photo
Аналитик по нефтегазовому сектору «АТОН»

  • Газпром нефть опубликовала результаты за 2К20, которые в целом совпали с оценками АТОНа и консенсус-прогнозами по статьям выручки, EBITDA и чистой прибыли.

  • Неприятным сюрпризом оказался отрицательный показатель FCF, составивший -77 млрд руб., из-за падения OCF на 71%. При этом компания подтвердила план по снижению кап. затрат на 20% от изначального прогноза на 2020 (~450 млрд руб.), и ожидает положительный FCF по итогам года.

  • Газпром нефть в настоящее время торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2020 6.8x, по оценкам АТОНа – на уровне российских нефтяных аналогов.


Выручка, EBITDA и чистая прибыль оказались в рамках консенсус-оценок. Выручку (398.3 млрд руб., -23% кв/кв) потянули вниз упавшие цены на нефть (Urals -29% кв/кв в рублях), а также сокращение добычи углеводородов (совокупная добыча углеводородов, включая долю в СП, снизилась на 4% кв/кв) и объемов переработки (-10% кв/кв). EBITDA (62.2 млрд руб.) упала на 14% кв/кв, и была поддержана снизившимися операционными расходами на 22% кв/кв (напомним, что в 1К20 на EBITDA также негативно сказался лаг экспортной пошлины и рост себестоимости, общий эффект составил 30 млрд руб). Рентабельность EBITDA укрепилась на 155 бп кв/кв до 15.6%. Газпром нефть отчиталась о чистой прибыли в размере 22 млрд руб., которую поддержала прибыль от курсовых разниц в 20.5 млрд руб.

FCF ушел в минус до -77 млрд руб. OCF рухнул на 71% кв/кв до 38.7 млрд руб., несмотря на дальнейшее высвобождение оборотного капитала еще на 6 млрд руб. (в 1К20 высвобождение оборотного капитала составило 80 млрд руб.). В то же самое время капзатраты группы выросли на 3.5% кв/кв до 116 млрд руб. Чистый долг Газпром нефти вырос на 11% кв/кв до 598.8 млрд руб., а соотношение «чистый долг/EBITDA» подскочило до 1.4x.

Основные моменты телеконференции:

  • Рост капзатрат обусловлен наращиванием инвестиций в стратегически важные и экономически рентабельные проекты (в том числе, в добычу из нефтяных оторочек, Тазовского и Северо-Самбургского месторождений, а также в проект Зима и разработку нефтегазовых месторождений). В то же время группа подтвердила ранее озвученный прогноз по сокращению инвестиций более чем на 20% от изначально планируемых капзатрат (в объеме около 450 млрд руб.), которое придется на 2П20.

  • Также Газпром нефть прогнозирует, что, несмотря на отрицательный FCF в 1П20 (-55 млрд руб.), результат за 2020 в целом будет положительным; значительное улучшение показателя группа отметила уже в начале 3К.

  • Газпром нефть подтвердила планы скорректировать размер дивидендов на неденежные статьи (обесценение), однако, поскольку дивидендная база за 1П20 сравнительно низкая (размер дивидендов составил бы 2.5 руб. на акцию по оценкам АТОНа против 2.125 руб. по консенсус-прогнозу Интерфакса), Газпром нефть рассматривает возможность выплаты промежуточных дивидендов по результатам 9М20.

Адрес страницы: https://www.aton.ru/research/reports/gazprom_neft_rezultaty_za_2k20_v_tselom_v_ramkakh_prognozov/
Подписаться на аналитику
Имя*
Телефон*