Финансовые результаты НОВАТЭКа: адаптация в действии

НОВАТЭК впервые за полтора года опубликовал сокращенные финансовые результаты за 2К23 и первое полугодие. В 1П23 выручка составила 643 млрд руб. (+26% к 1П21), EBITDA — 416 млрд руб. (+35% к 1П21). По нашим приблизительным оценкам в зависимости от расчета нормализованной чистой прибыли мы ожидаем, что дивиденды за 1П23 могли бы составить 33–40 руб. на акцию (потенциальная доходность 2.2–2.7%). НОВАТЭК торгуется с оценкой 5.5x по мультипликатору EV/EBITDA 2023П, которую мы считаем привлекательной, учитывая уникальную историю роста компании с учетом запуска проектов Арктик СПГ-2 и Обский СПГ.

Краткая оценка финансовых показателей

EBITDA за 1П23 с учетом доли в СП составила 416 млрд руб.

НОВАТЭК представил данные о доходах за 2К23: выручка компании составила 314.8 млрд руб., EBITDA с учетом доли в СП — 202.5 млрд руб., чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, — 62.7 млрд руб. Рентабельность EBITDA составила 64.3% против 61.7% во 2К21. Выручка компании за 1П23 составила 643.0 млрд руб., EBITDA с учетом доли в СП — 415.8 млрд руб., чистая прибыль — 155.6 млрд руб. На конец 1П23 НОВАТЭК отчитался о чистой денежной позиции в размере 25.9 млрд руб. против 73.9 млрд руб. чистого долга на конец 2021. По нашим приблизительным расчетам с учетом скорректированной чистой прибыли за 1П23 мы ожидаем, что потенциальные дивиденды за 1П23 могли бы составить 33–40 руб. на акцию, что соответствует доходности 2.2–2.7%*.

Обзор финансовых результатов

Наши прогнозы по прибыли в 2023

EBITDA на уровне около 845 млрд руб.

По нашим предварительным прогнозам, EBITDA в 2023 году может составить приблизительно 845 млрд руб. Цены на газ снизились, но мы ожидаем их восстановления в 4К23 на фоне сезонного роста спроса в Европе и восстановления потребления в Китае. Мы считаем, что негативное влияние снижения цен на газ во 2П может быть компенсировано ослаблением рубля.

НОВАТЭК — инвестиционный кейс

Сочетание роста и стоимости

НОВАТЭК входит в тройку крупнейших мировых компаний по доказанным запасам газа (17.6 млрд барр. н. э.). Компания предлагает уникальную историю роста, предполагающую увеличение производства в среднем на 5% ежегодно за счет запуска Арктик СПГ-2 и Обского СПГ. Технология «Арктический каскад» успешно развивается и, с нашей точки зрения, должна позволить НОВАТЭКу продолжать реализовывать планы по увеличению производства, несмотря на внешние ограничения. Преимуществом НОВАТЭКа также является гибкость поставок СПГ, включая поставки на премиальные рынки.

Оценка

По-прежнему привлекателен, торгуясь на уровне 5.5x по EV/EBITDA 2023П

С учетом доли в СП НОВАТЭК торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2023 года на уровне 5.5х. В целом мы считаем оценку компании привлекательной, учитывая ее уникальную историю роста и качество активов.

* Дивидендные выплаты и соответствующие показатели доходности не гарантируются, оценочный размер дивиденда на акцию может варьироваться от расчета скорректированной чистой прибыли.