Финансовые результаты Ozon: рост оборота превысил ожидания

• Товарооборот Ozon (GMV) превысил 1,7 трлн рублей (+110% г/г), что оказалось выше изначального прогноза компании (+90–100% г/г).

• Показатель EBITDA за год оказался положительным, а чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности, превысили 80 млрд рублей.

• Мы сохраняем позитивный взгляд на Ozon с учетом трехзначных темпов прироста оборота при положительных показателях рентабельности.

Ключевые показатели

Товарооборот (GMV) Ozon за 2023 год, включая услуги, вырос на 110% г/г и превысил 1,7 трлн рублей. Число заказов увеличилось более чем в два раза г/г и превысило 950 млн, благодаря росту числа активных покупателей (46 млн по состоянию на 31 декабря, +30% г/г) и частоты заказов до 20 заказов на активного пользователя в год (+50% г/г). Логистическая инфраструктура почти удвоилась до 2,5 млн кв. м, а число пунктов выдачи выросло почти в три раза, достигнув 45 тыс.

Ozon сообщил, что скорректированный показатель EBITDA за год оказался положительным, но не раскрыл точной цифры. Чистый денежный поток от операционной деятельности превысил 80 млрд рублей. Денежные средства и эквиваленты достигли 169,8 млрд рублей по состоянию на 31 декабря против 92,7 млрд рублей на 30 сентября, что, вероятно, помимо эффекта масштаба было поддержано финтех-вертикалью.

Ozon — инвестиционный кейс

Ozon — второй по величине и единственный публичный игрок в России, ориентированный исключительно на стремительно развивающийся рынок онлайн-торговли. Выход на безубыточность на уровне EBITDA при высоких темпах роста GMV (2,1x в 2023 по сравнению с прошлым годом) доказывает эффективность бизнес-модели Ozon. Текущее укрепление рыночных позиций в перспективе должно способствовать росту показателей прибыли компании.

Оценка

По нашим оценкам на 2024 год, Ozon торгуется на уровне около 0,3x по мультипликатору EV/GMV и 1,0x по мультипликатору EV/Выручка, что более чем вдвое дешевле оценок мировых аналогов, несмотря на то что темп роста выручки у Ozon по-прежнему намного превышает показатели аналогов. Принимая нормализованную рентабельность EBITDA относительно GMV равной 1–2% в 2024, оценка компании по мультипликатору EV/EBITDA составляет 13-25x.