ЛУКОЙЛ. Финансовые результаты за 4К21: высокие цены на нефть оказали поддержку

Результаты ЛУКОЙЛа по выручке и EBITDA в целом совпали с консенсус-прогнозом; на них положительно повлияло улучшение ценовой конъюнктуры кв/кв и увеличение объемов нефтедобычи. ГДР ЛУКОЙЛа рухнули в цене из-за ограничений на торговые сделки с ними и не отражают реальную рыночную стоимость компании. На наш взгляд, негосударственный статус ЛУКОЙЛа делает его фаворитом в российской нефтегазовой отрасли. Мы сохраняем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА, считая текущие целевые цены нерелевантными.

Краткая оценка финансовых показателей

ЛУКОЙЛ представил высокие финансовые показатели: выручка за 4К21 составила 2 768 млрд руб. (+7% кв/кв), EBITDA — 395 млрд руб. (+11% кв/кв) за счет роста цен реализации и увеличения объемов продаж нефти (+5% кв/кв). Свободный денежный поток (FCF) снизился до 190 млрд руб. (-17% кв/кв), вследствие чего общий показатель за 2021 составил 694 млрд руб. (2.5х г/г); отношение чистого долга к EBITDA оказалось чуть выше нулевого уровня (напомним, что по состоянию на конец 9 М²1 оно находилось в отрицательной зоне). Показатели в целом совпали с консенсус-прогнозом по выручке и EBITDA, при этом чистая прибыль за 4К21 составила 234 млрд руб. против 192 млрд руб. в 3К21, немного превысив прогноз (на 3%). Исходя из скорректированной величины FCF, мы оцениваем дивиденды за 2П21 примерно на уровне 500 руб. на акцию.

Наши прогнозы по прибыли

Согласно нашему базовому прогнозу, EBITDA в 2022 году составит 1 544 млрд руб. (+10% г/г). Мы считаем, что цены на нефть останутся устойчивыми на фоне дефицита предложения, который может усугубиться из-за украинского кризиса.

Инвестиционный кейс ЛУКОЙЛа

Мы рассматриваем ЛУКОЙЛ как качественную бумагу в российском нефтегазовом секторе, считая одним из ключевых факторов ее инвестиционной привлекательности прозрачную дивидендную политику. ГДР ЛУКОЙЛа упали из-за ограничения на торги и не отражают реальную рыночную стоимость компании. Мы считаем негосударственный ЛУКОЙЛ топ-акцией в российском нефтегазовом секторе. Мы сохраняем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА, считая текущие целевые цены нерелевантными.