thumb
«АТОН»

Вчера совет директоров ЛУКОЙЛа утвердил новые принципы дивидендной политики. Дивиденды будут в приоритете, а выкуп будет продолжаться, но более медленными темпами, в зависимости от конъюнктуры рынка.

На наш взгляд, корректировки предполагают потенциал роста общей суммы выплат инвесторам за 2019: в 2018 комбинация «дивиденды-выкуп» обеспечила доходность около 8%, а в 2019 она может превысить 11%.

Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по акциям ЛУКОЙЛа.


Совет директоров ЛУКОЙЛа утвердил новые принципы дивидендной политики, которые будут применяться к промежуточным дивидендам за 2019.

1) Дивиденды составят не менее 100% скорректированного FCF (чистые операционные денежные потоки, скорректированные на капиталовложения (менее 470 млрд руб. за 2019П), процентные расходы, арендные выплаты и расходы на выкуп собственных акций). Расходы на приобретение активов не отражаются в отчетности как капиталовложения и будут финансироваться из заемных средств, что позволит ЛУКОЙЛу привлекать более дешевое фондирование ( уровень «чистый долг / EBITDA» около 0.1x в конце 1П19).

2) Дивиденды будут выплачиваться раз в полгода. Промежуточные дивиденды рассчитываются на основе консолидированной прибыли по МСФО за 6 месяцев (прежняя политика предусматривала расчет за 9 месяцев).

3) Дивиденды на акцию будут округлятся до рубля. На основе объявленных новых принципов новая дивидендная политика будет подготовлена и представлена на рассмотрение совета директоров к концу 2019 года.

Рекомендованные промежуточные дивиденды составляют 192 руб. (дивидендная доходность более 3%), дата закрытия реестра намечена на 20 декабря. Исходя из объявленных принципов, общая выплата акционерам (дивиденд + обратный выкуп) может принести более 11% доходности против 8% за 2018. Если ранее распределение выкуп /дивиденды составляло примерно 60/40, то в этом году оно будет гораздо сильнее смещено в сторону дивидендов. ЛУКОЙЛ будет производить выкуп в зависимости от конъюнктуры рынка и направлять располагаемый FCF на дивиденды.

Приоритет отдан дивидендам, выкуп акций замедлится. В начале октября компания объявила новую программу выкупа своих акций объемом $3 млрд. до 2022 года. И объем, и сроки приблизительно соответствовали  предыдущей программе, объявленной в августе 2018 и завершенной спустя год, в результате чего ЛУКОЙЛ выкупил 4.96% акционерного капитала (рассчитываемого до погашения 35 млн акций в августе 2019). Однако реализация новой программы продлится дольше, поскольку компания не планирует «ежедневный» выкуп и будет приобретать свои акции только в моменты благоприятной рыночной конъюнктуры.

Если будет получено одобрение внеочередного собрания акционеров (голосование назначено на 3 декабря), ЛУКОЙЛ сократит уставный капитал на 25 млн акций по цене 5 300 руб. / акц. После выкупа и последующего погашения акций уставный капитал ЛУКОЙЛа уменьшится до 690 млн обыкновенных акций. Если к продаже будет представлено более 25 млн акций, то приобретение будет производиться на пропорциональной основе.

Адрес страницы: https://www.aton.ru/research/reports/lukoyl_dividendy_v_fokuse_/
Подписаться на аналитику
Имя*
Телефон*