thumb
Старший аналитик по банковскому сектору «АТОН»

Проведенный недавно TCS Group День аналитика подтвердил успех банка в развитии финансовой экосистемы и популярность его услуг, которые отражаются стремительным ростом новых счетов по обеим сторонам банковского баланса. Презентация менеджмента была сфокусирована не столько на финансовых параметрах (ранее объявленные целевые показатели остались без изменений), сколько на демонстрации финансовых услуг и их ценности для клиентов. В итоге мы пришли к выводу, что недооценили потенциальные темпы роста активов и доходов банка. Мы считаем, что его кредитный портфель будет расти быстрее (CAGR 27% в течение 5 лет), чем мы ожидали ранее (CAGR 24%) за счет кредитов наличными и кредитования в точках продаж. Что касается фондирования, текущие депозитные счета также скорее всего продемонстрируют исключительный рост (CAGR 30% в 2017-21П), что превосходит наши предыдущие прогнозы (22%), в то время как стремительное развитие сервисов банка для среднего и малого бизнеса предполагает сильный рост комиссионного дохода. Почти все направления бизнеса банка уже генерируют операционную прибыль. Мы повысили наши оценки и снизили прогноз по курсу доллара до 60 руб. за доллар (с 63 руб.). В результате мы повышаем нашу целевую цену до $22,3 за GDR с $17,0; подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ. 


Кредитный портфель: кредиты наличными и кредитование в точках продаж подстегивают рост. Мы прогнозируем рост общего кредитного портфеля TCS на 40% г/г до 168 млрд руб. в 2017 и среднегодовые темпы роста 27% в 2017-21П до 407 млрд руб. в 2021 (против предыдущего прогноза 357 млрд руб.). Кредитные карты, на которые в настоящий момент приходится 96% общего кредитного портфеля банка, останутся ключевым сегментом. Однако в этом году банк активнее стал продвигать кредиты наличными и кредитование в точках продаж. Их доля выросла до 4% (10 млрд руб.) в портфеле TCS против 1% (3,4 млрд руб.) в 2016; мы ожидаем, что она достигнет, как минимум, 10% (46 млрд руб.) к 2020. Банк обнаружил хороший спрос на кредиты наличными со стороны своих существующих клиентов и предлагает кредиты до 1 млн руб. по ставке 15-19,9%. Кредитование в точках продаж предполагает быструю экспансию банка в сегмент потребительского кредитования через федеральные розничные сети, кредитных брокеров, оффлайн и онлайн POSтерминалы. Это очень конкурентный и рисковый сегмент потребительского финансирования (например, «дочка» Сбербанка, Cetelem, недавно ушла из POS-бизнеса); тем не менее TCS надеется преуспеть в этом сегменте, используя собственные IT-решения. В настоящий момент банк предлагает кредитование в точках продаж в 1 500 магазинов, которые он планирует увеличить до 7 000 магазинов в течение года. 

Tinkoff Black – ожидается исключительный рост. TCS прогнозирует свыше 8 млн дебетовых счетов с совокупным балансом около 300 млрд руб. к 2020, что предполагает CAGR 40%. Это также намного выше наших первоначальных предположений (4 млн к 2019). Банк планирует представить новые сервисы, в том числе, мультивалютные дебетовые карты, семейный банкинг и премиум-карты Black Edition, которые включают в себя персонального менеджера, расширенную страховку и другие услуги. Дебетовые карты Tinkoff Black пользуются большим спросом, что приводит к низким расходам на привлечение новых клиентов в этот сегмент благодаря «сарафанному радио». Впрочем, агрессивный маркетинг банка тоже играет важную роль, и является одним из ключевых элементов стратегического развития компании. Дебетовые карты вышли на уровень безубыточности и генерируют прибыль (100 млн руб. в 3К17). 

Малый и средний бизнес – построение экосистемы. TCS рассчитывает, что количество счетов достигнет 250 тыс к концу 2017 (против 50 тыс годом ранее) и 350 тыс в 2018 (против предыдущей оценки в 300 тыс). Банк открывает свыше 20 тыс счетов в месяц, занимая по этому показателю второе место после Сбербанка. Целевая группа – индивидуальные предприниматели и микро-бизнес, хотя более крупные компании также пользуются услугами банка. Клиенты получают до 8% дохода по своим денежным счетам, отдельного менеджера, быстрые внутридневные расчеты и расширенные часы работы для проведения транзакций, бесплатную онлайн бухгалтерию, решения для валютного контроля и он-лайн уплаты налогов, CRM и другие сервисы. Единственная услуга, которую не предоставляет банк – прямое корпоративное кредитование.

Адрес страницы: https://www.aton.ru/research/reports/2017-11-14_Analyst_day_RUS/
Подписаться на аналитику
Имя*
Телефон*