photo
Аналитик по нефтегазовому сектору «АТОН»

  • Результаты Газпрома за 4К19 и 2019 в целом соответствуют нашим ожиданиям: +1% против оценки АТОНа по выручке, -2% по EBITDA, 0% по чистой прибыли.

  • Мы считаем результаты 2019 нейтральными, при этом основное внимание было приковано к комментариям компании по текущей ситуации. Группа Газпром пересмотрела прогноз на 2020 в сторону понижения (объем экспорта на уровне 166.6 млрд куб. м, стоимость газа – $133 за тыс. куб. м), что, как мы считаем, в значительной мере уже было учтено рынком, принимая во внимание обвал цен на газ в европейских хабах примерно на 60%, а на нефть на 66% по сравнению с началом года.

  • С целью преодоления неблагоприятных макроэкономических факторов Газпром принял ряд дополнительных мер по экономии средств. В то же время группа подтвердила приверженность дивидендной политике, объявленной в прошлом году.


Финансовые показатели за 4К19 в значительной степени соответствуют оценкам АТОНа. Выручка составила 1 961 млрд руб. (+1% против прогноза АТОНа и консенсуса), продемонстрировав рост на 21% кв/кв за счет сезонного увеличения экспорта (+13% кв/кв в страны дальнего зарубежья) и отскока цен на газ (+17% кв/кв в странах дальнего зарубежья). В то же время на объем выручки отрицательно повлияла ретроспективная корректировка цен на газ (-25 млрд руб.). Показатель EBITDA (рассчитываемый как операционная прибыль + износ и амортизация) составил 337 млрд руб., снизившись на 9% кв/кв (-2% против оценок АТОНа). Сдерживающее влияние на величину EBITDA в 4К19 оказал, в том числе, рост прочих расходов (включая списание основных средств и обесценение затрат на геологоразведочные работы), которые составили 223 млрд руб. против 73 млрд руб. в 3К19. Чистая прибыль составила 155 млрд руб., ее размер не стал сюрпризом для рынка в силу косвенного раскрытия данного показателя ранее.

Положительный FCF, с корректировкой на выплаты Нафтогазу. Объем капзатрат в 4К19 показал сезонное увеличение, достигнув 551 млрд руб. (+26% кв/кв), однако с корректировкой FCF на суммы банковских вкладов (282 млрд руб.) и выплаты Нафтогазу (189 млрд руб.), FCF остался положительным, составив 6 млрд руб. При этом FCF за 2019 с поправкой на вышеуказанные факторы снизился до отрицательных значений (-0.6 млрд руб.). Отношение чистого долга к скорректированному показателю EBITDA увеличилось до 1.4x с 1.1x в 3К19.

В центре внимания - телеконференция. Как сообщил Газпром, на текущий момент Группа ожидает снижения экспорта в 2020 на 16% г/г до 166.6 млрд куб. м, при этом средняя цена на газ прогнозируется на уровне $133/тыс. куб. м (-37% г/г). Что касается внутреннего рынка, в 1К20 группа прогнозирует падение объемов продаж на 9% г/г, однако к концу года ситуация должна измениться к лучшему (прогноз продаж на 2020: -5% г/г). Газпром отметил, что в среднесрочной перспективе ожидается отскок цен на газ на рынке, в результате чего они могут вырасти в 2-3 раза с текущих уровней.

С целью преодоления неблагоприятных макроэкономических факторов Газпром анонсировал принятие дополнительных мер по экономии средств, в т.ч. снижение предельных уровней капзатрат на 20% (могут составить 1.3 трлн руб., -27% г/г) и сокращение операционных расходов ( в том числе -20% по газовому и энергетическому сегментам). В то же время группа заявила о намерении придерживаться дивидендной политики, о которой было объявлено в прошлом году, и обеспечить коэффициент выплат не менее 50% относительно прибыли по МСФО за 2021.

Адрес страницы: https://www.aton.ru/research/reports/gazprom_rezultaty_4k19_v_ramkakh_otsenok_atona/
Подписаться на аналитику
Имя*
Телефон*