Аналитический департамент АТОН подготовил анализ ситуации на европейском рынке газа и ее влияния на бизнес «Газпрома».
Главное из отчета:
- Текущая ценовая конъюнктура исключительно благоприятна для «Газпрома». Даже с учетом существенного снижения поставок в Европу EBITDA должна заметно увеличиться в годовом соотношении.
- С учетом надбавки к НДПИ в 2022 году «Газпром» торгуется на уровне 2.5x по EV/EBITDA (против
5-летнего среднего 3.6х) и с дивидендной доходностью в 17%. Чистый долг к EBITDA на конец 2022 года не должен превысить 1.0х. - Отмена надбавки станет мощным положительным катализатором для акций «Газпрома» (в 2023П дивидендная доходность 29%), но даже с учетом этого фактора оценка компании выглядит низкой.
- Основной риск для инвестиционного кейса — прекращение экспортных поставок в Европу. Рост спотовых цен не сможет компенсировать убытки, так как поставки в Турцию и Китай привязаны к ценам на нефть. Поставки на внутренний рынок и странам бывшего СССР низкомаржинальны.
- Капитальные затраты «Газпрома», вероятно, будут расти. Ключевой проект «Сила Сибири — 2» может стоить около $50 млрд, что предполагает дополнительные $7–8 млрд инвестиций ежегодно. Текущий FCF в $10 млрд достаточен для их покрытия.
Полную версию отчета вы можете скачать по ссылке ниже.