Наши предложения
Аналитический департамент
Команда аналитиков «АТОН» - одна из сильнейших
и наиболее опытных на российском фондовом рынке
Экспертиза

Полное аналитическое покрытие российских публичных компаний

Регулярное обновляемые в соответствии с рыночной ситуацией отраслевые отчеты
Прямая коммуникация с инвесторами в ATON Space
Ежедневное освещение ключевых событий в мире
ATON Daily
UPRO,MNOD
UPRO RX
Выше рынка
 
Юнипро представила финансовые результаты за 1п20 по мсфо

В 1П20 выручка компании снизилась на 12.1% г/г до 37.6 млрд руб., что обусловлено снижением объема генерации электростанциями компании и падением цен РСВ вследствие аномально теплой погоды в 1К20 и последствий пандемии COVID-19 во 2К20. Выручка за 2К20 сократилась на 12.9% г/г до 17.3 млрд руб. Показатель EBITDA за 1П20 упал на 20.9% до 13.0 млрд руб., рентабельность EBITDA снизилась до 34.7% с 38.6% в 1П19. Базовая чистая прибыль составила 8.2 млрд руб. (-26.1% г/г). Ввиду факторов, связанных со вспышкой COVID-19, перезапуск 3-го энергоблока Берёзовской ГРЭС переносится с конца 2020 на 1П21. В результате прогноз по EBITDA на 2020 скорректирован до 25-27 млрд руб. вместо ранее ожидаемых 26-28 млрд руб. В 2021 показатель EBITDA прогнозируется на уровне 25-30 млрд руб. (предыдущий прогноз - 35 млрд руб.). Ориентир по дивидендам пока остается неизменным (14 млрд руб. в 2020, 20 млрд руб. в 2021-2022).

Наше мнение
Юнипро представила ожидаемо слабые результаты. Снижение спроса на электроэнергию оказало давление на выручку, что соответствующим образом повлияло и на показатели EBITDA и чистой прибыли. В настоящее время дивидендная доходность за 2020 предполагается на уровне 8.0%.
MNOD LI
Нейтрально
цель – $29.0
Норникель представил финансовые результаты за 1п20

Выручка Норникеля составила $6 711 млн (-1% против консенсус-прогноза, -4% против оценки АТОНа), увеличившись на 7% г/г в основном за счет мощного роста цен на палладий (+50% г/г), компенсирующего спад в продажах (-12% по Ni, -3% по Cu, -17% по Pd, -17% по Pt). Величина операционной EBITDA ($3 972 млн, на уровне консенсус-прогноза, +1% против оценки АТОНа) скорректирована на размер штрафа за экологический ущерб в размере $2 134 млн, в результате чего объявленная EBITDA снизилась до $1 838 млн.
С учетом резерва под выплату экологического штрафа общая сумма дивидендов за 2020, скорее всего, сократится на $1.3 млрд до $3.5 млрд, а дивидендная доходность - на 2.9% до 7.8%. При этом следует учесть возможность изменения суммы штрафа (на наш взгляд, маловероятно) или сроков выплаты штрафа (в течение нескольких лет, а не единовременной суммой в 2020 - здесь шансы выше). FCF увеличился на 21% г/г до $2 679 млн (+16% против консенсуса, +22% против оценки АТОНа), что, по нашему мнению, обусловлено более низким, чем ожидалось, уровнем оборотного капитала ($1.0 млрд против прогнозируемых нами $1.4 млрд). Прогноз капзатрат на 2020 пересмотрен в сторону понижения (с $2.2-2.5 млрд до менее чем $2.0 млрд) в основном за счет ослабления рубля и ограничений, связанных с COVID-19. Компания подтвердила долгосрочный прогноз капзатрат в размере $3.0-3.4 млрд в 2021 и $3.5-4.0 млрд ежегодно в 2022-2025.

Наше мнение
Операционный показатель EBITDA Норникеля в 1П20 составил $4.0 млрд, что соответствует рыночным прогнозам. Однако компания создала полноценный резерв под выплату штрафа за экологический ущерб (в размере $2.1 млрд), из-за чего EBITDA визуально находится на низком уровне ($1.8 млрд) и снижается база для расчета дивидендов (мы прогнозируем размер дивидендов за 2020 на уровне $2.2/ГДР с доходностью 7.8%). Мы рассматриваем это как в целом ожидаемый разовый убыток, размер которого может измениться, если компания в процессе переговоров добьется пересмотра размера штрафа или условий его выплаты. Компания отметила наличие негативных факторов в отношении ожидаемой динамики спроса на металлы, что укладывается в критерии нашего рейтинга НЕЙТРАЛЬНО на 12-месячный период. Норникель торгуется с форвардным консенсус-мультипликатором EV/EBITDA на уровне 6.1x против 5-летнего среднего уровня 6.2x.
ATON Space

Первая в России социальная сеть для состоятельных инвесторов

Аналитика

В ATON Space мы публикуем эксклюзивные аналитические материалы от внутренних и внешних экспертов как по российскому, так и по глобальным рынкам. Отслеживаем все значимые события на финансовых рынках и рассказываем, как они влияют на отдельные бумаги и классы активов

Прямой доступ к экспертам

Вам нужен индивидуальный совет по Вашему инвестиционному портфелю? Или Вы хотите обсудить торговую идею? В ATON Space Вы можете напрямую задавать вопросы экспертам «АТОН», а также общаться с другими инвесторами

Просмотр портфеля

Отслеживайте всю информацию о Ваших активах и используйте нашу экспертизу для принятия верных инвестиционных решений. Когда мы опубликуем материалы про бумаги, которые есть у Вас в портфеле, Вам придет уведомление

Инвестиционные идеи

Для инвестирования на фондовом рынке важна скорость. В ATON Space Вы сможете оперативно узнавать о наших торговых идеях и обновлении их статуса из первых уст – от наших аналитиков, стратегов, управляющих и трейдеров
Команда
Подписаться на аналитику
Имя*
Телефон*