Финансовые результаты МТС: результаты выше ожиданий рынка

• МТС отчиталась о выручке в размере 146.7 млрд руб. (+14.8% г/г), OIBDA 63.7 млрд руб. (+22.9% г/г) и чистой прибыли 16.8 млрд руб. (+53.5% г/г), что выше консенсуса Интерфакса на 2.1%, 6.7% и 22.7% соответственно.

• Все сегменты показали хорошие результаты. Рост выручки от основных услуг обеспечения связи ускорился до 7.6% г/г против 3.6% г/г в 1К23, тогда как банковский сегмент и adtech-сегмент сохранили показатели роста близкие к 1К23. Рентабельность OIBDA улучшилась на фоне нормализации резервов банковского и ускорения роста выручки телекоммуникационного сегментов.

• Мы ожидаем, что МТС продолжит демонстрировать сильные показатели роста во 2П23 и может выплатить дивиденды более 36 руб. на акцию за 2023 год, что транслируется в дивидендную доходность более 12%. Мультипликаторы, на наш взгляд, указывают на то, что бумага сейчас торгуется близко к справедливым уровням.

Обзор результатов

Консолидированная выручка выросла на 14.8% г/г до 146.7 млрд руб., при этом выручка от основных услуг обеспечения связи увеличилась на 7.6% до 108.7 млрд руб., выручка финтех-сегмента прибавила 33.4% до 21.2 млрд руб., а выручка adtech-бизнеса подскочила на 46.4% г/г до 8.5 млрд руб. Продажи телефонов, увеличившиеся на 26.9% г/г до 9.9 млрд руб. на фоне низкой базы также оказали положительное влияние на общие показатели роста. МТС зафиксировала 80.3 млн активных абонентов по сравнению с 80 млн во 2К22 и 79.8 млн в 1К23.

Показатель OIBDA компании вырос на 22.9% г/г до 63.7 млрд руб., при этом рентабельность OIBDA составила 43.4% (+2.8 пп г/г) за счет нормализации банковских резервов, поддержанной ускорением роста выручки от услуг связи. Чистая прибыль составила 16.8 млрд руб. (+53.5% г/г) при рентабельности 11.6% против 8.7% в прошлом году на фоне снижения процентных расходов и положительной переоценки ценных бумаг.

Денежные капзатраты составили 20.0 млрд руб. против 22.0 млрд руб. во 2К22, поскольку компания активизировала закупки оборудования ранее в 1П22. Чистый ДП от операционной деятельности за 1П23 снизился на 33.2% г/г, в основном за счет роста банковских кредитов клиентам и межбанковских кредитов банкам. Свободный денежный поток без учета Банка за 1П23 составил 36.2 млрд руб. по сравнению с -5.3 млрд руб. в 1П22. Чистый долг без учета аренды составил 416 млрд руб. против 419 млрд руб. в 2К22. Соотношение чистый долг/OIBDA составило 1.8х против 1.9х во 2К22.

Наши прогнозы на 2023 год

В целом мы ожидаем, что во 2П23 сохранятся тренды, наблюдавшиеся во втором квартале. Эффект низкой базы, вероятно, будет сохраняться, что может позволить компании демонстрировать сильные показатели роста.

Инвестиционный кейс МТС

МТС сохраняет стабильные показатели в своем основном сегменте услуг связи, что обеспечивает ей сильный денежный поток, возможность выплачивать дивиденды и развивать новые вертикали, включая финтех, медиа и облачные технологии. Мы ожидаем, что в 2023 году компания сможет выплатить дивиденды свыше 36 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности более 12%. Основные риски для МТС, на наш взгляд, связаны с закупками оборудования, которые осложнились в 2022 году, а также с ростом затрат на рефинансирование, если ставки на рынке будут оставаться высокими в течение длительного времени.

Оценка

По нашим оценкам на 2023, МТС торгуется с EV/EBITDA около 4x и P/E 8.5x, что близко к ее средним 5-летним значениям. Оценочная дивидендная доходность в 12% по дивидендам, которые могут быть выплачены в июне—июле 2024, также указывает на сравнительно справедливую оценку в данный момент.