- Яндекс представил высокие результаты за 2К23: выручка составила 182.5 млрд руб. (+55%
г/г ), EBITDA — 24.7 млрд руб. (-4%г/г ), что на 5.8% и 47.7% соответственно вышеконсенсус-прогноза Интерфакса.
- Все сегменты продемонстрировали хорошие результаты на фоне улучшения макроэкономической конъюнктуры и как результат инвестиций Яндекса в развитие своих продуктов.
- С учетом результатов за 2К23 мы пересматриваем наши прогнозы на 2023 год в целом в сторону повышения и ожидаем аналогичной реакции со стороны рынка.
Краткая оценка результатов
Общая выручка компании достигла 182.5 млрд руб. (+55% г/г), что на 5.8% выше консенсус-прогноза Интерфакса. Общий скорректированный показатель EBITDA составил 24.7 млрд руб. (-4% г/г, +47.7% против консенсус-прогноза), рентабельность EBITDA составил 13.6% (-8.2 пп г/г, +3.8 пп относительно консенсус-прогноза).Общая скорректированная чистая прибыль сократилась на 27% г/г до 9.6 млрд руб. Чистый долг составил 63.4 млрд руб. (включая лизинговые обязательства), а объем денежных средств и их эквивалентов — 71.9 млрд руб. Ключевой бизнес-сегмент «Поиск и портал» продолжает быстро развиваться с ростом выручки на 53% г/г и EBITDA на 39% г/г.
Мы считаем, что основными факторами, позитивно повлиявшими на динамику выручки в течение квартала, стали восстановление экономики и рост расходов компаний на маркетинг. Число поездок и оборот (GMV) в сегменте сервисов мобильности показали рост на 18% г/г и 42% г/г соответственно.
На фоне улучшения потребительских настроений и продолжающихся инвестиций Яндекса темпы роста O2O-сервисов и онлайн-торговли по показателю GMV ускорились до примерно 90% г/г (в 1К23 их рост составлял в районе 70%). Число подписчиков Яндекс.Плюс составило 23.5 млн против 13.8 млн в 2К22 и 22.1 млн в 1К23, отражая растущий потенциал экосистемы Яндекса.
Наши прогнозы на 2023 год
Выше результаты — выше ожидания
Ввиду улучшения макроэкономической конъюнктуры и более высоких, чем ожидалось, результатов за 2К23 мы пересматриваем наши прогнозы на 2023 год в целом в сторону повышения. Мы ожидаем, что выручка Яндекса в крупнейшем и наиболее прибыльном
Совокупная выручка Яндекса за 2023, по нашим ожиданиям, вырастет более чем на 35% и превысит 700 млрд руб.
Рентабельность, скорее всего, останется ниже, чем в 2022, однако не исключено, что показатель EBITDA в абсолютном выражении может продемонстрировать рост и составить более 70 млрд руб. против 64 млрд руб. в прошлом году.
Яндекс — инвестиционный кейс
Растущий
Яндекс является лидером в своих ключевых сегментах (свыше 60% в Поиске и Такси), имеет устоявшуюся экосистему и успешно развивает новые вертикали. Уход иностранных конкурентов с российского рынка — в первую очередь, с рынка
Основные риски бумаги в настоящее время связаны с премиями за риск инвестирования в российские акции и процессом реструктуризации компании.
Процесс реструктуризации
В ожидании деталей
В ноябре 2022 года Яндекс объявил о планах реструктуризации. Подробностей о механизме этого процесса пока нет, но компания сообщила, что все ее основные прибыльные бизнесы останутся в России. Также она упомянула, что некоторые элементы управления могут быть переданы менеджменту, что должно положительно сказаться на корпоративной культуре.
Согласно последним новостям, подготовка к реструктуризации продолжается. В частности, в начале июля акционеры Яндекса одобрили присоединение нескольких дочерних компаний к головной компании Yandex N.
Оценка
По нашим оценкам на 2023 год, Яндекс торгуется с мультипликатором EV/EBITDA около 12x, что предполагает дисконт приблизительно 50% к его