуры. По итогам 9М20 при минимальном коэффициенте выплат 40% сумма дивидендов составила бы 5.4 руб. на акцию (с доходностью 2.9%), что составляет 70% к нашему прогнозу результата за 2020.
ATON Space

Первая в России социальная сеть для состоятельных инвесторов

Аналитика

В ATON Space мы публикуем эксклюзивные аналитические материалы от внутренних и внешних экспертов как по российскому, так и по глобальным рынкам. Отслеживаем все значимые события на финансовых рынках и рассказываем, как они влияют на отдельные бумаги и классы активов

Прямой доступ к экспертам

Вам нужен индивидуальный совет по Вашему инвестиционному портфелю? Или Вы хотите обсудить торговую идею? В ATON Space Вы можете напрямую задавать вопросы экспертам «АТОН», а также общаться с другими инвесторами

Просмотр портфеля

Отслеживайте всю информацию о Ваших активах и используйте нашу экспертизу для принятия верных инвестиционных решений. Когда мы опубликуем материалы про бумаги, которые есть у Вас в портфеле, Вам придет уведомление

Инвестиционные идеи

Для инвестирования на фондовом рынке важна скорость. В ATON Space Вы сможете оперативно узнавать о наших торговых идеях и обновлении их статуса из первых уст – от наших аналитиков, стратегов, управляющих и трейдеров
Команда
Подписаться на аналитику
Имя*
Телефон*Код подтверждения придет в SMS