• ЛУКОЙЛ представил нейтральные результаты, единственным неожиданным моментом оказалось негативное влияние обесценения активов на чистую прибыль. Свободный денежный поток (FCF) за 2020 составил 281 млрд руб., что означает дивиденды в размере 259 руб. на акцию (из них 213 руб. за 2П20 с предполагаемой доходностью 3.3%).
  • ЛУКОЙЛ торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2021П 4.7x, что составляет дисконт в 10% относительно аналогов в отрасли.
  • Мы подтверждаем наш долгосрочный позитивный взгляд на ЛУКОЙЛ и видим потенциал повышения оценок, учитывая более быстрое, чем ожидалось восстановление цен на нефть. Хотя рентабельность сегмента переработки скорее всего останется под давлением в 1К21, мы ожидаем улучшения динамики позднее в этом году. Подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА.

Операционные данные. Добыча углеводородов без учета проекта Западная Курна-2 выросла на 9.5% кв/кв до 2 065 тыс. барр./сут., чему способствовали динамика внешних ограничений добычи нефти в рамках соглашения ОПЕК+, а также восстановление добычи газа в Узбекистане. Добыча нефти выросла на 2.8% кв/кв до 1 488 тыс. барр./сут. В то же время объем переработки снизился на 11.5% кв/кв, в частности, объемы переработки в Европе упали на 25.4% кв/кв.

Финансовые результаты в целом соответствуют ожиданиям рынка, на чистую прибыль оказало давление обесценение. Выручка (1 530 млрд руб., +5% кв/кв) оказалась на 6% ниже оценок АТОНа, но в рамках консенсуса. Выручку поддержали более высокие цены на нефть (Urals +6% кв/кв) и рост добычи нефти. EBITDA (190 млрд руб., -6% кв/кв) совпала с прогнозом АТОНа и оказалась на 1% выше оценок рынка. В сегменте Разведка и добыча EBITDA выросла на 9.6% до 167 млрд руб. на фоне улучшения ценовой конъюнктуры кв/кв, а также положительного эффекта лага по экспортной пошлине. EBITDA в сегмента Переработка, торговля и сбыт сократилась на 39.9% кв/кв до 47 млрд руб., поскольку более высокие показатели сегмента в России (+2.9% кв/кв) были нивелированы снижением маржи переработки и сбыта за рубежом. Рентабельность EBITDA составила 12% (против 14% в 3К20). ЛУКОЙЛ отчитался о чистой прибыли в размере 29 млрд рублей, что на 42% ниже кв/кв и на 54% ниже консенсуса. Несмотря на прибыль от курсовых разниц в размере 12 млрд руб., чистая прибыль снизилась из-за обесценения в размере 32 млрд руб.

FCF упал на 25% кв/кв до 86 млрд руб. В то время как чистые денежные средства от операционной деятельности были поддержаны высвобождением оборотного капитала в размере 24 млрд руб. и снизились лишь на 3% кв/кв, группа отчиталась о капзатратах на уровне 135 млрд руб.  (+20% кв/кв) за счет увеличения инвестиций, связанных с развитием месторождения им. В. Грайфера и графиком строительства на НПЗ в Нижнем Новгороде. Исходя из скорректированного FCF, мы предполагаем, что ЛУКОЙЛ может выплатить дивиденды в размере 259 руб. на акцию по итогам 2020 года, из которых 213 руб. придется на 2П20, а дивидендная доходность составит 3.5%. По состоянию на 2020 год чистый долг группы составил 307.5 млрд руб., соотношение чистый долг / EBITDA остается на комфортном уровне 0.4x.

Детали телеконференции:

  • Во время телеконференции ЛУКОЙЛ дал предварительный прогноз на 2021 год. Добыча углеводородов должна вырасти приблизительно на 2% г/г, капзатраты прогнозируются на уровне 450 млрд руб., искл. Западную Курну -2 (против 471 млрд руб. в 2020). В этом году группа планирует обновить свою долгосрочную стратегию.
  • ЛУКОЙЛ объявил о своем намерении продать непрофильные активы в сфере электроэнергетики и в настоящий момент оценивает ряд вариантов, среди которых продажа стратегическому инвестору или распределение акций в качестве дивидендов акционерам.


Адрес страницы: https://www.aton.ru/research/reports/lukoyl_rezultaty_za_2020_po_msfo_/
Подписаться на аналитику
Имя*
Телефон*Код подтверждения придет в SMS