- VK отчиталась об увеличении выручки на 37% по сравнению с прошлым годом до 33 млрд рублей с уверенным ростом практически во всех сегментах. При этом компания не раскрыла финансовых показателей, что затрудняет оценку ее текущего положения.
- По нашим расчетам на 2024 г., VK торгуется на уровне 11x EV/EBITDA, что соответствует средним историческим значениям. В текущих условиях мы считаем такую оценку близкой к справедливой. Восстановление рентабельности в будущих периодах может привести к ее пересмотру.
Обзор результатов
Совокупная выручка группы выросла на 37% год к году до 33 млрд рублей преимущественно за счет роста в крупнейшем сегменте «Социальные сети и контентные сервисы» (+38.8% до 26.2 млрд рублей). Выручка в сегменте «Образовательные технологии» увеличилась на 57.4% год к году до 4.1 млрд рублей, в сегменте «Технологии для бизнеса» — на 62.8% до 1.8 млрд рублей. Сегмент «Новые направления» (куда в том числе входят VK Play, магазин приложений RuStore и голосовые технологии) остается в инвестиционной фазе, пока что без роста доходов.
Ежемесячная аудитория соцсети «Вконтакте» увеличилась на 10% по сравнению с прошлым годом и составила 85 млн пользователей. Аудитория «Одноклассников» снизилась на 1% в годовом сравнении до 35.5 млн пользователей. Дневная аудитория Дзена составила 31 млн пользователей против 32 млн во
Отмечается рост спроса в образовательном сегменте — число зарегистрированных учеников на платформах Skillbox Holding Limited выросло на 17% по сравнению с прошлым годом и составило 14 млн. В сегменте «Технологии для бизнеса» хороший рост продаж показывают сервисы VK WorkSpace (2.5x
Наши прогнозы на 2023
В плане сезонности последний квартал года исторически сильный для рекламного рынка в целом и VK в частности. Вероятно, компания сможет сохранить высокие темпы роста выручки, хотя мы и ожидаем его замедления в силу эффекта высокой базы. При этом рентабельность может продолжить снижаться вследствие инвестиций в разработку новых функций и сервисов.
Инвестиционный кейс VK
VK — один из лидеров по аудиторным показателям в Рунете. Компания активно инвестирует в разработку и маркетинг продуктов. На этом фоне она показывает двузначные темпы прироста выручки в ключевых направлениях бизнеса, притом что прибыль в моменте находится под давлением.
Долгосрочные перспективы VK зависят от устойчивости размера и вовлеченности аудитории, а также от того, сможет ли компания восстановить показатели маржинальности без существенного ущерба для роста. На этом фоне повышение рентабельности, помимо общерыночных параметров, видится нам ключевым потенциальным драйвером роста акций VK.
Оценка
По нашим оценкам на 2024, VK торгуется на уровне около 11x по мультипликатору EV/EBITDA, что соответствует ее средней исторической оценке и на 20% выше, чем оценка «Яндекса». Полагаем, что в настоящее время оценка бумаги близка к справедливой.