Финансовые результаты HeadHunter: очередной сильный квартал, подтверждены планы по дивидендам

• Выручка HeadHunter за 2-й квартал 2024 года составила 9,8 млрд рублей (+39,6% г/г), скорректированный показатель EBITDA — 5,7 млрд рублей (+38,4% г/г), скорректированная чистая прибыль — 5,5 млрд рублей (+83,5% г/г).

• Менеджмент компании подтвердил возможность возобновления дивидендных выплат по итогам редомициляции. По нашим оценкам, размер выплат может составить до 650 рублей на акцию в течение 12 месяцев после «переезда».

• Мы подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА с целевой ценой 6 085 рублей. Возможное снижение в результате реализации «навеса» после возобновления торгов, которое намечено на конец сентября, может предоставить дополнительные возможности для инвесторов.

Краткий обзор финансовых показателей

Выручка HeadHunter выросла на 39,6% г/г до 9,8 млрд рублей главным образом благодаря увеличению средней выручки на пользователя (ARPC). ARPC в сегменте крупных клиентов выросла на 36,0%, а в сегменте МСБ этот показатель увеличился на 24,9%. Общее число платных пользователей выросло на 6,2% г/г, в том числе на 8,0% в сегменте крупных клиентов и на 5,3% в сегменте МСБ.

Скорректированный показатель EBITDA увеличился на 38,4% г/г до 5,7 млрд рублей, а рентабельность по скорректированной EBITDA составила 58,2% (-0,5 п.п. г/г). Затраты на персонал и расходы на маркетинг увеличились на 66,6% г/г до 2,9 млрд рублей и 66,4% г/г до 1,2 млрд рублей соответственно. Частично их влияние было компенсировано более низкими расходами по социальным взносам в результате применения льготной ставки для ИТ-компаний с 1 января 2024 года.

Скорректированная чистая прибыль подскочила на 83,5% г/г до 5,5 млрд рублей. Динамику чистой прибыли поддержало включение HeadHunter в перечень аккредитованных ИТ-компаний и получение соответствующих налоговых льгот (0% по налогу на прибыль), а также рост доходов от процентов по депозитам на фоне увеличения денежных средств на балансе и более высоких процентных ставок.

На конец квартала объем денежных средств на балансе компании составил 27,3 млрд рублей. На июнь 2023 года объем ДС на балансе составлял 14,0 млрд рублей, на март 2024 года — 27,9 млрд рублей.

Инвестиционный кейс HeadHunter

Высокий дефицит рабочей силы стимулирует рост спроса на услуги HeadHunter, что находит отражение в его результатах: в 2023 году рост выручки достиг 63% г/г, а чистая прибыль подскочила на 108% г/г — это одни из лучших показателей в ИТ-секторе. Данная тенденция сохраняется и в 2024 году, хотя и с нормализацией темпов роста на фоне высокой базы.

Завершение редомициляции может повысить стоимость компании для российских акционеров и сделать возможной выплату дивидендов. Начало торгов акциями МКПАО «Хэдхантер», на которые планируется обменять расписки с коэффициентом 1 к 1, ожидается уже в сентябре 2024 года. В частности, Мосбиржа приняла решение включить с 25 сентября акции МКПАО «Хэдхантер» в раздел «первый уровень» списка ценных бумаг.

Потенциальные дивиденды

Компания допускает возможность возобновления дивидендных выплат к концу 2024 года по итогам редомициляции. По нашим расчетам, размер дивидендов в течение 12 месяцев после редомициляции может составить до 650 рублей за акцию, исходя из возможности выплаты 19,5 млрд рублей чистых денежных средств на балансе компании на конец 2023 года (385 рублей на акцию) и 50% чистой прибыли за 2024 год (13,4 млрд рублей или 265 рублей на акцию).

Оценка

Мы подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по HeadHunter с целевой ценой 6 085 рублей.

По нашим оценкам на 2024 год, цена закрытия торгов HeadHunter для редомициляции (3 908 рублей на 9 августа 2024 года) транслируется в мультипликаторы 7,0x EV/EBITDA и 7,5x P/E. На 2025, по нашим расчетам, мультипликаторы составляют 5,5x и 6,0x соответственно. Это более чем на 70% ниже средней исторической оценки компании и примерно на 30% ниже медианной оценки российского ИТ-сектора.