Финансовые результаты X5 Group: сильный финал года

X5 отчиталась о росте продаж на 24,7% г/г до 878 млрд рублей при увеличении LfL-продаж на 13,2% г/г и расширении торговых площадей на 12,1% г/г.
Результаты оказались сильными и превзошли наши ожидания на фоне хорошего роста трафика (+3,0% г/г) и среднего чека (+9,9% г/г), а также активного открытия магазинов (+1 006 за квартал).
По нашим расчетам на 2024 год, X5 Group сейчас торгуется с мультипликаторами EV/EBITDA 3,4x и P/E 7,2x, что соответствует дисконту около 40% к ее собственной исторической средней оценке и 20% к оценке «Магнита».

Обзор операционных результатов

Чистые продажи выросли на 24,7% г/г до 878 млрд рублей, а LfL-продажи увеличились на 13,2% г/г, т. к. трафик продолжил укрепляться (+3,0% г/г), а рост среднего чека (+9,9% г/г) обогнал продовольственную инфляцию (+7,1%).

Группа продолжила агрессивно расширяться, открыв 1 006 магазинов на нетто-основе, включая 547 «магазинов у дома» и 429 жестких дискаунтера. Общая торговая площадь увеличилась на 12,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Выручка в онлайн-сегменте подскочила на 89,4% г/г до 41,8 млрд рублей, составив 4,8% от общих продаж против 3,1% в 4-м квартале 2022 года.

2024_01_25_X5_table_site@3x.png

Наши прогнозы

Мы ожидаем сохранения сильной динамики роста в 1-м полугодии 2024 года на фоне высокой инфляции, роста реальных доходов и инвестиций X5 в открытие магазинов. Мы также ожидаем укрепления рентабельности, по крайней мере, в 4-м квартале 2023 и 1-м квартале 2024 года, учитывая эффект низкой базы.

X5 — инвестиционный кейс

X5 Group — крупнейший по выручке оператор розничной торговли продуктами питания в России, демонстрирующий хорошую операционную динамику и реализующий амбициозную стратегию роста. В укреплении лидерства группе помогают продвижение жесткого дискаунтера «Чижик», а также экспансия в регионах. X5 испытывает технические сложности с выплатой дивидендов из-за иностранной регистрации, но при этом имеет возможность больше инвестировать в рост (в том числе через сделки M&A) и сокращать долговую нагрузку. Прогресс в вопросе редомициляции может стать сильным катализатором для акций X5, учитывая потенциал возобновления выплаты дивидендов.

Оценка

По нашим расчетам на 2024 год, X5 Group сейчас торгуется с мультипликаторами EV/EBITDA около 3,4x и P/E 7,2x, что соответствует дисконту около 40% к ее собственной исторической средней оценке и около 20% к оценке «Магнита».